美俄冲突再起 新制裁对能化市场影响几何？

  援引媒体消息，美国将俄罗斯国家石油巨头俄罗斯石油（Rosneft）的子公司Rosneft Trading SA列入黑名单，特朗普政府称这家公司为委内瑞拉马杜罗政府提供经济来源。一位高级政府官员说，特朗普已批准对Rosneft Trading SA实施制裁的决定。

  1：委内瑞拉：夹缝求生的产油国

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  美俄争锋相对，但漩涡中心仍旧是委内瑞拉。委内瑞拉玻利瓦尔共和国，简称委内瑞拉，位于南美洲北部，北临加勒比海。同时，委内瑞拉是南美洲国家联盟和石油输出国组织的成员国，也是世界上重要的石油生产国和出口国。世界主要的产油国之一。石油产业是其经济命脉，该项所得占委内瑞拉出口收入的约80%。作为全球已探明原油储量第一的委内瑞拉，其原油产量却在近些年不断下滑。该国国有有石油和天然气公司Petróleos de委内瑞拉公司（PdVSA）资本支出在动荡政局的影响下减少，导致其继续削减石油勘探及维护项目资金，使原油生产日益艰难。由于委内瑞拉对石油工业的严重依赖，该国经济同步萎缩，失控的通货膨胀也让该国的石油工业雪上加霜，根据OPEC数据，委内瑞拉2月原油产量为73.3万桶/日。2016年以来，产量下降的同时，由于缺乏投资，委内瑞拉钻井数量已降至数十年来的最低水平。

  委内瑞拉原油出口流向（百万桶/天）

  数据来源：EIA；东海期货研究所

  根据美国地质调查局（U.S.Geological Survey）发布的一份研究报告，委内瑞拉OOB区域可采石油资源的平均估算值为5130亿桶原油。包括博亚卡、朱宁、阿亚楚乔和卡拉博4个勘探区等36个区块早内的OOB地区，是委内瑞拉的主要产油地，预计可采量高达5130亿桶；委内瑞拉允许外国公司投资，其中合作方就包括这次站在风口浪尖的俄罗斯石油公司。

  委内瑞拉的主要原油买家包括美国，中国和印度。不过，随着委内瑞拉原油产量的下降，美国进口委内瑞拉原油也随之减少。截至2018年第一季度，环评数据显示，美国从委内瑞拉的进口达到1993年1月以来的最低水平。从油种上来说，委内瑞拉盛产中质及重质油，包括Merey（马瑞油），Boscan，Hamaca等。其中马瑞油是一种重质、高15.9°API，2.7%的高酸性混合原油，需要焦化装置和复杂炼油厂进行加工，。Merey-16是委内瑞拉最大的原油流之一，实际上是来自OOB的梅萨-30级和超稠油的混合物，包括来自Sinovensa合资公司和其他几个委内瑞拉东部的稠油油田，是一种沥青的主要生产原料，受到中国山东地炼炼厂青睐，因此马瑞油是我国从委内瑞拉进口的主要油种，2019年受到地缘政治等复杂因素影响，中国进口的委内瑞拉原油大约为30万桶/天-60万桶/天不等，其中80%为马瑞原油，占国内沥青原料比重约50%，由于该国动荡的局势影响产量稳定，国内积极寻找类似哥伦比亚油的重油替代，但马瑞油仍旧占据了沥青原料市场的主要地位。

  中国进口委内瑞拉原油当月值（吨）

  数据来源：WIND；东海研究所整理

  2：美俄冲突：制裁背后的石油开采权争夺战

  回顾历史，这也并非第一次美国与委内瑞拉产生冲突。1976年委内瑞拉成立了自己的国家石油公司，也曾一度通过石油贸易获得丰厚回报。然而，其丰富的石油资源自然也引发多方觊觎。正如我们在前文中所说，必须与Pdvsa合作获得相应的石油开采权。此前委内瑞拉的自立总统瓜伊多宣称将拟定法案，让外国投资者重新可以参与委内瑞拉的石油运营。2019年1月23日，委内瑞拉总统马杜罗宣布该国正式与美国断交。

  因此，美国不断发起经济贸易等方面的制裁。在2019年1月25日第13857号行政命令中，立即禁止美国向委内瑞拉出口石油产品，同时还要求将PdVSA拥有的石油和石油产品的款项存入公司无法进入的托管账户，委内瑞拉只能将一些出口原油货物存放在浮动仓库中，直到找到货物的买家。使用美国金融系统的第三方实体必须在4月28日前停止与委内瑞拉石油公司的交易，参与石油行业的美国公司（包括石油服务公司）必须在7月27日前停止在委内瑞拉的业务。

  2019年制裁发生后原油&沥青价格走势

  数据来源：WIND；东海期货研究所整理

  对能化市场而言，我们看到在19年年初的制裁发生后油价与沥青价格都表现出上行趋势，但总体而言沥青价格涨的更快。这主要是由于当前委内瑞拉的原油整体产量压缩至历史低位，对全球原油供需整体影响显著降低。然而，作为中国沥青的主要生产原料，地炼担忧断供，因此价格重心明显上移。去年9月美国再次重申制裁委内瑞拉，不仅要禁止美国企业还有个人，禁止与马杜罗政府发生任何商业往来。任何企和个人违反都将会受到美国的制裁，沥青价格上行通道再次打开。

  被美国拉入黑名单的Rosneft Trading SA是俄罗斯石油公司的一家贸易子公司，其参与委内瑞拉原油的进出口往来贸易。从当前媒体发布的消息上看，针对这次制裁，俄罗斯方面态度同样强硬，母公司俄罗斯石油公司方面指责美国的制裁是“暴行”，称公司“从未参与任何非法活动”。 俄罗斯石油公司是俄罗斯最大的石油公司，成立于1995年9月29日，该公司实力雄厚，与卢克石油公司，苏尔古特和俄罗斯天然气工业公司等巨头的原油总产量占据全国3/4。美国还要求90天之内终止与Rosneft Trading SA的交易。

  美国官员近期表示，制裁俄罗斯石油公司交易子公司的举动只是制裁行为的第一步，后续将会有进一步行动。如果事件进一步发酵，即美国实行全面制裁所有与委内瑞拉原油贸易，这将对我国沥青原料进口产生巨大负面影响。从基本面上看，沥青市场现货价格基本保持稳定，受到疫情影响，炼厂开工率仍旧处于偏低状态。逐步复工后，预计物流及开工整体有所好转，但库存压力仍旧大，需求回升速度预计偏慢。因此，近期建议大家关注此次事件的后续进展，特别需要关注未来一段时间委内瑞拉原油到港情况，成本端变动或成为价格的主要影响因素，超预期变化容易产生极端行情，建议投资者谨慎持有多单，防范价格波动风险。

    作者：东海研究所李婉莹