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原油 震荡 + 
原油：上周内外盘原油整体仍延续涨势，但上涨步伐明显放缓。近期产油国减产利好逐
步兑现后，市场关注点转向需求端，随着炼厂开工负荷以及加工量的持续提升，中国需
求基本恢复至正常水平，而美国需求在复产复工逐步推进的情况下也呈恢复状态，汽油
需求率先触底回升，炼厂开工率低位企稳，而美国原油库存及库欣库存连续两周下降，
整体库存压力开始缓解，而美国原油产量仍维持降势。美国活跃石油钻井平台连续十周
减少，至 237 座，创历史新低，意味着未来几周美国原油产量将进一步下降。此外，因
监管介入，美国最大的石油 ETF 基金被限制其规模增长，这在一定程度上减少了市场做
多资金量，利空油价。从盘面走势来看，近期市场利好在油价上涨中持续被消化，短期
盘面面临调整需求，建议短线多单暂时离场观望。 
沥青 震荡 + 
沥青：上周国内中石化、中石油部分地区炼厂对沥青价格进行了上调，涨幅在 50-100 元
/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷再度小幅走升，但由于整体出货较好，炼厂库存仍处于
低位。近期南方部分地区出现持续降雨，在一定程度上制约了沥青终端需求的释放，但
华东部分项目陆续开工提升了沥青的刚性需求，使得该区域资源供应相对偏紧，同时近
期有终端项目计划的终端用户仍有较强的备货需求也推动了炼厂的出货以及挺价的意
愿，预计近期沥青主力炼厂现货价格仍有望继续上调。盘面上，现货价格上调提振沥青
盘面，但近期成本端涨势放缓压制沥青走势，建议短线多单暂时离场观望。 
燃料油 震荡 + 
燃油：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 5 月 21 日
当周，新加坡燃料油库存数量继续上涨至 2617 万桶，较上周增加 118 万桶或 4.72%。
截止目前，新加坡库存已经连续三周上涨，当前水平明显超过 5 年均值。除此之外，新
加坡浮动库存在 500 万吨左右，市场供应过剩。因汽柴油利润改善，市场担心炼厂可能
提升开工率，这将加重供应过剩。需求方面，疫情影响仍存，航运市场持续低迷，低硫
船燃需求依旧偏弱。此外，目前中东地区高硫燃料油需求也一般。整体而言，供应过剩
压力不减，而市场需求难有明显改善，新加坡燃料油市场继续承压，建议关注 1579 元支
撑位。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：PE 石化检修损失量预计环比减少 0.22 万吨，但港口库存有所累积，与石化库存
下降的好形成对冲。需求方面，继顺利复工后，下游企业陆续提升生产负荷，但在外需
减弱和内需尚待刺激的情况下，生产负荷提升温缓慢。随着近期价格连续上涨，市场成
交压力凸显。预计 PE 市场进入震荡整理阶段。聚丙烯 5 月中旬以后进口货源增多，总供
应压力仍在。供应结构上，虽然相关料的排产恢复正常水平，但仍有回补 4 月扭曲结构
缺口的必要。需求面，企业订单暂无根本性好转，BOPP、塑编企业利润压缩，且终端对
高价抵触，短期或难以给予市场较强支撑。宏观面，全球复工预期会对短期市场心态有
一定支撑，预计聚丙烯市场或呈现震荡阴跌态势，关注 7200 压力位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：供需边际持续改善，但原油近期有调整需求，乙二醇面临 3800 压力位，期价或
受拖累。从乙二醇自身来看，目前国内供应处于低位，上周恒力 1 号线降负至 7 成运行，
2 号线短停重启后维持 7 成负荷运行，此外辽阳石化、吉林石化有转产 EO 的行为，这带
动了油制乙二醇负荷维持在 60%-65%的负荷低位，而煤化工装置受经济效益影响，目前负
荷维持在 30%-35%之间，因此国内乙二醇供应压力较一季度已大幅下降。但目前进口货物
整体量仍较大，约 20 万吨/周，这也抵消了国内部分装置的检修效果，后续着重关注船
期、以及夏季台风天气下进口货物入港速度，若有意外情况发生，或能带动主港出现一
定程度的去库。从下游需求来看，目前整个终端以及聚酯端都表现偏强，近期主流库区
