金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题悬而未决，市场的厌恶到了极致，最近连续十几个交易日基本没什么行情

变动，主要就是源自于此，但一旦出结果，可能会把这部分积累的波动给立刻兑现掉。

现在我们关注的是，利率市场对于 10 月底降息的预期打到了 91%，这个与我们判断十月

从联储逻辑上不希望降息的结论形成反差，所以不排除出现 10 月底前小幅上涨 11 月 1

日出现大幅下跌的可能性，做右侧的胜率更大一些

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%；目前汇率还在阶段性的反

复摸底之中，昨日开始的美国 3000 亿关税启动排查，对市场的提振还是比较大的，后面

更多的要看华为问题的最终表现。

③ 操作建议：波动十分有限，这个应该是典型的收敛图形，从高点变动来看目前市场认

为会走出一定的向下的轨迹，但反反复复的脱欧进展，使无论正反方向的反转都变得更

为剧烈。短线可能因为降息预期而出现小幅的走高，但对于持仓周期稍长的投资者，当

下明显不是很好的进场时机，最迟等待 11 月 1 日的 10 月降息决议的结果，后面的右侧

行情会做的很舒服。

铜 震荡 +

隔夜铜价走高，主因智利停工增加矿端生产干扰。从上周五开始智利停工抗议骚乱逐步

加剧，紧急状态已经扩张到北部主要铜产地，Escondida 与 Chuquicamata 铜矿工会相继

声援抗议活动，智利国家铜业旗下的 Andina 铜矿 23 日被关闭，一家冶炼厂的运营规模

大幅缩减。除此之外，市场对四季度废铜进口量大幅收缩的预期也提振铜价。国际铜研

究小组 ICSG 预计 2019 年全球铜市供应短缺 32 万吨，也对铜价上行提供支撑。整体来看，

目前供给端支撑加强，但对铜价大幅上行动力存疑，主因下游消费疲弱，且全球经济环

境放缓。据 SMM 预计 10 月铜材企业开工率同比下滑 0.3%，10 月整体基本持平去年同期，

但难改全年需求疲弱态势。操作上建议以观望为主。

锌 震荡 +

Vedanta 关闭 Scorption 锌冶炼厂约 6 个月，影响大约 4 万吨锌锭产能。目前市场的累库

速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能。值得注意的是，目前进口

窗口已经基本达到打开的位置，在最近行情变动过小的情况下，交易者可能关注更多这

些方面的问题，预计后续会有内外正反套比价操作的行情，预计当下还是处于震荡洗牌

的格局中，缺乏大的事件推动下市场的交投寡淡还是大概率事件。

铅 震荡 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线可能是相对好的

入场点，整体下方支撑我们认为还是略强的。但是从中长线持仓上看，当前的核心逻辑

波动行情很难做，当前就是基本没有方向，市场等待脱欧结果和美联储 10 月 FOMC 结果，

预计后续会有一轮共振性的右侧行情，最晚等到 11 月 1 日就会有明确的右侧机会。

锡 震荡 +

沪锡夜盘受伦锡下行拖累，小跌 840 元/0.61%至 137700 元，盘面受 20 日均线 137170 元

支撑。昨日沪锡技术性回调结束，迎来上涨行情，整体偏强震荡，日内涨幅收窄，收于

138380 元，涨 720 元/0.52%。盘面看，沪锡收于 10 日均线上方，冲击 120 日均线受阻回落

接下来将会在 20 日均线 137150 元和 120 日均线 139600 元之间偏强震荡调整，突破关键点位

将会继续延续其走势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 139000 元/吨，增 500 元/吨，

冶炼厂方面报价维持坚挺，多数炼厂实际出货情况偏弱。上海地区部分贸易商逢低少量接入现货，

下游企业方面则维持买兴疲弱的状态，观望心态较浓，今日仅

少量企业按需采购。伦锡方面，伦锡下跌 340 美元/2.01%至 16580 美元，受 20 日均线 16554美

元支撑，整体上涨趋势不变。国内基本面来看，矿端原料市场流通量有所缩减，预计后续受矿资

源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减。云锡公司自 2019 年 10

月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响其以 2018 年产量为参数的约 10%的产量

，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应。受锡锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进

