手机：13815421126，弘业期货公司刘维君经理，弘业期货公司正式员工，市场总部副总经理，期货开户授权人，弘业期货公司期货开户联系人，从业十多年，连续多年荣获弘业期货公司先进个人一等奖，专业值得信赖。

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  一、可行性分析

  螺纹钢和热卷同属于黑钢产品，从原材料锻造成钢坯的过程均相同，只是从钢坯轧制成了不同形状特性的钢材。螺纹钢是方坯通过热轧形成的带肋钢筋;而热轧卷板是以板坯(主要为连铸坯)为原料，经加热后由粗轧机组及精轧机组制成的带钢。所以二者的原材料加工过程是完全相同的，有着共同的影响因素，导致二者的价格走势具有较强的相关性。

  直观可以看出，螺纹钢和热卷期货价格趋势是一致的，通过数理统计分析，二者的相关系数为0.98，为高度正相关。这就为二者之间进行跨品种套利奠定了基础。

  二、套利逻辑分析

  (一)基于季节性规律的套利机会

  1.套利逻辑。价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映，因此，价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。尽管螺纹钢和热卷价格走势高度相关，但由于二者的下游消费领域有所不同，除了二者都会应用于基建外，螺纹钢消费更侧重于房地产建筑用钢，热卷更侧重于汽车、船舶等用钢需求，房地产、汽车、船舶等行业都具有较为明显的季节性规律，房地产旺季一般在3-6月份，而汽车的旺季一般在3月和12月、船舶的旺季一般在年底。螺纹钢和热卷价格强弱具有明显的季节性差别造就了二者的价差也具有一定的规律性。

  2.统计规律。在理论支撑的基础上，通过统计分析进一步论证该套利逻辑的可行性。我们选取2014年3月21日以来的热卷和螺纹钢的主力连续合约价格的价差进行数理统计分析，从年度价差走势可以看出，每年11月-12月份，热卷-螺纹的价差会出现扩大，即热卷价格走势强于螺纹钢价格，这也符合前面我们基于基本面的分析。

  3.潜在风险。本套利策略是主要基于热卷和螺纹基本面的季节性规律而进行的，一个主要的风险因素是热卷的消费领域出现重大利空、旺季不旺的情况;另外，螺纹的市场参与度明显高于热卷，需警惕市场情绪大幅波动对于价差的不利影响。

  4.套利机会选择。结合基本面分析及数理统计分析，11-12月份HC-RB价差扩大的规律性较为明显，具备较好的交易机会，可以考虑做多热卷空螺纹的套利策略。具体操作：

  套利周期：11—12月份;

  资金配比：1:1，即买入1手热卷同时卖出1手螺纹;

  合约选取： 01合约,05合约;

  进出场时机选取：入场时间关注10月底到11月初，逢价差回落时逐步建仓，离场时间关注12月到次年1月份。

  止损时机：基本面出现重大变化，或资金亏损达到10%，止损离场。

(二)基于成本差异的套利机会

  1.套利逻辑。从生产成本角度来看，由于热卷生产线相比螺纹钢生产线具有投入大、轧制成本高及设备维护费高的特点，一般认为热卷要比螺纹钢成本高200—300元/吨。所以理想状态中当热卷价格高于螺纹价格200-300元/吨左右时，我们认为价差是相对合理的。但在现实情况下，由于两者价格波动的剧烈性，影响因素的差异性等，价差波动的区间也明显扩大。但依然具有区间回归性，因为热卷和螺纹的生产线是可以相互转换的，当一方利润明显高企时，产量会相应增加，利润低的一方产量会减少，从而通过价格变化来调节二者的利润差异。

  2.统计规律。对热卷和螺纹现货价差进行分析，可以看出二者现货价差具有明显的区间回归性，区间【0，600】之间。同时，我们选取2014年以来热卷和螺纹期货主力合约的价差进行数理统计分析，热卷-螺纹的期货价差绝大部分时间处在【0，400】区间内，价差超出区间上下沿的时间和空间都不会太多，说明具有较好的区间回归性。所以如果价差超出该区间则出现套利的可能性。

  3.潜在风险。该套利逻辑面临的主要风险在于出现极端行情时，价差有可能短时间内超涨超跌，令交易的浮亏扩大，甚至击穿止损。

  4.套利机会选择。基于热卷-螺纹价差的区间回归性，可以在价差超出【0，400】区间时进行套利操作，目标价差大约在【150，300】。即，当热卷-螺纹价差小于零时，进行做多价差套利，止损设置50-100个点;当热卷-螺纹价差大于400时，进行做空价差套利，止损设置150-200点。

  三、近期套利机会分析

  今年春节过后，在打击地条钢以及需求旺季预期的提振下，螺纹钢价格走势异常强劲，而热卷价格因缺乏炒作题材，走势明显弱于螺纹钢，导致二者价差快速回落。从上方图5、图6可以看出，今年年初至今，热卷-螺纹的价差快速缩小，从三月中下旬开始价差跌入负值区域，截至4月12日，现货价差为-140点，05合约价差为-126点，10合约价差为20点。钢厂生产螺纹钢的利润明显好于热卷，目前有条件转换生产线的钢厂已经在把热卷的生产线向螺纹生产线转换，并且近期生产热卷装置检修比例明显增大。另外，每年二季度热卷-螺纹价差具有季节性走强的趋势。所以，可以预计二者价差在负值区域难以维持太长时间，将会向较为合理的价差区间回归。

  具体交易计划：10合约价差在0值下方建议做多，即买入热卷10合约，卖出螺纹10合约，目标价差区域【100，150】，止损设置50-100个点，主要风险在于现货价差深度负值对期货价差造成的拖累;05合约面临交割，受到现货价差拖累更为明显，价差回归的时间风险较大，如果在05合约上建仓，应更为谨慎。