宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：短期政策确认偏紧

国内来看，央行周一开展2000亿元MLF，但相比较本月7400亿MLF到期，以及周一1200亿元逆回购到期来看，远远不足，货币政策明确偏紧，同时6月下调LPR利率的概率较低，宽货币政策向宽信用加速转变，此外财政部公告将发行两期共1000亿元的特别国债，短期债券仍将面临一定压力。此外，中国1-5月的固定资产投资和消费仍录得负增长，尽管降幅持续缩窄，但指向二季度GDP也有一定概率录得负增长，经济回暖的速度较预期缓慢。近期市场风险持续上升，中国和美国均面临疫情第二轮传播的威胁，全球风险资产也对复工进度计价过高，或面临一定的调整压力。

策略：商品>股票=债券；

风险点：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险；美国大选特朗普连任概率持续走低。

 

全球宏观：中国经济进入缓慢修复期

特别关注

中国5月社会消费品零售总额同比降2.8%，预期降1.5%，前值降7.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额下降3.5%。1-5月全国网上零售额同比增长4.5%，比1-4月提高2.8个百分点。消费虽如期修复但尚未实现正增长，同时结构分化较为明显。食品饮料通讯行业同比均为正，汽车消费受政策刺激持续改善，但餐饮等行业持续下跌，受疫情影响较大。

宏观流动性

纽约联储在隔夜回购操作中接纳了533.50亿美元的证券，购买了24.01亿美元的抗通胀国债，同时将隔夜回购操作上限调为7500万美元。由于中国北京出现疫情反复，同时美国第二波疫情开启，全球持续恐慌情绪，美元指数由跌转涨。中国央行6月15日开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率持平于2.95%；无逆回购操作。当日1200亿元逆回购到期，6月累计有7400亿元MLF到期。货币市场利率小幅下跌，流动性维持充裕。

策略

中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。

风险点

疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显

 

中国宏观：疫后展现调结构的定力，问题在于坚持多久

今日关注
1. 美国5月经济数据。

宏观：5月生产强于消费、以及修复低预期的现实仍将给市场压力。而相比较美联储16日起扩大至购买单个企业债对于市场提供流动性（涨价去杠杆），人民银行在供给侧改革的旗帜下继续缩表不降息的调结构，对于市场似乎不够豪横（降价去杠杆，美国杠杆无法转移，关注中美妥协）。但后疫情阶段的病毒反复、经济修复缓慢是这一阶段的现实，市场在短期波动后料仍将回到修复的路径。

策略：经济增长环比改善，通胀预期稳定

风险点：气候异常下的农业供给风险

金融期货

国债期货：多空因素焦灼，国债期货走势震荡

国债期货昨日走势震荡，午后冲高回落涨幅收窄，10年期主力合约涨0.12%，盘中一度涨0.37%，5年期主力合约涨0.10%，盘中一度涨0.23%，2年期主力合约接近收平。多空因素焦灼。近日北京连续暴发新冠肺炎确诊病例和核酸检测阳性病例，引发市场投资者对于国内疫情二次反弹的担忧；国内经济数据昨日公布，虽然经济数据延续恢复趋势，但是恢复程度不及市场预期，国内经济依然面临较大压力；上述因素利多债市。债市利空因素同样出现，公开市场方面，央行缩量平价续做本月到期的MLF，央行缩量续作MLF不降息，再次确认货币政策进入阶段观察，6月调降LPR可能性已很小，在一定程度打击市场宽松预期；同时临近尾盘市场传出消息，财政部1万亿元人民币特别国债将全部市场化发行，并且将从本周起开始发行，7月底前发行完毕，（一期）5年期以及（二期）7年期品种将在6月18日上午进行招标。多空因素焦灼，国债期货近期走势预计偏震荡。

策略：中性

风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息

 

股指期货：疫情二次反弹担忧，股市短期面临压力

A股午后承压下探，沪指再失2900点；创业板指涨幅缩窄明显，从逾三个月高位回落，一度涨逾2%。上证指数收盘跌1.02%报2890.03点，深证成指跌0.53%报11192.27点，创业板指涨0.58%报2219.55点；万得全A跌0.67%。两市成交额接近7600亿元；北向资金午后快速离场，全天净卖出40.7亿元，为连续两日净卖出。国内经济数据昨日出炉，虽然经济数据延续恢复趋势，但是经济恢复程度不及市场预期；北京连续暴发新冠肺炎确诊病例和核酸检测阳性病例，引发市场投资者对于国内疫情二次反弹的担忧，在一定打击市场风险偏好。外围市场波动近期加大，投资者质疑新冠病毒蔓延是否会比之前预期的更久，从而阻碍全球经济复苏，美国重新开放的州，包括阿拉巴马州、加利福尼亚州、佛罗里达州和北卡罗来纳州，每天新冠病毒病例都在上升，引发投资者担忧，美股近日持续回调。全球疫情的二次反弹担忧，国内经济恢复程度不及市场预期在一定程度打击市场风险偏好，股市短期或面临压力。

