临近年末，在刺激性利好政策频发，北方冬季限产等利好驱动下，黑色系商品再度成为市场关注焦点。

螺纹期货创短期新高

   近期持续攀升的螺纹钢期货价格，12月8日夜盘再现冲高行情，截至12月9日上午收盘，螺纹钢主力合约2005报3518元/吨，涨幅2.96%，刷新2019年7月末以来高点。

螺纹钢期货自国庆节以来一直处于上升态势，特别是11月中旬以来出现大幅拉涨，但上周基本上处于调整状态。上周五以来受中央政治局会议精神的推动，市场做多情绪重现，螺纹钢期货又出现明显的拉涨。”欧冶云商分析师曾节胜接受证券时报·e公司记者采访时表示，据钢铁协会监测，11月末，中国钢材价格指数(CSPI)为108.17点，环比上升3.67%，主要是螺纹钢等长材价格上涨，其他品种钢材涨幅较小。

  11月份，螺纹钢期现货价格均大幅上涨。截至11月30日，螺纹钢全国现货报价平均每吨4145元，较月初每吨上涨260元。11月末，螺纹钢期货主力合约的收盘价、最高价和最低价分别较月初上升7.10%、7.22%和7.30%。伴随着钢价上涨，钢材社会库存持续下降。2019年11月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计连续三个月呈下降趋势，当月降幅有所扩大，其中螺纹钢库存环比下降超20%。

  虽然11月市场牛市显现，但向阳对螺纹钢后期走势并不看好。

  曾节胜认为，螺纹钢近期上行趋势很难持续，目前正处于期货主力合约变换期，上涨有可能是主力利用消息面拉高市场进行调仓，现货基本面并不支撑价格的持续上涨。首先，持续的价格上涨已使钢厂赢利状况改观，短流程钢厂已有近200元/吨的利润，钢产量已经在逐步回升，而因天气原因，钢厂需求回落在所难免，南北价差的扩大将导致北方资源大举南下，钢材库存降势明显减缓，从下周起，库存持续回升已成定局。在目前的价格水平下，钢贸商冬储意愿不会很高，而钢厂面临销售压力，出台优惠的冬储政策或降价销售也是大概率事件。预计螺纹钢期货很快就进入回调，并持续到明年3月份，然后市场在需求回暖的拉动下出现回升。

钢材库存的拐点已经显现，上周五大品种钢材市场及钢厂库存合计增加19.77万吨。长材库存回升的压力高于板材，螺纹钢市场与钢厂库存均出现上升，而热卷的市场库存下降而钢厂库存增加，总体较为稳定。同时，由于贸易商情绪较为谨慎，市场库存整体尚未出现累积，而钢厂库存的增幅则较为明显。随着库存的由降转升，钢材现货价格的下行相对较为确定。由于供应水平较高，未来几周的库存累积幅度可能还会略超过去年同期的水平。随着现货价格压力的增加，期价向上修复基差的空间也比较有限。

利多刺激黑色系普遍走强

除螺纹钢外，12月9日国内期货市场上黑色系商品多数走强，铁矿石主力合约一度涨停。截至上午收盘，主力合约中铁矿石报涨5.34%，焦炭涨3.02%，热卷、线材、焦煤涨幅均超过1%。

受期市带动，9日A股市场钢铁、煤炭板块也领涨大盘。截至上午收盘，中信一级行业板块中钢铁指数上涨1.98%，煤炭指数上涨1.19%。个股中，韶钢松山涨6.55%，方大特钢涨4.83%，安源煤业涨3.14%，恒源煤电、永泰能源涨逾2%。

  消息面上，9日铁矿石期权在大连商品交易所正式挂牌交易。作为大商所首个工业品期权，铁矿石期权上市将进一步丰富我国衍生工具体系，对促进衍生品市场深入服务钢铁行业、推进铁矿石国际定价中心建设具有重要意义。

  “无论从港口库存高企还是钢材限产需求不振方面考虑，铁矿石目前盘面的上涨都是和基本面相背离的。刺激价格上行的原因除消息面的刺激外，预期的利多影响也占很大部分。”宝城期货金融研究所所长程小勇接受证券时报·e公司记者采访时指出，近期黑色系商品乃至整个大宗商品都出现了较为明显的整体上行态势，这与市场系统性风险偏好回升分不开。

  他表示，今年四季度与以往市场面临情况相似，刺激性利好政策相继出台。近期为保持投资的持续增长动力，国家提前下达了2020年部分新增专项债务限额，并要求尽早落实到具体项目，形成对经济的有效拉动，此外也适当下调基建项目资本金比例。加之十月、十一月央行调降利率等因素，使得市场预期明年黑色需求反弹。

  由于地产需求的韧性，今年黑色商品需求端并没有太大削弱，今年1-10月份，基础设施投资同比增长4.2%，比上半年和去年全年分别加快0.1和0.4个百分点，基建投资增速呈现企稳回升趋势，基建对于螺纹钢的需求拉动也较为明显。而在供应端，山西省近期也发布安全大检查通知，对供应端形成扰动。此外北方地区近期持续重污染天气情况，在冬季采暖季限产期，天气越恶劣、限产越严重。如果后期污染持续加重，限产的力度也就会增强，对黑色系商品也会形成不确定性的利多因素。

  程小勇认为，市场后续需要关注利好政策真正落地的情况。如果政策利好没有兑现在项目开工上，后期黑色系可能会回吐涨幅。不过，除了上述预期外，受库存周期效应影响，目前市场市场普遍认为一季度大宗商品的利多消息相对确立。

  “规模以上工业企业的库存指数同比增速在10月只有0.1，如果11月同比增速回到负增长，那么12月可能会出现一个主动补库的动作。这种库存周期可能会导致1月份需求有一个反弹。所以一是从政策面的利多，另一是从库存的周期力量影响分析看，整体上一季度目前看不到利空的消息，或导致黑色系商品短期存在小阳春行情。

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