发货速度也明显加快，这主要是部分外贸订单下达，加上场内投机备货需求走强的结果，
目前部分厂家表示订单数量并不稳定，后续重点关注订单增长的可持续性。综上，乙二
醇自身供需边际近期有所改善，但目前国际油价正值压力位，有调整的需求，乙二醇或
受拖累跟随调整，预计运行区间在 3600-3800。 
PTA 震荡 + 
PTA：近期由于部分 PTA 装置推迟检修，且原油有调整需求，PTA 期价短线或有所调整。
从供应端来看，目前汉邦石化 220 万吨/年的 PTA 装置开始检修，且 6-8 月份，逸盛系、
桐昆、台化等 PTA 装置有检修计划，但考虑到目前 PTA 加工费较高，部分装置检修时间
被推迟，影响市场追涨心态。从下游需求来看，目前终端织造以及聚酯端表现偏强，外
贸订单近期有所恢复，织机负荷显著回升，聚酯产销较好，涤纶长丝库存继续下降，预
计聚酯将保持高负荷运行，整体终端需求表现偏强。但需要注意的是，PTA 下游需求的改
善因素中，投机需求占比较大，未来需要关注终端订单增长的可持续性。综上，目前 PTA
下游需求表现强劲，但原油近期有调整的需求，且 PTA 高加工费也限制了市场追涨的心
态，短期预计 PTA 将随原油小幅回调，整体价格运行区间为 3450-3700。PTA 期权上，建
议卖出 TA009P3450。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：近期，宏观政策不及预期，且国际原油有较强的回调压力，市场氛围偏弱。就
苯乙烯自身而言，目前纯苯主港继续累库，短期原油回调或带动纯苯价格下调，而乙烯
由于 6 月货源目前较为紧张，预计短期价格相对抗跌，苯乙烯成本重心或小幅下降。从
供需面来看，国内苯乙烯开工率目前维持在 81.7%附近，高开工率下，生产企业库存压力
近期有所回升。而上周“头盔”概念导致目前 ABS 订单增加，预计超负荷开工率有望维
持，而 EPS 和 PS 目前整体开工率都较为平稳，苯乙烯下游需求维持高位。而进口货物方
面，上周因长江口封航，入港货物较少，本周预计到港货物量较多，厂家出货压力仍较
大。综上，近期国际原油回调利空成本端，而主港到货量较大，存累库预期，预计期价
或趋弱窄幅整理，期价波动范围为 5450-5750 之间，短线多单可暂时逢高止盈，未入场
者等待油价调整结束。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：周五夜盘在原油上涨的带动下，PG11 合约跳空高开，继续向上测试 3500 元
/吨一线的压力。从原油角度看，当前 OPEC+深化减产以及需求的逐步恢复，供需基本面
在逐步改善，油价逐渐由供需过剩向再平衡转变。短期油价面临前期跳空缺口的压制，
油价将进入小幅调整。回到液化石油气方面：当前液化石油气供强虚弱的局面短期难以
改变，供应端受利润的驱动，炼厂开工率仍将继续回升，而需求方面，民用气将阶段性
回落，深加工项目由于汽油价格偏低，深加工特别是 MTBE 和烷基化油处于亏损的情况下，
开工率难以大幅提高，故短期现货端将维持偏弱的趋势。从 PG11 合约来看，由于旺季合
约的预期，当前盘面升水 800+元/吨。观察 2015 年-2019 年广州石化民用气出厂价的价
格区间为 3750--4550 元/吨，价格中枢为 3920 元/吨。PG11 合约从中期来看，仍有上涨
空间，但短期现货需求回落及期货高升水的情况下，期价仍难以大幅走高，期价仍维持
区间震荡，策略上仍以逢高平前低位多单为主。操作区间短期参考 3300-3500 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇期货维持疲弱走势，低位盘整运行，重心围绕 1700 关口徘徊，上行明显承压。
国内甲醇现货市场同样低迷，沿海与内地市场价格均松动，气氛欠佳。西北主产区企业
报价下调后，整体签单顺利，出货平稳。内蒙古北线地区报价 1300-1350 元/吨，南线地
区报价 1320-1350 元/吨，甲醇价格偏低，生产企业面临较大亏损压力。虽然装置陆续停
车检修，但甲醇开工水平下滑不明显，损失产量有限，部分装置检修计划推迟，货源供
应依旧充裕。下游市场需求难以跟进，新兴需求煤制烯烃表现尚可，装置平稳运行，刚