策略：中性

风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起

能源化工

原油：库容偏紧或将限制中国原油进口增长

从产量+进口减炼厂加工量来推算，今年前5月中国以170万桶/日的速度增加库存，因此约有2.55亿桶原油流入到了国内的商储或者战储。从卫星库存数据来看（浮顶罐库存），较年初增加约1亿桶，因此可以推算出国内战储也在加快注油。国内剩余库容能力是今年上半年中国超买的重要前提条件，从表观数据上看，中国还剩下3.3亿桶的剩余库容能力，这包括了商储与战储的罐容空间，但目前最大的问题是剩余库容能力最大的两个地点是位于湛江和惠州地下的SPR储备库，惠州目前已经投产，但尚未收到任何原油，湛江投产时间高度不确定，因此这两个库的注油情况很难跟踪，而这两个库的库容加起来就已经超过了6000万桶。此外，今年下半年国内计划投产的原油库容约为8800万桶，我们假设已有剩余库容3.3亿桶假设其利用率还能增加50%，即1.65亿桶原油，再加上下半年计划投产的8800万桶/日，大约下半年还有2.53亿桶的理论注油空间，从6月1号开始计算的话，预计中国注油速度约为120万桶/日，较今年1至5月份下降约50万桶/日，而这还是在这些油库顺利投产的情况下，因此下半年中国的原油库容吃紧将会限制其进口量继续高速增长。

策略：谨慎偏空，建议偏空配置 风险：突发性地缘政治事件

燃料油：新加坡5月船燃销量下滑，低硫油需求持续疲软

根据MPA初步数据，新加坡5月船燃总销量392.5万吨，环比下滑4.5%，同比减少2%。在疫情的影响下，5月份船燃需求继续表现疲弱，而油价筑底回升也使得船加油成本上涨，对船东消费存在小幅抑制，5月份单船加油量也下降6%至1206万吨。值得注意的是，在整体船燃销量减少的环境下，低硫船燃需求展现出更为明显的下滑，数据显示新加坡5月份低硫燃料油销量为292万吨，环比降幅达到5.2%。与此同时高硫燃料油反而环比增加4.4%至77万吨，脱硫塔的持续安装帮助高硫燃料油将份额从4月份的19%提升至20%，而低硫燃料油占比则由71%下滑至69%。消费端的疲弱继续困扰着低硫燃料油市场，当前低硫油无论月差、裂解价差还是与高硫油或柴油的价差均处于相对低位。

策略：单边中性，暂时观望

风险：无

 

沥青：市场氛围转弱，期价继续下行

1、6月15日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2514元/吨，较昨日结算上涨8元/吨，涨幅0.32%，持仓428315手，减少13174手，成交644646手，减少175223手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2500-2550元/吨；山东，2350-2600元/吨；华南，2550-2600元/吨；华东，2490-2600元/吨。

观点概述：昨天中石化炼厂全部持稳，华东、山东、西南地区有15-50元/吨左右的下跌。从库存结构来看，炼厂库存低位，矛盾集中在社会库存，但近期社会库存呈现高位震荡状态，或显示沥青自身基本面矛盾并不突出。环比来看，供需有小幅走弱，5月炼厂产量高于计划排产量，6月份排产量继续增加，当前炼厂库存的低位以及生产仍然有利润带来后期产量增加预期回升，需求则因近期南方的梅雨季节呈现偏弱状态，本周南方降雨将持续。原油回落带动下，沥青短期仍有压力。

策略建议：中性

风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。 

 

PTA：恒力5#新装置关注下旬投产情况，聚酯产销维持弱势

平衡表展望：后续检修预期及投产摆动较大，分开2种假设预估：（1）逸盛、桐昆、中泰检修不兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月快速累库。（2）逸盛、桐昆、中泰7-8月检修兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月重新累库。而目前PTA加工利润较高，关注大厂主动性检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估6月小幅去库，跨品种重新稍偏强；然而7-8月重新转弱。（3）跨期：TA加工利润偏高背景下，检修兑现或偏小，6月偏向小幅去库，然而库存水平绝对偏高仍施压跨期。