展增加锡需求预期，我们认为后续沪锡大方向仍将以上行为主，关注其

能否突破 141790 元的前高。沪锡日内将会继续震荡调整，风险承受能力较强者可以逢低

做多。

镍、不锈钢 涨 +

LME 镍价继续回升反弹，16000 美元关口支撑稳固继续回升。LME 对镍库存快速下滑正收

集客户信息，诺镍矿山事故但生产正常。库存继续下降，但现货升水下滑至 30 美元。镍

价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现货变动谨慎，滞涨抗跌，近期下调。旺季临近结束，

现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进一步加深，适宜抛现货买期货。单边来看，镍

价偏弱延续，外盘 60 日均线收复待观，收复则高看反弹至 17000 美元。而内盘关注 134000

一线收复意愿，线下震荡。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口收复，风险偏好改

善后是否出现延续回升。

铝 涨 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走，全天震荡整理。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价

格震荡走强，伦铝价格有所企稳。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，现

货平均升水扩大到 100 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较

多，建议底部多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

期螺短暂反弹后，01 合约在 3350 元承压回落，持仓大幅增加。现货试探性拉涨，但盘面

未能延续涨势，现货市场情绪再次陷入低迷，下游采购不积极，建材日成交维持在 20 万

吨以上，投机需求依然不足。找钢数据显示，产量小幅减少，但厂库由降转增，社库降

幅收窄，数据偏空，螺纹夜盘增仓跌破 3300 元，下游主动去库，钢厂被动补库的情况延

续，预计日间公布的 Mysteel 数据可能不会形成明显利多，重点还是要看产量变化。如

果产量不能显著减少甚至增加，则螺纹仍面临较大压力。当前反弹驱动仍不明显，还是

要等库存降至低位后，在淡季需求不弱的情况下，届时有可能出现一轮主动补库行情。

01 合约压力 3350-3370 元，正套仍建议持有或逢低介入，代替单边博弈反弹，空螺矿比

持有。单边短线建议反弹做空。

热卷 震荡 + 热卷底部盘整弱反弹，盘面价格在 3280 元/吨左右获得支撑，原料端连续反弹，

成本有所抬升，昨日钢谷网库存数据公布，螺纹钢厂库存增加明显，午后盘面有所承压，受严

查超载影响，热卷运输有所延迟，市场到货量减少，热卷社会库存继续下降，市场成交

一般，贸易商信心不足。热卷现货成交一般，现货价格小幅上涨。后期来看，在降价去

库存的政策下，热卷库存下降至去年同期水平，上周受短期环保限产政策影响，热卷周

产量下降明显，若产量下降不能延续，库存或将继续累积，关注今日库存数据情况，在

供需层面未有好转前，热卷反弹空间有限。

焦煤焦炭 震荡 +

双焦夜盘整体以小幅震荡。消息面的利多逐渐被消化，行情慢慢向基本面回归。焦炭方

面：由于山西局部地区空气污染较为严重，吕梁等地环保检查较为严格，焦企整体有

10-20%的限产，少数焦企限产 25%-30%左右；局部限产对焦炭整体供应影响有限，下游钢

厂仍旧维持按需采购，采购积极性不高，短期焦炭仍稍显偏弱，焦煤方面：山西临汾安

泽个别煤企再降 20 元/吨，24 日 9 时执行。现货走低，拖累期价。双焦短期策略：高位

空单可逢低逐步止盈，中长期仍以逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅昨日盘面成交量进一步下滑，振幅也明显缩窄，空头动能有逐步衰竭之势，收盘价

