供给端利好齐发，油市库存压力缓解！4季度油价料回升至45-55美元区间

上周六（6月6日），OPEC+各产油国以视频方式召开部长级会议，并就减产事宜达成延长减产规模的协议。根据协议内容，OPEC+国家将会延长5月-6月的970万桶/日的减产规模至7月31日；同时，5月-6月未能100%达成减产配额的国家，将在7月-9月进行额外减产作为弥补。

此外，为了督促减产落实情况，OPEC+产油国联合部长级监督委员会将每月举行 一次会议，直至2020年12月。

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据悉，美国热带飓风 Cristobal 已经导致墨西哥湾地区 33%的海上钻井平台关闭，共计减少 616.3 千桶/ 日原油产量和 853.3 百万立方英尺/日的天然气产量。

目前，英国BP石油公司已关闭 3 处平台并疏散四分之三的员工；西方 石油公司关闭平台并疏散所有墨西哥湾地区员工；壳牌公司和墨菲石油公司疏散部分非必需员工。飓风将继续向北移动至海 上石油平台和路易斯安那州海岸。

OPEC+整体完成度较高，部分国家懈怠减产

2020 年4月13日，OPEC+国家达成了历史性的减产协议： 2020年5月1日至6月30日，OPEC+国家的减产额度为 970 万桶/日。根据我们的统计和测算，5月OPEC+的减产履约率达到85.66%。

其中，OPEC 国家减产履约率为85.31%，具体到成员国，沙特、阿联酋和科威特等国超额或接近完成减产任务；而伊拉克、安哥拉等国履约率低于 50%，拖累减产履约情况。

非OPEC国家5月完成目标减产量的85.26%，其中， 俄罗斯、墨西哥、阿曼三国接近完成或已完成减产目标，文莱、苏丹共和国和南苏丹共和国减产量不足30%。

后疫情时期的原油供需矛盾仍存，使得沙特和俄罗斯一改 3 月 OPEC+会议上增产抢占市场份额的激进情绪，期望通过延长减产规模 和督促产油国落实减产，在提高油价的同时保住其市场份额。

美国进入飓风季，海上油井产量锐减

通过统计过去几年美国飓风季对原油产量的影响情况，2017年-2019年期间，美国飓风季对美国原油产量的影响在70万桶/日-100万桶/日，2018年飓风影响较小，产量减少在30万桶/日左右，影响的时间普遍较短，通常产量会在 1-2 周内恢复。而 2005 年著名的“卡特里娜”飓风，导致美国产量减少达161.4 万桶/日，持续影响产量超过一个季度。

根据EIA对本次飓风路径的预测，飓风进入陆地后前进路线将避开原油主要产区。 受飓风向北移动至墨西哥湾上方影响，美国海上平台产量下降可能继续扩大，但对陆上原油产量影响较小，飓风影响时间较短，产量有望在1-2周内恢复。仍需注意，7 月-9 月是飓风频发季，原油产量变动需关注本季飓风的破坏力。

库存压力缓解，原油供需持续改善

供给方面，根据5月数据，OPEC+产油国共计较4月减产 1120.8万桶/日。根据EIA数据，截止5月29日，美国的原油产量为1120万桶/日，较4月3日当周下降120万桶/日，降幅为9.68%。5月，全球原油产量环比减少1240.8万桶/日。

库存方面，美国原油库存持续下降。根据EIA数据，尽管美国原油进口量 大幅增加导致原油累积情况存在波动和不确定性，但美原油期货交割地库欣地区的库存已连续4周录得下降，表明4月份原油库存超常水平的压力已经得到有效的缓解。

需求方面，全球原油需求6月将持续回升。Rystad Energy 预计，全球原油需求6月为8400 万桶/日，较5月上升 7%；美国原油需求6月份为1690万桶/日，较5月上升7.64%。

油价后市展望

沙特和俄罗斯减产决心强烈，将持续推动其他成员国尽快落实减产，叠加美国飓风带来的产量减少，全球原油产量二季度反弹的可能性不大。二季度全球多个国家已经进入复工阶段，全球需求持续向好。

在供需面支撑的情况下，随着库存压力逐步缓解，对油价中枢将持续上移，4季度油价回升到45-55美元/桶区间的预期进一步加强。

利空方面仍需关注：油价持续上涨后，美国页岩油生产商重启生产，沙俄美三国可能就市场份额再起争端。

风险因素：OPEC+减产情况出现反复的风险；美国页岩油增产的风险；国际地缘政治危机；全球疫情二 次爆发的风险。

来源：信达证券