风险：TA工厂高产能集中度下的主动检修调控积极性；下游的再库存空间；外盘需求恢复速率。

 

PE与PP：贸易商小幅探涨，下游接货一般

PE：昨日盘面稳中有跌，下游原料库存有所增加，上游石化去速在价格高位后显著走弱。供给方面，检修环比增多，开工有所下滑。美金市场周内稳中有涨，进口窗口有所收窄。需求端，农膜需求基本已经见底。今日，原油因疫情和减产影响的不确定宽幅震荡，盘面有所走弱，贸易商有所提价，但下游坚持刚需。后市来看，近期因整体原油支撑好转，内盘检修增多，开工下滑，供给压力有所缓解，而需求已大体回落至底部，而库存上中下游没有明显压力，故价格偏强，但大幅的拉涨后，下游对高价货源抵触情绪明显，现货跟进不足，价格又有回撤，故短期仍以窄幅震荡为主，持续拉涨需要支撑端进一步利好；而中期来看外盘低价货源增多，进口量价都承压，再加上三季度起的新增产能，中期价格或仍维持弱势。

策略：单边：中性；套利：LP稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：昨日盘面稳中有跌，下游原料库存有所增加，上游石化去速在价格高位后显著走弱。供给方面，检修环比增多，开工有所下滑。美金市场周内稳中有涨，进口窗口有所收窄。今日，原油因疫情和减产影响的不确定宽幅震荡，盘面有所走弱，贸易商有所提价，但下游坚持刚需。后市来看，近期整体原油支撑好转，内盘检修增多，开工下滑，供给压力有所缓解，而需求不差，现货升水，库存上中下游没有明显压力，故价格偏强，但大幅的拉涨后下游对高价货源抵触情绪明显，现货跟进不足，价格又有回撤，故短期仍以窄幅震荡为主，持续拉涨需要支撑端进一步利好；而中期来看外盘低价货源增多，进口量价都承压，再加上三季度起的新增产能，中期价格或仍维持弱势。

单边：中性；套利：无

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

 

甲醇：内地持续疲软，港口回流山东窗口仍未明显打开

平衡表展望：总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口罐容压力背景下，仓储企业提高超期仓储费促使出罐，仍需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：平衡表预期高库存问题持续，叠加超期仓储费，9-1反套持续，按1.5元/吨天的仓单仓储及11月注销后的3元/吨天超期仓储费计算展期窗口在-300元/吨附近。

风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。

 

橡胶：下游开工下滑，原料需求疲弱

15日，沪胶主力收盘10215（-160）元/吨，混合胶报价9800元/吨（-50），主力合约基差-15元/吨（+110）；前二十主力多头持仓99841（+5099），空头持仓148151（+1849），净空持仓48310（-3250）。

15日，20号胶期货主力收盘价8640（-175）元/吨，青岛保税区泰国标胶1245（0）美元/吨，马来西亚标胶1220美元/吨（0），印尼标胶1185（0）美元/吨。主力合约基差-238（+179）元/吨。

截至6月12日：交易所总库存238749（+650），交易所仓单231860（-310）。

原料：生胶片39.09（0），杯胶31.25（-0.6），胶水44(-1.8)，烟片42.97（-0.28）。

截止6月11日，国内全钢胎开工率为56.5%（-9.5%），国内半钢胎开工率为56.09%(-4.8%）。

观点：对海内外二次疫情再次爆发的担忧，带来市场情绪悲观，昨天橡胶期价继续下挫。短期橡胶自身基本面的变化，则主要是供应端的环比增加带来的压力。国内主产区旱情以及病虫害干扰逐步缓解，后期国内产量将大概率增加，海外7月份也将迎来供应旺季。需求端来看，海外受疫情影响，需求仍受抑制，国内则因近期下游环保检查带来轮胎厂开工率的下滑，短期原料需求将继续示弱。预计本周胶价维持弱势。

