摘要

国际油价遭遇暴跌后，目前市场普遍认为“长期上油价不太可能一直低于30美元/桶”，从而吸引了许多投资者想要抄底做原油，我的几个朋友也不例外，多数选择了国内一些银行推出的外盘能源账户的“纸原油”，开启了原油抄底的旅程。

然而他们的故事却像段子般令人啼笑皆非，成本飙升、原油桶数“不翼而飞”。

在40美元/桶看多进场的朋友们在油价跌到25美元时不舍得断臂自救，经历了产品转期后，开始自嘲现在“头都亏断了”……

灵魂拷问来了：

同样购买了这类“纸原油”的朋友们，抄底的你们进场后赚到钱了吗？

不管如何，笔者今天将为大家解答以下5个问题：

Q1: “纸原油”和原油期货的异同？

——“纸原油”资金门槛低及十几元，但风险或更多。

Q2: 什么是“转期”？

——类比期货中的“移仓换月”。

Q3: 为什么转期后成本飙升、桶数“蒸发”？

—— Contango的月差结构决定了移仓成本，临近转期时月差变大令成本继续增加。

Q4: 为什么多头们越亏越多？

——因为目前看来抄底多头们在转期后的交易方向仍是错误的。

Q5: 还没解套该怎么办？

——我们的建议是……

1、抄底失败的小蔡

3月20日，小蔡买入2桶工行能源账户的“人民币账户北美原油（连续产品）”，开仓价在193元/桶附近，此后无任何操作。

4月20日，转期后，持有手数变为1.4桶，持仓成本上升至265元/桶附近，亏损138元，此时可平仓的价位为167元/桶附近。

如果小蔡在转期前及时离场，或许只用亏损20-60元。

2、抄底失败的其他朋友

其实小蔡并不是我认识的人里最惨的，David的朋友才是比惨第一名。

他的一位朋友在转期中持仓成本加了200+元/桶，持仓均价已经高达607元/桶，折合成87美元/桶才有望解套。

87美元啊！！！虽然WTI原油期货历史上曾经高达过147美元，但就目前的供应严重过剩、库容填满压力的基本面来看，今年的情况应该和各大机构的预测值相差无几：机构普遍预测今年油价均价在30-40美元/桶区间及以下。

大家都开玩笑道，现在想不亏解套，可能就只有联系胡塞武装、发起无人机炸油田了。最终，这位朋友还是决定近期择个高位割肉出场了。

此外，还有转期被减掉了200+桶油的朋友：

上述例子听着像段子，但这真的是许多抄底原油的多头们的亲身经历。

考虑到不一定每位读者都了解“纸原油”和SC原油期货合约，因此笔者先对比了两者在9个方面的特点，有助于熟悉其中一方的读者可以参考着理解。'

整体来看，“纸原油”只能进行现金交割、而无实体交割的功能。由于入场资金门槛极低，4月20日交易0.1桶油只需要17元左右，得到了众多客户的青睐。

但如果资金较为足够，能够参与国内SC原油期货市场直接交易，那么需要支出的手续费将更低，同时不用承担汇率波动风险和转期成本增加的风险，此外，交易操作总体来说也更稳定、更容易。

"参与成本"计算参考：4月20日，工行的美元现汇现钞卖出价为709.16元，中午12时32分，WTI06合约价格为23.72美元/桶，折算为168.21元/桶。此时工行的卖出价为168.8元/桶，买入价为166.85元/桶，中间价为167.82元/桶。

假设开仓1桶并立马平仓，开仓价为168.8元/桶，平仓价位166.85元/桶，此时做多开仓费用为0.59元/桶，做空开仓费用为1.36元/桶。

前文中，有一个词出现了特别多次——“转期”。

想要知道抄底“纸原油”的多头们为什么赚不到钱？你不得不了解“转期”。

简单来说，转期就是该产品所参考的交易所原油合约的移仓换月，导致发行该产品的银行需要对你手中“纸原油”的持有成本和桶数进行调整的一个过程。

移仓换月：比如最近，随着WTI首行5月合约到期日临近（当地时间4月21日），交易者将逐渐对5月合约进行平仓，然后使用全部资金在WTI次行6月合约进行开仓。

在工行APP账户能源的产品介绍（图4）中已提到，份额调整前后的客户资产总值不变。因此，当首行合约的结算价格和次行合约的开仓价格不同时，客户的持仓成本和持有桶数可能将发生变化。示例详见图5。