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原油 震荡 + 
原油：上周内外盘原油继续走跌，欧美原油最低分别跌至 2003 年和 2002 年以来新低，
国内原油仍在刷新历史低点，但周五内盘原油低位反弹。全球金融市场避险情绪继续打
压市场，多国股市继续下跌，美股上演历史上第四次熔断，VIX 指数进一步上涨。消息面
上，美国方面考虑购买 7700 万桶石油作为战略储备，首批将购买 3000 万桶，美国财长
称要在低油价时期购买价值 100 亿甚至 200 亿美元的原油。与此同时，美国总统特朗普
称将在适当的时侯介入油市争端。另外，有消息称，德克萨斯州正考虑削减原油产量，
过去几十年来，该州原油产量一直在增长，横跨德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地
是美国页岩油产量最高的地区。整体来看，当前市场悲观情绪并未出现实质性反转，盘
面超跌后出现反弹修复，后期仍有进一步下探新低的可能。 
沥青 震荡 + 
沥青：受成本大跌影响，上周国内主营及地方炼厂均大幅下调沥青价格，跌幅达到 50-450
元/吨，与此同时，贸易商出货价格也在不断走低，由于成本端跌幅较大，市场普遍心态
悲观。由于沥青利润的好转，近期国内沥青炼厂开工率普遍走高，但因下游终端需求尚
未恢复，炼厂及贸易商库存仍在累积，库存水平偏高。当前沥青市场需求仍然表现清淡，
公路项目施工仍在推迟，终端需求整体低迷，加之成本端下跌影响，预计近期沥青现货
价格仍将延续下跌局面。盘面上，近期成本端持续大跌压制沥青盘面走势，目前尚未看
到行情反转信号，暂时反弹修复对待。 
燃料油 跌 + 
燃油：受原油大跌利空影响，新加坡燃料油价格继续弱势下行，供需基本面依旧疲软。
具体来看，供应方面，因沙特大量订租油轮，上周重油油轮运费大涨，这导致套利货流
将减少。此外，因原油价格下跌，炼油商更倾向于生产高硫燃料油，故而预计新加坡 4
月以后低硫资源供应将收紧，但目前库存高企，市场供应依旧充足。需求方面，受疫情
影响，终端市场需求依旧低迷，在原油暴跌后，船东短期逢低采购，需求有所增加，但
仅是昙花一现。综合来看，供应充足而需求增长缓慢，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场依
旧走势疲软。进入本周，国际油价低位徘徊，新加坡燃料油市场价格弱势盘整为主。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：聚乙烯下游整体开工提升稳定，但受供应压力及外围消息不定影响，业内操作
谨慎，工厂备货积极性不高，多少量备货；但伴随原料价格不断试底及下游工厂前期备
货消耗，逢低接货意向增加。考虑到聚乙烯周内供需关系难以发生较大变化，但外围市
场仍存在一定风险，预计本周国内原料市场价格延续下跌。聚丙烯现货层面，石化库存
高位，且近两周去库较缓，短期库存压力较大。但近期临时停车装置较多，聚丙烯生产
端供应提升缓慢；下游复工需求暂有限，部分消化前期备货为主。聚丙烯行业基本面趋
势不强。近期聚丙烯市场受消息面影响较大，预计短期内延续震荡下跌走势。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：主港持续累库，供需承压，乙二醇近期依旧疲弱。近期，尽管国内公共卫生事
件得到控制，企业生产运营恢复正常，但国外公共卫生事件正处于爆发初期，尚未见拐
点，这会影响乙二醇下游的需求。此前，市场曾预期随着国内公共卫生事件逐步向好后，
下游聚酯开工将恢复到 88%-90%附近的水平，但目前来看很难达到。这是因为海外多国爆
发公共卫生事件，部分国家已开始采取封闭措施，乙二醇终端纺织服装的订单已出现了
被取消的情况，我们从近期织机开工下降也可见一斑。目前终端需求不佳，聚酯工厂再
度转入累库，随着库存逐步高企，聚酯工厂开工率面临下滑的预期，这意味着乙二醇需