策略：中性偏空

风险：产量大幅减少，库存去库加速，需求大幅攀升等。

有色金属

贵金属：美联储正在扩大其企业信贷业务 购买单个公司债券

宏观面概述

美联储周一(6月15日)宣布，在已经购买交易所交易基金(ETF)的基础上，美联储正在扩大其企业信贷业务，目前正在购买单个公司债券。美联储称，购买单个公司债券的目的是“建立一个基于广泛、多样化的美国公司债市场指数的公司债券组合”。这反映出，美联储的确尚有充足的工具进行调控，而受到此消息之影响，黄金价格昨日从低位反弹约20美元，美股三大股指则是小幅反弹。而美元指数则是应声下落。而实则除去美联储之外，此前欧元区央行也一再表示其仍有足够的公开市场工具可供使用，因此在这样的背景下，未来全球范围内央行持续量化宽松刺激的手段依旧较为充分，而这对于贵金属而言仍然较为有利的因素。

基本面概述

昨日（6月15日）上金所黄金成交量为88,938千克，较前一交易日下降10.97%。白银成交量为21,176,776，较前一交易日下降9.21%。上期所黄金库存较前一交易日上升27千克至2,022千克。白银库存则是与前一交易日相比下降6,386千克至2,106,493千克。

昨日（6月15日），沪深300指数较前一交易日下降3.70%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.72%。而光伏板块较前一日上0.39%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

 

铜：换月波动剧烈，悲观氛围再临

现货方面：据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水270元/吨~贴水150元/吨，昨日为2006合约的最后交易日，SMM铜价依然保持对当月报价直至换月。昨日市场已对2007合约报价，早先自升水150~升水170元/吨开始，最后交易日价差表现特异，持货商急于出货，市场供应宽裕，成交受阻下，持货商主动调降报价，好铜报价升水140元/吨左右，平水铜普遍于升水120元/吨附近，湿法铜集中报价于升水80~升水100元/吨。隔月价差变化剧烈，市场对2006合约报价，好铜贴水240~贴水150元/吨，平水铜报价低贴水270元/吨附近，湿法铜贴水300元/吨附近。面对价差剧烈变化，交割日对当月报价全线大贴水，贸易商交易谨慎，仍多观望，下游无所跟从，活跃度低，昨日整个市场虽询价活跃，但交投偏淡。

观点：沪铜走低，主因市场对于宏观经济复苏的悲观预期进一步发酵。受美国及北京等地新冠肺炎病例突增的影响，市场对于第二波疫情爆发可能性的担忧情绪加重，而周末美联储的半年度货币政策报告对于失业率及金融风险再次作出警告，日间我国公布的5月经济运行数据表现不如预期，再次打压了投资者的风险偏好，铜价承压下跌，整体来看，中国疫情出现反复，加上欧洲与美国疫情并未结束，中美贸易战阴影仍在持续笼罩，仍应持中性思维看待期铜。

中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略：

1. 单边：谨慎看多 ；2. 跨市：内外反套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

关注点：

1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

 

镍不锈钢：短期镍供需仍有支撑，或有短调但不存在大跌风险

镍品种：五月底至七月初印尼预计将有六条镍铁生产线集中投产，这些产能全部满产后可能带来共4800金属吨/月的供应增量，进一步强化了中线利空。但是短期来看，当前国内镍矿供应仍显偏紧，菲律宾镍矿品位下滑可能导致国内高镍铁品位下降，进而增加国产镍铁之外的镍原料消费，虽然中线镍铁供应可能过剩，但短期供应仍不宽裕；不锈钢产量持续回升支撑镍消费，海外消费复苏；因此，现在炒作中线镍铁供应压力可能为时过早。

镍观点：镍价有短调风险，但短期大跌的可能性较小。前期因宏观因素及资金推动，导致精炼镍较高镍铁升水走强，而现有的三元电池需求较弱不足以支撑这个升水维持在高位，随着大环境有所转弱，精炼镍对高镍铁升水可能需要修复，因此镍价短期可能存在调整风险，但镍价向高镍铁靠拢后继续下跌动力不足，暂时可能不存在大跌的风险。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，未来镍铁供应或逐渐过剩，镍价可能仍将再次探底，全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。

镍策略：单边：镍价短期有回调风险，但大跌可能性较低；中线偏空。

镍关注要点：菲律宾与印尼的疫情和镍矿政策变动、印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。

不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周无锡和佛山不锈钢社会库存继续下滑，其中冷轧库存明显下降，热轧库存微增。当前304不锈钢原料镍铁和铬铁价格偏强，不锈钢社会库存持续下滑，现货市场部分规格货源偏紧，钢厂挺价意愿较强，但不锈钢现货成交较为疲弱，后期供应量可能继续上升，预计六月份可能出现累库，价格弱势震荡。