持平于昨日结算价。近期锰矿供应商的财报陆续出炉，South32 的第三季度财报显示其锰

矿产量环比增加了 10%，而英美资源三季度锰矿产量也增加了 3%，至 90 万吨，但其今年

前 3 季度总产量较与去年同期相比小幅下降 1%，主流矿方面其南非地区的产量有所增加，

而澳洲方面，由于雨季推迟产量受到部分影响，总体看后续外矿供应仍将充裕。当前主

流合金厂家仍维持高开工的主要动力之一就是消耗前期的高成本锰矿库存，要待其去库

达到预期后，锰硅产量才有可能迎来真正意义上的拐点。后续需求端的情况主要看下周

钢招的具体展开，虽然当前市场普遍预期 11 月钢招价格大概率仍将环比下滑，但考虑到

后续钢厂的限产力度有可能逐步放松以及近期螺纹产量的稳步回升，本轮钢厂的采量和

采价有可能形成预期差。操作上，短期盘面暂不具备走出单边行情的条件，仍宜以品种

间套利为主，可参与多锰硅空硅铁。

硅铁 震荡 +

硅铁盘面昨日振幅有所缩小，整体仍围绕 5800 元/吨附近震荡，成交量出现进一步萎缩，

交投热情不高。节后硅铁现货价格基本稳定，由于库存处于低位，厂家普遍有挺价意愿，

部分厂家甚至一度小幅上调了报价。短期看，72 硅铁 5500 元/吨附近的生产成本线支撑

力度较强，而当前主流市场 72 硅报价普遍在 5400-5550 元/吨现款自然块，下行空间已

不大，75 硅铁报价多集中在 5800-5900 元/吨，出口方面，各主产区 FOB 均在 1070-1100

美元/吨。节后需求端无明显转好，出口受价格制约仍无起色，金属镁由于国庆期间库存

累积较多，使得厂商近期出货较为积极，而下游需求相对疲弱，故价格一路走跌，对 75

硅铁的后续需求大概率将转弱，钢厂方面受限于限产短期采购仍不积极，后续能否有所

走强主要看下周钢招的具体展开。10 月整体钢招价格偏中性，基本维持平稳，而考虑到

11 月环保限产力度有可能逐步放松，招标价格不至于过分悲观。总体看，钢招前硅铁仍

将维持涨跌两难的局面，盘面暂不具备趋势性，交易机会，可适当参与多锰硅空硅铁的品

种间套利操作。

铁矿石 震荡 +

近日淡水河谷表示将暂时关停 Itabira Complex 矿区的 Itabiruçu 矿坝 ，使得四季度整

体外矿发运量面临重新评估。受此消息提振，01 合约在经过多日盘整后终于完成向上突

破。但总体看，即便淡水河谷后续发运可能会受到部分影响，但四季度外矿整体发运水

平仍将有较明显恢复，后续供应端逐步宽松的趋势较难改变。铁矿港口现货的成交量近

几日开始逐步回暖，但距离限产前高位仍有明显差距，现货价格方面，昨日进口矿普遍

反弹，贸易商挺价意愿较强，PB 溢价有所增强，但唐山地区限产的升级压制了现货价格

进一步反弹的空间。唐山市政府最新印发的《关于进一步强化限产减排管控措施的通知》

要求在 10 月 23 日 15 时至 10 月 24 日 12 时期间，部分企业烧结机设备全停，进一步削

弱了后续钢厂对铁矿的补库预期。而下游需求方面，成材消费旺季已渐进尾声，社会库

存的下降幅度开始有收窄的迹象，而产量仍在逐步攀升，加剧了市场对后续成材供需的

悲观预期，部分地区螺纹价格开始出现小幅下调，随着成材消费即将进入淡季，铁矿反

弹窗口也将在近期逐步关闭。从昨日日间盘面看整体呈现较明显的冲高回落走势，后续

上涨动能仍显不足，上方 630 一线短期会对盘面形成较强压制，在后市供需逐渐转弱的

预期下短期较难突破该区域，操作上应逐步扭转前期的多头思维，以逢高沽空思路应对。

玻璃 震荡 +

23 日，玻璃 2001 合约继续高位震荡，玻璃现货价格大多稳定，华南地区补涨。从区域看，

西南地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库增加，市场报价有所上涨；华南地

区部分厂家报价也有一定幅度的上涨，市场需求尚可；华北地区公路运输限制到本周末，

厂家出库很少。玻璃现货市场总体走势一般，生产企业继续增加出库和回笼资金，市场

信心小幅上涨。总体看北方地区出库受到雾霾天气影响，公路运输限制；南方地区没有

影响，基本正常。贸易商加大了自身库存的清理力度，基本不增加自身的库存。最近玻

璃期现修复，导致期货价格拉涨。目前期现均保持暂时稳定。考虑到玻璃后期进入淡季

需求会减少，目前玻璃库存是有减少，但同比还是增加的。目前现货价格处于近高点，

毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。目前来看，后期可能会出现

期货和现货两头修复的可能。近期短期观望为主。

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