性采购为主。传统需求行业对甲醇消耗难以提升，甲醛、二甲醚等开工普遍偏低，且无
好转迹象。甲醇需求端迟迟未能恢复正常，拖累甲醇下行。甲醇港口库存持续累积，再
度超过 120 万吨，不断创年内新高，沿海甲醇市场价格易跌难涨。进口货源流入不减，
受到罐容紧张的影响，进口船货推迟到港、卸货现象依旧存在。甲醇市场缺乏利好刺激，
库存居高不下，供需矛盾仍突出，期价走势不容乐观。短期内，主力合约或测试前低附
近支撑。考虑到近期原料端走强，甲醇向下突破的可能性不大，可暂时观望。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 期货强势反弹，重心稳步抬升，上破 5800 关口后进一步走高，并成功突破 6000
大关，收复近两个月跌势，连续四周上涨。国内 PVC 现货市场气氛明显改善，主流价格
震荡上移，市场低价货源陆续减少。圣雄、鄂尔多斯仍在检修，聚隆化工、新疆宜化、
苏州华苏临时停车检修，云南能投、泰州联成降负荷，PVC 企业开工水平窄幅降低。在装
置集中检修期，供应端压力缓解。西北主产区企业货源偏紧，库存处于低位，出厂报价
上调。部分厂家存在预售订单，暂无销售压力，挺价报盘为主，心态向好。下游市场表
现继续好转，PVC 刚性需求略有增加。大型制品厂开工维持高位，中小企业开工有所提升。
管材、型材、电缆行业开工尚可，但下游制品厂仍存在订单不足问题，因此对 PVC 追涨
不积极，按需接货为主，现货交投放量整体一般。市场到货依旧有限，华东及华南地区
社会库存延续回落趋势，贸易商反应华南地区货源偏紧。近期原料电石供应紧张，采购
价格上涨，成本端支撑走强。PVC 社会库存逐步回落，基本面向好，期价整理后仍有攀升
可能，上方阻力关注 6200-6250。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：上周动力煤先扬后抑，周后期有所回调，09 合约上方 550 一线压力较大。目前
由于两会之前以及期间的煤矿安全检查力度极加大，一定程度上影响了动力煤的供应偏
紧预期。但随着两会结束，这部分影响较会淡化。另一方面，目前逐渐进入用电旺季，
电厂日耗也在持续增长，因此存在一定的补库需求。目前六大电厂的存煤可用天数在 21
天左右，低于去年同期水平，未来迎峰度夏将有一波累库行情。从利空因素方面来看，
目前正值水电旺季，今年降水量也较为充足，如果不出现较大范围的泄洪态势，那么将
对火电需求形成强烈挤压，电煤需求也将受到影响。短期来看，动力煤盘面的拐点还需
确认，目前点位空单入场有一定风险，建议先暂时观望，关注 09 合约 550 一线的压力水
平，择机逢高沽空。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶在上周五夜盘中窄幅整理，主力合约继续在 10200 元附近波动。近期国内轮
胎企业开工率仍低于上年同期 10 个百分点左右，轮胎出口形势尚未恢复使得相关企业采
购橡胶的热情不高。还有，国内外产区进入割胶季节，新胶供应逐渐增加。此外，沪胶
面临技术压力，不排除重新回到万元关口再次整理的可能。 
纯碱 跌 + 
纯碱：上周，纯碱主力合约连续 5 周下跌，周五夜盘收跌于 1410 元/吨，周内跌幅 0.84%，
纯碱现货市场延续下行走势，厂家接货一般，市场交投气氛清淡。湘渝盐化停车检修，
部分厂家开工负荷有所提升，纯碱厂家加权开工负荷在 75.2%。随着纯碱厂家开工负荷的
下调，部分厂家库存有所下降，但部分厂家库存持续增加，整体库存变动不大。下游需
求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。高库存压力之下，纯碱厂家灵活接单出货，市
场中低价货源增多，成交重心持续下移，国内轻碱出厂均价在 1180 元/吨，环比上周均
价跌 1.7% 。高库存压力之下，纯碱厂家灵活接单出货，市场中低价货源增多，成交重心
持续下移。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏
损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力 9 月合约如期
下跌至 1400 元/吨附近，近期思路不变，逢高空为主，目标位 1400 元/吨下方。