不锈钢观点：304不锈钢价格弱势震荡，上行动力不足，下方亦有支撑。300系不锈钢供应持续增加，不锈钢库存可能会出现一定累升，304不锈钢价格上行动力不足，但因原料端价格坚挺，出口需求亦在复苏，国内消费表现尚可，受成本支撑304不锈钢价格或难有太大下跌空间。中线来看，印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上，随着镍铁供应逐渐过剩，不锈钢价格或紧随成本下行，中线价格偏空。

不锈钢策略：不锈钢价格短期维持弱势震荡，暂观望；中线看空。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

 

锌铝：担忧二次疫情爆发，锌铝价格出现回调

锌：锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡短期将延续，锌矿供需矛盾仍在，目前冶炼厂加工费仍接近年内较低水平。目前锌下游需求回升，但主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落。此外受美国及北京等地新冠肺炎病例突增的影响，市场对于第二波疫情爆发可能性的担忧情绪加，预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：前期铝锭进口利润大幅增加，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂亦开始新投复产，昨日市场整体出多接少，铝锭延续贴水出货，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝，终端需求整体向好等影响，铝锭市场库存仍在大幅去化。建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑，预计铝价仍将维持偏强震荡。

策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。

跨市：观望。

风险点：宏观风险。

黑色建材

钢材：疫情担忧再次出现，钢材价格弱势下跌

观点与逻辑： 

现货方面：现货价格，上海螺纹现货价格3600元/吨，环比下跌10元/吨，北京螺纹价格3690元/吨，环比下跌30元/吨，广州螺纹价格3800元/吨，环比下跌10元/吨，雨季现货成交有所减弱。

宏观方面：

据统计局数据，中国5月70大中城市中有57城新建商品住宅价格环比上涨，销售端支撑较强，1-5月规模以上工业增加值同比下降2.8%，5月单月规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中汽车和房地产的消费增速在 5 月明显回升，基建投资也延续改善态势，5 月经济数据在 4 月的基础上继续反弹，但增速略低于市场预期，且经济数据边际反弹的幅度在下降。

周末北京疫情使得市场氛围普遍担忧，总体经济及钢材的需求将会受到影响，加之6月传统钢材需求淡季，且南方多地暴雨导致部分工地施工受限，建材需求环比下降，如若短期钢材产量居高不下，淡季存在累库风险，因此市场对未来供应压力及需求持续性关注度较高。目前市场谨慎观望气氛尚未完全消除，供需压力增加，预计短期钢材价格呈现弱势震荡走势，逢高可轻仓试空。

策略：

单边：谨慎偏空

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

 

铁矿：担忧二次疫情，多头选择撤退

观点与逻辑：

5月房屋新开工面积年内首次转正，单月增速从-1.3%下滑到2.5%。5月地产销售面积大增，单月增速为9.66%。5月基建投资单月增速8.3%，回暖明显。5月原材料类行业增加值同比增速从上月的3.5%加快到5.5%。其中，钢铁、非金属矿物制品、化工等行业分别增长6.1%、5.5%、3.9%，增速均较上月小幅加快；5月规模以上工业增加值环比增长1.5%，和4月的2.3%相比继续回落，解读为总需求复苏仍不及预期，工业恢复节奏放慢。总之，5月房建和基建环比在改善，是需求端的主要支撑，制造业仍是拖累。

自从3月底和4月初分别公布的降息和降准之后，央行至今没有降成本的货币政策出台，反而将货币政策暂停许久，以纠偏前期过低的货币市场利率，打击金融空转。6月15日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，利率不变。另外最常用的逆回购操作近期也维持利率不变。本月降息预期是否落空，值得关注。

期货方面，主力合约减仓4万手，整体仍在前几日的震荡中枢750-790区间。

现货方面，（6/8-6/14）预计海外发运约300万吨的减量，已经体现在周五的夜盘上。今减仓仍是反应了盘面对二次疫情的担忧。港口pb粉现货下跌2-9元/吨，成交品种主要集中在中低品澳粉。山东主港均有不同程度的压港，压港天数在2-3天左右，预计后期到港有增量。

整体上看，现阶段铁矿发运仍不能持续稳定，巴西疫情日度加剧，一直是市场关注的一个重点。247家高炉开工率连续4周维持在91%的水平，历史高位。钢厂生产利润尚可，铁矿港口库存延续创新17年以来的新低，且在继续降库中，库销比较低，对矿价形成强有力支持。

