一、行情回顾

近期，伴随着猪肉价格的大幅回落，鸡蛋价格也难逃下跌命运，截至11月18日，主力01合约收4422，较月初跌468，跌幅9.6%；05合约收盘4042，较月初跌400，跌幅9%；09合约收盘4398，较月初跌170，跌幅3.72%。主力基差-22，较月初落329。

二、市场分析

（一）现货价格继续下行国庆之后，在猪价持续上行、淘鸡价格高企的背景下，鸡蛋价格曾一路高歌，产区均价最高达到5.51元/公斤。不过进入11月份后，随着肉价的回落，蛋价也开启了“跌跌不休”的模式。据芝华数据显示，截至11月18日，主销区均价4.33元/斤，较月初跌1.1元/斤，跌幅19.5%；主产区均价4.15元/斤，较月初跌1.17元/斤，跌幅21.92%。前期淘汰鸡价格一直处于高位，屠宰企业开机率整体不高，近期随着肉价的回调，且国家公布正式解除对美国禽肉进口限制，淘鸡价格大幅下跌，截至本周一，全国淘鸡价格6.2元/斤，较月初的10.8元/斤跌4.6元/斤，跌幅4.26%。

（二）存栏持续增加
据芝华数据11月发布的存栏数据显示：10月份全国蛋鸡总存栏14.53亿只，环比上月14.08亿只增加3.2%，同比去年12.68亿只增14.57%。其中在产蛋鸡存栏11.85亿只，环比上月11.52亿只增2.86%，同比去年10.63亿只增11.51%；后备鸡存栏2.69亿只，月环比增4.67%，同比增30.89%；育雏鸡补栏9143万只，环比上月8123万只增12.56%，同比去年6589万只增38.76%；在产蛋鸡新增量9460万只，淘汰量5640万只。鸡龄结构方面：后备鸡占比由9月份的20.5%减至19.5%；主力产蛋鸡由10月份的79.5%升至80.5%，其中，即将淘汰的老鸡占比由9月份的11.68%升至12.56%。综合来看：蛋鸡各项存栏指标全面上升，反映当前以及未来一段时间内产能增长的可持续性。在产蛋鸡存栏已经连续5月上升，养殖利润驱动下，育雏鸡补栏量也居于历史高位，目前蛋鸡总存栏仅次于同期2015年的14.75亿只和2016年的14.56亿只，预计11月份蛋鸡总存栏有望创下同期新高。当前中、大蛋比重上升，老淘占比也环比增加，产蛋鸡剔除老淘部分比例在68%左右，短期供应有保障。另据天下粮仓对100家样子样本单位存栏调查结果显示，10月份蛋鸡总存栏环比增幅4.73%；其中在产蛋鸡存栏增幅3.69%，后备鸡存栏增幅8.96%。相较于芝华数据，天下粮仓调查的后备鸡存栏增幅更加明显，反映出利润驱动下，养殖单位补栏积极性高涨，远期鸡蛋供应更为充裕。综合二者数据看，蛋鸡存栏持续增加是不争的事实，蛋鸡养殖已经连续28月盈利，养殖利润非常丰厚，且今年春节提前，市场普遍看好春节行情，部分养殖户压栏老鸡，加之近期猪肉价格、淘鸡价格均有所回调，养殖户淘汰老鸡积极性减弱，导致近期老淘数量速度增加。

（三）成本利润
近期猪肉价格整体大幅回调，截至11月15日，全国生猪平均价格指数为34.9元/公斤，周环比降4.47元/公斤，跌幅11.4%；猪肉平均价格44.97元/公斤，周环比降5.85元/公斤，跌幅11.51%。此次回调原因主要有三：一是高层持续喊话，11月16日，农业部长韩长斌召开南方九省区市生猪生产调度会，会议强调各地要把加快恢复生猪生产作为当前的政治任务，全力推动生猪生产加快恢复；二是前期猪肉价格持续高涨，屠宰企业压价情绪较浓，多以消化冷冻肉库存为主，消费终端对高价肉也有一定的抵触；三是目前出栏体重普遍增加。在此影响下，农户博弈心态失衡，纷纷加速出栏。伴随着猪肉价格回调，肉鸡价格也快速下跌，截至11月15日，817肉杂鸡价格9.98元/公斤，周环比降2.36元/公斤，降幅19.12%，淘汰鸡价格16.36元/公斤，周环比降4.6元/公斤，降幅21.95%。养殖成本方面，蛋鸡配合料价格维持不变，蛋鸡苗价格继续上涨，最终导致蛋鸡养殖利润大幅下滑至86.53元/羽，周跌幅达24.5%。短期来看，前期猪价涨势过猛导致屠企和终端消费低迷，叠加冻肉陆续流入市场，养殖户出栏大幅增加，拖累生猪行情，不过生猪未来两三个月的供应仍然偏紧，缺口依旧很大，随着双节临近，需求端逐步启动，生猪消费将达到全年高峰，猪价仍有上涨空间。而今年的肉鸡和蛋鸡行情与之密切相关，近期国家公布正式解除对美国禽肉进口限制，肉鸡价格大幅回调，养殖户惜售情绪渐浓，淘汰节奏也相应减缓，鸡蛋短期供应无虞，不过双节临近，终端需求拉升，蛋价不可过分看空。而从长期看，育雏鸡补栏持续高位，这从不断上行的蛋鸡苗价格上可见一斑，养殖利润虽有所回调，但仍处于同期高位，养殖户仍有动力，预计远期鸡蛋供应较为充足，仍存下行空间。

（四）小结利多因素：猪肉供应缺口仍大，双节临近，终端需求逐渐拉动利空因素：猪价、淘鸡价格回落，国家解除对美禽肉进口限制，供应增加行情判断：偏弱运行

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【文章来源：本报告转自弘业期货公众号，分析师：王晓蓓 从业资格证号: F0272777 投资咨询证号：Z0010085】

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