求将有所下滑。而从供给端来看，我们尚未见到国内乙二醇装置出现大规模的检修，尤
其是煤制乙二醇企业。综上，预计近期港口将持续累库，期价难有反弹，空头思路为主。
 
PTA 跌 + 
PTA：原油尚未见底，期价仍将下行。从成本端来看，上周五原油反弹后再度创下新低，
WTI 原油跌破 20 美元/桶，外围悲观情绪仍在发酵中，对应石脑油和 PX 价格近期仍将下
滑，PTA 成本端未见支撑。从供给端来看，3 月中下旬以来福海创、恒力、新凤鸣等大型
PTA 装置开启 2 周左右的检修，短期 PTA 供需维持平衡，但是 3 月底 4 月初，这些装置将
再度重启，市场供应压力犹存。从需求端来看，终端织造外贸订单已出现被取消的情况，
近期织机负荷略有下降，涤纶长丝再度累库，聚酯工厂库存压力和现金流压力逐步增大，
我们认为后期聚酯开工负荷存在回落的风险，需求承压。综上，当前 PTA 期价跟随原油，
原油尚未触底，PTA 供需弱势难以提供支撑，期价仍将下行，空头思路。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：苯乙烯现货宽松格局不变，海外货源供应稳定，宏观氛围低迷，下游拿货意愿
不强，华东主港继续以满库水平运行。上周三，华东主港库存至 31.8 万吨，本周到货量
为 4.18 万吨，按照当前的提货速度，我们认为本周三库存将再度向 33 万吨附近逼近，
现货市场氛围低迷，厂家出货为主。在供需弱势之下，苯乙烯环节无利润议价权，其定
价取决于成本端。上周五晚间，WTI 原油继续下探至 19.84 美元/桶，利空苯乙烯成本端。
截至上周五，乙烯价格为 606 美元/吨，纯苯价格为 3800 元/吨，对应苯乙烯即时现金流
成本为 5227 元/吨。但我们认为目前上游原油仍在探底过程中，乙烯价格跟跌有所滞后，
若后期乙烯和石脑油价差向前期回归，则折算到苯乙烯原材料耗用成本上，后期或有 350
元/吨的成本下移空间。此外，纯苯内外盘套利窗口打开，在海外货源冲击的压力下，纯
苯价格仍有下行压力。短期苯乙烯成本尚未见底，我们预计苯乙烯仍将继续向下运行，
底部未至，不宜抄底。 
尿素 震荡 + 
尿素：上周五尿素缩量小幅震荡，整体走势偏弱。在外盘原油大幅走低的情况下，必将
带动化工板块的下跌，尿素跟跌。从基本面来看，目前尿素基本面开始逐步走弱，供应
端的压力仍在，本周中国尿素开工负荷率 77.39%，环比上涨 0.16 个百分点，周同比上涨
13.76 个百分点。周度总产量为 113.48 万吨（平均日产量为 16.21 万吨），环比上涨 0.20%，
周同比上涨 13.78%。需求方面：目前农业需求开始回落，工业需求开工率仍维持增加的
趋势，本周复合肥开工率为 61.56%，较上周增加 9.27%。板材开工率继续回升。库存方
面：本周尿素生产企业库存为 74.3 万吨，较上周下降 10.6 万吨，降幅 12.49%。现货方
面：当前由于下游备货积极性回落，生产企业开始下调尿素出厂价。目前印度发布了新
一轮招标情况，3 月 21 日 RCF 印度发布尿素进口招标，将于 3 月 30 日结束，货物将于 5
月 5 日前装运。整体而言，印标招标将对尿素有所支撑，但在宏观环境偏空，尿素供需
双强的情况下，尿素走势仍趋弱。策略上尿素以逢高做空为主，抄底仍需谨慎。 
甲醇 跌 + 
甲醇：上周甲醇延续跌势，突破前期低点支撑，成功向下突破，最低触及 1710，价格回
落至 2016 年年初水平，上方明显受到五日均线压制。受到期货大跌的拖累，国内甲醇现
货市场受挫下行，沿海与内地市场价格前全线回落。内蒙古北线地区报价跌破 1500 元/
吨，下滑至 1450 元/吨。主产区企业再次面临亏损风险，部分厂家已经陷入亏损。沿海
与内地价差快速收敛，套利窗口几乎全部关闭。甲醇企业承受亏损和库存双重压力，签
单及出货情况一般。西北生产装置多数稳定运行，开工水平延续上涨，接近 85%，货源供