建议逢回调多单介入或者09-01正套，仍需紧密跟踪铁矿上涨的三大条件（高成材消费、低发运、无指导政策）。

策略：

单边：逢低做多

套利：09-01正套

期现：无

期权：虚值看涨，波段操作

跨品种：空螺矿比（择机止盈）

关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、铁矿调控政策、中美贸易摩擦等。

 

双焦：疫情再起盘惊落，岂非逢低建仓时

逻辑与观点：

受北京疫情及近期消费环比走弱等因素影响，昨日黑色整体情绪较弱，焦煤焦炭纷纷走跌，焦炭9月合约较开盘下行近40点，焦煤较开盘下行20点。昨日地产数据公布，整体仍然处于环比回升的节奏中，销售开工投资均明显转正；基建投资不含水电燃气的单月增速8%，包含水电燃气的单月增速到达10%。基建地产景气度明显高于其他行业。从近期挖机等数据看，建筑端投资意愿仍然不弱，虽然受到雨季影响有所走弱，但尚不形成消费转势。而疫情从北京反映速度看，形成新一轮,大规模爆发概率较低，因此不用过度担忧。对焦炭限产及去产能政策仍然可以维持期待，短期调整则可以逢低建仓做多。套利方面建议多焦空煤做扩焦化利润。

策略：

焦炭方面：逢低做多，密切关注各地去产能及限产政策落地、执行力度

焦煤方面：中性

跨品种：逢低做扩焦化利润

期现：远月焦炭若出现升水结构，适当参与期现正套

期权：无

关注及风险点：

国内外疫情二次爆发，系统性金融风险突发，成材消费不及预期，各地去产能及限产政策落地、执行力度不及预期，煤炭进口政策大幅度转向等。

 

动力煤：陕西煤矿安全整治，坑口煤价强势运行

观点：

昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西煤监局公布部分煤矿行政处罚信息，要求涉事煤矿停产整顿。目前主产地煤矿销售良好，但煤管票仍相对紧缺，车等煤情况仍存，坑口煤价小幅上涨。港口方面，近期环渤海港口供需两旺，调入调出均处于相对历史高位，港口煤炭库存小幅累积，锚地船舶数量稍有下滑，目前低硫煤资源相对紧俏，且临近迎峰度夏节点，贸易商看涨情绪较浓。需求方面，虽然近期南方多地降雨量较多，但受下游建材、冶金等行业带动，近期沿海电厂日耗维持高位运行。综合来看，逐步进入用煤旺季高峰，且叠加进口政策收紧，煤价上涨驱动较强。

策略：中性偏多，“两会”虽已经结束，但产地煤管票及安全管控较严，叠加进口配额不足，煤炭有效供应下滑。

风险：电厂补库不及预期；水电增量超预期。

 

玻璃纯碱：纯碱交投略有好转，玻璃区域产销分化

观点与逻辑：

纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1445，上涨0.56%。纯碱市场以稳为主，沙河重质纯碱主流承兑结算价在1200附近。国内企业总库存连续三周下降，对于市场心态有所提振，市场交投氛围逐渐转好，企业提价意愿增强，不过下游需求提振并不明显。产能方面，唐山三友14号开始开工70%；徐州丰城纯碱装置15日出产品，后期逐渐提负荷。综合来看，成本压力下纯碱供应端持续减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。

玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1452，上涨0.07%。现货市场大稳小动，华中企业产销情况不佳，中下游采买谨慎，价格以稳为主。其他地区来看，华北沙河场内交投气氛略显清淡，市场成交重心下移；华南企业价格普遍上涨，以维护市场氛围；华东部分企业产销80%附近，主流企业产销基本平衡，厂家整体信心尚可。产能方面，湖南省巨强微晶一线400吨/日计划6月16日复产点火。整体来看，下游加工企业和贸易商经过前期补库存之后，采购节奏有所放缓，此外市场担心六月份新建及冷修复产生产线点火过于集中，或对价格上行不利，后期关注库存消化的进度及生产线点火计划的实际执行情况。

策略：

纯碱方面，中性，关注高库存的消化进度

玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

农产品

白糖：原糖追随油价涨势，逆转跌势收涨

期现货跟踪：2020年6月15日， 7月合约原糖收盘12.00美分/磅（+0.12美分/磅）。国内方面，郑糖2009合约收盘报价5028元/吨（-48元/吨）。6月15日，郑交所白砂糖仓单数量为11657张（+0张），有效预报仓单130张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5440元/吨，+10元/吨，广西制糖集团报价5360-5420元/吨，+10元/吨。50%关税进口巴西糖成本4215元/吨。乙醇折糖价为9.24美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。隔夜原油大幅波动收涨，原糖追随油价涨势，Unica发布5月下旬双周报，数据显示截至5月下旬，巴西5月下旬产糖255万吨，同比增加36%，本榨季巴西中南部糖厂累计榨糖同比去年剧增65%，巴西疫情维持严重态势，国际市场需求有所回落，巴西及泰国升贴水均略微走弱。

