摘 要

  2020年5月份以来，国内红枣价格持续下跌，红枣期货主连合约价格跌至8930元/吨附近，主力合约换月后的期货价格均出现大幅反弹。我国传统双节——中秋节和国庆节临近，节前红枣等干果备货大大提振市场人气和价格，进入9月以后，国内红枣价格出现了较大的波动。在9月的上半月，红枣价格一度出现较大的上行，主力合约价格从底部的9500元/吨左右再度回到10000元/吨的水平。这受到了两方面因素的影响，一是进入9月以后，临近中秋国庆的双节来临，红枣作为传统节日期间的赠送礼品，往往会迎来销售的一波小高峰。需求上行的情况下销区走货开始出现好转，在新枣上市之前对价格带来一定提升；另一方面新疆疫情得以控制，省内外交通运输再度恢复正常，下游采购需求的增长使得产区销售状况变好，从而带动了产区价格的上移。

  9月中旬随着节前备货进入尾声，红枣的销售也开始转弱，在现货价格保持变动不大的情况下，红枣盘面价格再度下移。同时9月下旬新季红枣开始大量上市，短期内对盘面价格带来冲击。9月最后一周受到欧洲疫情二次暴发的影响，整体大宗商品价格均出现了较大的回落，红枣价格也未能幸免。这一方面是受到了市场情绪的影响，另一方面是多头资金选择在节前平仓规避风险。短期来看，红枣新货刚刚上市，预期10月红枣价格仍难出现较大的涨幅，市场价格能否再度上行，需要依赖新疆当地政府的托市政策以及下游需求的改善，不过考虑到19年红枣错过了最佳的销售季节，较高的库存始终会给红枣价格带来较大的压力。

  预期节后随着整体市场情绪的缓和，大宗商品价格都将出现一定的反弹，红枣价格也会再度回归到10000元/吨以上的水平。由于红枣质量差异较多，市场对好枣的需求一直比较旺盛，从而能对盘面价格带来支撑，加上目前红枣交割仍需要人力手动筛选，偏高的交割成本也能保证红枣价格不会大幅下滑。中短期内预计红枣2101合约将围绕10000元/吨一线进行震荡，后期在当地政府托市政策的指引下，价格可能会出现小幅的上扬，但是后期向上空间依旧有限，建议企业客户择机入场卖出套保。

  一、今年九月份红枣期货行情回顾

  进入9月以后，国内红枣价格出现了较大的波动。在9月的上半月，红枣价格一度出现较大的上行，主力合约价格从底部的9500元/吨左右再度回到10000元/吨的水平。这受到了两方面因素的影响，一是进入9月以后，临近中秋国庆的双节来临，红枣作为传统节日期间的赠送礼品，往往会迎来销售的一波小高峰。需求上行的情况下销区走货开始出现好转，在新枣上市之前对价格带来一定提升；另一方面新疆疫情得以控制，省内外交通运输再度恢复正常，下游采购需求的增长使得产区销售状况变好，从而带动了产区价格的上移。

  9月中旬随着节前备货进入尾声，红枣的销售也开始转弱，在现货价格保持变动不大的情况下，红枣盘面价格再度下移。同时9月下旬新季红枣开始大量上市，短期内对盘面价格带来冲击。9月最后一周受到欧洲疫情二次暴发的影响，整体大宗商品价格均出现了较大的回落，红枣价格也未能幸免。这一方面是受到了市场情绪的影响，另一方面是多头资金选择在节前平仓规避风险。短期来看，红枣新货刚刚上市，预期10月红枣价格仍难出现较大的涨幅，市场价格能否再度上行，需要依赖新疆当地政府的托市政策以及下游需求的改善，不过考虑到19年红枣错过了最佳的销售季节，较高的库存始终会给红枣价格带来较大的压力。

  目前新疆产区走货速度尚可，成交价格有稳有弱，其中部分好货卖家要价坚挺，品质一般的货源有低价出售心理，具体看货定价为主；内地销区市场货源供应充足，各存货商卖货心态积极，部分差货有低价甩卖现象，下游客商按需采购为主，整体走货速度尚可。

  麦盖提产区剩余货源规格大小、品质不同，成交以质论价为主，主流行情无大幅波动；卖家出货心态积极，拿货客商不多，按需采购为主，整体走货速度不快。目前，一级灰枣价格在6.00-7.00元/公斤，二级灰枣价格在5.00-6.00元/公斤。

  阿克苏产区待售货源充足，主流行情稳弱，外来拿货客商需求尚可，但多是挑拣压价采购，品质中等靠上的成品走货居多，成交以质论价。目前，目前，一级灰枣价格在5.00-6.00元/公斤，二级灰枣价格在4.00-5.00元/公斤，看货定价。