应充足。下游市场开工尚未完全恢复，煤制烯烃开工尚可，对甲醇刚性需求稳定。传统
需求行业未有好转，除了甲醛开工窄幅回升外，二甲醚、MTBE 和醋酸部分装置检修，开
工不升反降，对甲醇消耗难有提升。沿海甲醇价格继续探底，少数下游工厂及贸易商试
探性逢低适量从采购，但到港船货仍较多，甲醇港口库存窄幅回落至 108.15 万吨，库存
仍处于高位。近期油价及金融市场波动剧烈，对甲醇盘面影响加大。甲醇基本面仍疲弱，
期价震荡筑底为主，须密切关注原油及市场整体动向，可暂时关注，耐心等待走势企稳。
 
PVC 跌 + 
PVC：PVC 重心上周深度回落，向下突破 6000 整数关口，并进一步下探，最低触及 5875，
创 2017 年 7 月份以来新低。PVC 现货市场弱势难改，重心跌幅加大，市场低价货源不断
增加。PVC 行业开工水平继续回升，产量维持高位，供应端压力有所增加。后期企业检修
计划不多，此外鄂尔多斯氯碱二期 20 万吨新装置 3 月 10 日投料，负荷陆续提升，PVC 货
源供应将维持充裕状态。但下游市场需求仍显低迷，虽然下游制品厂开工整体提升，但
多数厂家订单数量不足，且工厂消化固有库存为主。下游仅有少数逢低适量补货，市场
主动询盘匮乏，买气不足，现货成交量明显下滑。PVC 生产企业及下游制品厂开工双双提
升，但需求增量不及供给增量，库存压力依旧较大，华东及华南 PVC 社会总库存累积至
46.11 万吨，高于去年同期水平 4.47%。乌盟个别电石炉计划检修，其余暂无计划，电石
产量基本稳定，供需变化不大，电石采购价格灵活调整为主，成本端支撑偏弱。PVC 供需
承压，走势尚未企稳，关注下游需求恢复节奏及原油价格变动对盘面的影响。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：上周动力煤受原油大跌及全市场系统性风险影响持续下行，跌幅进一步加深。
从现货情况来看，港口现货价格整体跌幅有所扩大，内蒙、陕西部分坑口煤炭价格也下
调了 10-20 元不等。港口库存方面，秦皇岛港库存开始有所下降，而下游电厂库存继续
增加。从日耗情况来看，电厂日耗增长情况有所放缓，需求端释放仍需时间。电厂库存
则呈现增加态势，存煤可用天数维持较高水平，因此未来大规模补库可能性较低。随着
运输的逐步通畅，外加上游煤矿逐渐复产，供应已经逐渐转为宽松，预计现货价格也将
继续走弱。从盘面上看，动力煤期货继续承压，下方支撑 500 附近。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：国际原油及铜价均有止跌迹象，尽管走势依然偏弱，但对胶价的压力有望减轻。
沪胶也有可能止跌走稳，重返万元关口上方或可确认长期底部。近期系统性风险仍是主
要利空，不过沪胶超跌后或许会有反弹。 
纯碱 跌 + 
纯碱：上周，郑商所纯碱主力05合约下探，周五午后收于1450元/吨，周内跌幅达4.48% 。
国内纯碱市场僵持运行，市场交投气氛清淡。近期检修厂家不多，纯碱厂家加权平均开
工负荷在 85%。经济下行压力较大，市场预期悲观，终端消费萎靡不振，纯碱多数下游产
品开工不足，对纯碱市场支撑乏力。需求疲软，纯碱厂家新单接单一般，库存维持高位，
部分纯碱厂家尚不能做到产销平衡。部分终端用户仍有意压价，纯碱厂家出货压力不减，
导致市场中低价货源增多，市场成交重心缓慢下移。从 3 月 20 日起，纯碱产品出口退税
率提升至 13%，利好纯碱出口。沙河地区重碱送到价为 1400-1500 元/吨。由于碱厂开工
率继续上升，降价去库存持续，到 5 月交割时间不足 30 个交易日，国内纯碱现货价格短
期上涨乏力，随着时间的推移，无风险期现套利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于现
货价格的可能性较大，19 日已经达到内参提示的目标位 1400-1450 元/吨，目前仍有下跌
空间，继续空单持有为主，目标位 1400 元/吨附近。