郑糖方面， 市场逢低购入食糖，6月下旬清关糖料增加，关注进口糖冲击。国内进口许可证总量可控本榨季供需紧平衡状态不变，随着低成本糖源消化，榨季末仍存在供应偏紧预期。

策略：

国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期短期仍需消化现货需求利空因素，根据巴西5月装船及排船数据，未来仍有超过80万吨糖或到港国内，国内郑糖盘面价低于本榨季未税成本水平，远期合约较难出现进一步深跌，郑糖高基差也对价格形成支撑。交易者可等待现货利空得到释放后逢低做多。短期郑糖或追随原糖存在调整。

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

 

棉花：忧虑疫情二次爆发影响需求，棉价收跌

期现货跟踪：2020年6月12日， ICE美棉7月合约收盘58.96美分/磅（-0.80美分/磅）。6月12日郑棉2009合约收盘报11715元/吨（-140元/吨），市场仍担忧需求，因美国多州疫情再度出现爆发。

国内棉花现货CC Index 3128B报11983元/吨（-100元/吨）。6月12日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18720元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18378元/吨。

2020年6月12日郑商所一号棉花仓单为22918张（-88张），有效预报2816张（-74张），仓单和有效预报总数量为25734张（-162张）。

逻辑分析：市场担忧疫情二次爆发影响需求。对需求忧虑仍然成为棉价上涨的限制性因素，USDA上调美棉及全球棉花期末库存，因消费预期下降，预计2020/21年度全球棉花期末库存为10467万包，较5月平衡表增加524万包，全球除中国外国家棉花库存预计增加374万包。美国交易商同时担忧美棉与巴西棉及印度棉竞争不占优势。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，下游采购信心有所恢复，市场缺乏进一步利空。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。棉花信息网发布5月库存数据，5月棉花商业库存下降至377万吨，同比增加24万吨，环比减少52.4万吨，根据库存推迟表观消费较4月转好，但工业库存仍然维持偏低水平，5月纺织企业工业库存为67.95万吨，环比增加0.61万吨，同比下降7.21万吨，市场压力整体仍然较大，纺企谨慎行事。郑棉跟随美棉调整，由于需求不足及USDA上调了库存影响，近期棉花或继续出现调整。

策略：中性偏弱，郑棉略强于美棉，USDA报告上调库存对需求的忧虑限制棉价进一步反弹。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

 

豆菜粕：期价震荡

美豆继续震荡。中国继续采购美豆，USDA周一公布民间出口商向中国销售39万吨大豆的报告；截至6月11日当周美豆出口检验量为37.6万吨，符合市场预估。NOPA压榨月报显示美国5月大豆压榨量为1.69584亿蒲，环比下降，但仍高于去年同期。但是作物生长良好将令期价承压，截至6月14日当周美豆种植率93%，出苗率81%，优良率持平为72%。

连豆粕昨日继续震荡，9月合约夜盘收报2821元/吨。昨日总成交16.07万吨，现货成交12.37万吨，成交均价2693（-3）。现货基本面变化不大，随着进口大豆到港增加，国内大豆库存增加，开机率保持高位，沿海油厂豆粕库存连续8周增加至75.09万吨。国内菜籽供需面可总结为小供给小需求。中加关系紧张使得菜籽进口不畅，6、7月各有24万吨和21万吨菜籽到港，截至6月12日油厂菜籽库存17.9万吨，菜籽压榨开机率7.38%，均处于历史同期低位。油厂菜粕连续多个交易日无成交，昨日无成交。截至6月12日沿海油厂菜粕库存2.65万吨，港口颗粒粕库存降至16.0325万吨。

策略：偏中性。国内现货压力继续显现，国际市场美国未来6-10天降雨形势良好，天气暂时缺乏炒作题材，不过盘面榨利转差，预计期价暂时还将震荡为主。

风险：中美关系，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

 