  阿拉尔产区走货速度尚可，行情稳弱兼有；拿货客商多是挑拣货源按需采购，压价现象较多，存货商好货有惜售心态，卖价相对坚挺，一般货源购销随行，看货定价，高低价均有。目前，品质略好的一级灰枣走货价在7.00元/公斤左右，二级价格在6.00元/公斤。

  沧州市场行情稳弱，走货情况尚可；市场待售货源充足，各存货商卖货心态积极，货源品质不同，卖价不等，其中好货要价比较坚挺，低价位货源以质论价，购销随行为主。目前，一级灰枣价格在3.75元/斤左右，二级灰枣价格在3.25元/斤左右，好货有高价。

  新郑市场货源供应充足，主流行情暂稳；存货商卖货心态积极，好货依旧惜售挺价，卖价坚挺，下游客商挑拣拿货为主，成交以质论价，品质尚可一级灰枣价格在4.00元/斤左右，二级灰枣价格在3.25元/斤左右，好货价格高。

  红枣期货盘面价格在9月期间波动较大，随着新疆疫情的缓解，盘面红枣价格也触及了短期的底部。市场需求的再度好转使得红枣盘面价格推升至10000元/吨以上。虽然需求有所好转，但是红枣价格仍不具备大幅上涨的基础，这主要是受到去年红枣库存累积过多的影响。在年初疫情暴发的情况下，大量的红枣得以入库，即使新枣产量有所减少，但当前环境下仍是一个供大于需的格局。

  但是这也不意味着红枣价格会出现较大的下行，预期其价格仍将围绕在10000元/吨左右震荡。这主要是因为盘面红枣对应的交割标的是优质的一、二级以上红枣，市场对质量较好的红枣需求依然较高，从而对盘面红枣价格带来较好的支撑。本年度新疆政府仍有可能延续红枣等干果相关的托市政策，这可能会拉动盘面的价格炒作，但相应来说也都将是短期的投机行为，不会使得价格出现持续的走高。对个人交易者来说，参与其中的风险可能较大，但相关企业可以择机进行卖出套保，从而将利润及时锁定。我们预期盘面价格在节后有较大概率回到10000元/吨以上的水平，但能否突破上方阻力线继续上行则存在着较多的压力。

  二、红枣期货期货交易特征

  三、红枣供应及进出口情况

  新疆红枣产量占据全国的50%以上，灰枣产量更是居于全国首位。根据市场数据预估，2019年新疆红枣产量达到372.76万吨，同比增长3.2%。枣树由于自然寿命较长，2020年即使受到疫情的影响，预计农户大面积砍代果树的可能性较低，但是弃种和减少管理、投入的现象会普遍增加。在这种情况下，预估红枣整体产量仍将保持高位，但管理投入的减少将使得优质果的数量下行。

  虽然红枣现货市场一直成交冷清，但优质果源的出售仍然不愁寻找买家，郑商所本身交割品对应标的也是市场的1-2级果。在本年度可交割品级减少的情况下，预期红枣价格虽然不会出现大幅的上涨，但是向下的空间会极度有限。

  出口方面，我国红枣出口数量近年来有所增加，但是相比整体红枣产量而言，仍处于相对少数。根据海关数据统计显示，2020年7月份，我国出口红枣1237.90吨，出口金额2965389美元。主要出口国前三名分别为香港223.84吨，台湾210.18吨，马来西亚195.52吨。

  四、总结及操作策略

  综合来看，双节备货对红枣价格的提振以阶段性为主，备货期间或会通过现货价格上升传导推动期价上涨，不过随着备货的结束，红枣都将迎来新果的集中上市，叠加整体需求偏弱的大背景，供应相对宽松对市场的压力或将显现，因此红枣后期预期都将呈现先扬后抑的宽幅区间波动。

  9月份红枣价格出现了较大的波动，前期的价格上行主要受到了新疆疫情缓解、以及节前备货需求上升的影响；后期价格再度下滑则是受到了新枣上市冲击，以及欧洲二次疫情暴发下整体大宗商品价格下行的冲击。

  预期节后随着整体市场情绪的缓和，大宗商品价格都将出现一定的反弹，红枣价格也会再度回归到10000元/吨以上的水平。由于红枣质量差异较多，市场对好枣的需求一直比较旺盛，从而能对盘面价格带来支撑，加上目前红枣交割仍需要人力手动筛选，偏高的交割成本也能保证红枣价格不会大幅下滑。中短期内预计红枣2101合约将围绕10000元/吨一线进行震荡，后期在当地政府托市政策的指引下，价格可能会出现小幅的上扬，但是后期向上空间依旧有限，建议企业客户择机入场卖出套保。

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