油脂：油脂暂区间震荡

昨日油脂下跌，马盘走弱，主要受原油大跌影响，消息面上船运调查机构称马棕6月1-15日出口环比增79.86%-82.65%，因前期订单成交较好。国内棕榈油进口利润倒挂严重，连棕跌幅小于马盘，且国内低库存状态下基差偏强，周度库存上棕油进一步减少，豆油小幅回升。

策略：在对疫情二次爆发的担忧下，市场避险情绪升温，但若原油调整不深，相对低位背景下不能过分看空。暂维持中性。

风险：宏观风险

 

玉米与淀粉：期价继续上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格特别是南方销区普遍上涨，淀粉现货价格稳中略有上涨，局部地区报价上调10-40元/吨。玉米与淀粉期价继续上涨，其中远月相对弱于近月，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场纠结之处在于，5月下旬以来的期现货上涨能否持续，其体现在行情上的判断就是，如果后期临储成交出库不能形成实际供应压力，则可能继续第一种模式推动继续上涨，如果存在的话，则目前仍处于临储拍卖压力释放阶段，则期价不排除再次出现回落的可能性；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：继续看多观点，建议投资者持有前期多单（如有的话），谨慎投资者可以考虑择机入场做多1-9价差或淀粉-玉米价差。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

 

鸡蛋：期价继续走弱

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.42元/斤，较12日上涨0.09元/斤。淘鸡价格3.35元/斤，较12日下跌0.1元/斤。全国鸡蛋价格小幅反弹，受疫情影响销区北京涨，上海稳，北京拉动北方产区全面低位反弹。随着端午备货预期落空，各环节相对谨慎，近日北京报价上涨，但产区仍有一定库存压力，本地走货一般，同时销区到货较多，高温高湿天气影响，预计近期鸡蛋价格低位调整，涨幅空间有限。期价主力移仓9月，随着对中秋预期的降温，期价继续补跌，以收盘价计，1月合约下跌43元，7月合约上涨25元，9月合约下跌61元。主产区均价对主力合约贴水458元。

逻辑分析：6月份在产蛋鸡存栏略减，中秋合约走强仍需大量淘鸡，关注淘鸡进度。

策略：中性。

 

生猪：猪价继续上涨

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价为32.46元/公斤，较上周五上涨0.58元/公斤；白条肉均价42.39元/公斤，较上周五上涨0.02元/公斤。北方受北京新冠疫情影响，进口冻肉等相关品管控严格，养殖端受此舆论影响，惜售情绪增强。南方受降雨影响，猪源偏少，同时谨防阴雨导致疫病多发。短期而言，猪价受北京新冠事件影响，利好国内猪肉消费，猪价继续保持上涨。

 

纸浆：浆价继续弱势

昨日纸浆盘面下跌，截止夜盘，主力9月合约收盘于4376元/吨。现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4330元/吨，阔叶金鱼报价3600元/吨。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。纸浆现货表现整体偏弱，盘面预计仍偏弱。策略：维持震荡思路，中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。

量化期权

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，焦炭减仓首位

品种流动性情况：2020-06-15，焦炭减仓31.14亿元，环比减少8.65%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓16.23亿元，环比增加1.6%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；PTA、聚丙烯5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、白银、原油分别成交1353.5亿元、1026.78亿元和1006.59亿元（环比：3.94%、1.15%、-0.49%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-06-15，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、有色分别成交2741.86亿元、2211.71亿元和1904.82亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

 

金融期货市场流动性：IF远月基差贴水放大

股指期货流动性情况：2020年6月15日，沪深300期货(IF)成交1321.41 亿元，较上一交易日减少2.48%；持仓金额1764.40 亿元，较上一交易日减少0.43%；成交持仓比为0.75。中证500期货(IC)成交1562.50 亿元，较上一交易日减少3.11%；持仓金额2156.34 亿元，较上一交易日增加0.38%；成交持仓比为0.72。上证50(IH)成交358.57 亿元，较上一交易日减少1.29%；持仓金额537.82 亿元，较上一交易日减少0.91%；成交持仓比为0.67。

国债期货流动性情况：2020年6月15日，2年期债(TS)成交147.40 亿元，较上一交易日减少31.21%；持仓金额354.41 亿元，较上一交易日减少0.54%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交285.91亿元，较上一交易日减12.02%；持仓金额451.63 亿元，较上一交易日减少2.79%；成交持仓比为0.63。10年期债(T)成交682.03 亿元，较上一交易日减少1.26%；持仓金额772.10 亿元，较上一交易日增加0.61%；成交持仓比为0.88。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。