股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1910收盘涨5.8点或0.15%，报3828点，贴水9.68点；上证50股指期货主力合约IH1910收盘涨10.6点或0.36%，报2916点，贴水6.35点；中证500股指期货主力合约IC1910收盘跌19.8点或0.4%，报4916.60点，贴水25.16点。

【市场要闻】

1、国务院原则同意《中国-上海合作组织地方经贸合作示范区建设总体方案》，要求拓展国际物流、现代贸易、双向投资、商旅文化交流等领域合作，更好发挥青岛在“一带一路”新亚欧大陆桥经济走廊建设和海上合作中的作用。

2、9月中国财新服务业PMI为51.3，创七个月新低，预期52，前值52.1。9月财新中国综合PMI为51.9，为5月以来最高。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，9月中国经济呈现出较明显的边际改善，内需加速扩张、就业改善，但受汇率波动、劳动力和原材料成本上涨影响，成本压力增大，对企业信心造成压制；不过，受前期去产能、去库存影响，企业产能约束凸显，积压工作明显增加，有助于企业投资的修复；中国经济经过前期快速下行之后，逐渐具备企稳基础。

3、个人住房贷款利率调整新规周二开始执行，上海首套房利率不低于LPR减20个基点，最低4.65%；深圳、天津首套房利率不低于相应期限LPR加30个基点。易居研究院对全国14个典型城市进行房贷测算，执行LPR贷款利率后，按照贷款本金100万计算，首套房月供增加6元，二套房增加15元。

4、美联储主席鲍威尔：美国经济增长可以延续下去，但面临风险，鉴于近来短期利率市场出现流动性紧张状况，美联储将开始扩大资产负债表的行动；美联储在考虑购买国库券，不会是量化宽松；美联储不太可能使用负利率；数据并未显示目前降息的风险升高；若有必要，美联储将使用降息、前瞻指引和QE作为适宜的措施。

【观点】

8月经济数据显示，工业增加值及固定资产投资继续下行，其中房地产投资及开工均出现回落，制造业投资也出现下滑，仅有基建投资企稳回升，同时主要注意的是8月内需同比增速进一步降至7.5%，整体看，国内经济经济放缓势头依然明显。国际方面，关注本周中美谈判结果，同时美联储10月降息概率在非农公布之后明显增加。期指短线仍将维持弱势格局。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3420（10）；螺纹上涨，杭州3830（0），北京3660（20），广州4210（20）；热卷涨跌互现，上海3620（-20），天津3640（-10），乐从3760（10）；冷轧微涨，上海4280（0），天津4180（0），乐从4290（10）。

2、利润：热卷毛利下降明显。即期普方坯盈利226，螺纹毛利493（不含合金），热卷毛利48，华东电炉毛利-32。

3、基差：扩大。螺纹01合约437，05合约614；热卷01合约200，05合约331。

4、供给：受限产影响大降。10.3螺纹314（-40），热卷310（-17），五大品种953（-76）。

5、需求：全国建材成交量23.6（9.6）万吨。

6、库存：假期积累。10.7螺纹社库500（20），厂库256（32）；热卷社库254（15），厂库98（4）；五大品种整体库存1681（125）。

7、总结：截止10月3号，受国庆限产影响，产量大幅下降；截止10月7号，库存出现一定积累，幅度与往年相近，整体库存仍大于往年。但库存自身压力不再是主要矛盾，未来两周供需均将恢复，供给恢复程度更为关键，短期价格恐震荡观察。中长期看，01合约面临仍冬储博弈和地产下行的双重压力，秋冬季限产力度也将是重要变量，维持偏空思路。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂890（0），日照金布巴704（3），日照PB粉750（8），62%普氏94.5(0.6)；张家港废钢2440（20）。

2、利润：转正。PB粉20日进口利润9。

3、基差：扩大。PB粉01合约171，05合约251；金布巴粉01合约120，05合约200。

4、供给：9.27澳巴发货量2087（-59），北方六港到货量1251（376）。

5、需求：9.27，45港日均疏港量287（-27），64家钢厂日耗21.58（-36.7）。

6、库存：9.27，45港12033（-221），64家钢厂进口矿1614（-3），可用天数39（12），61家钢厂废钢库存251（-7）。

7、总结：国庆限产结束，高炉陆续复产，存在一定补库可能，短期震荡看待。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。关注华北秋冬季限产文件发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100-150元。

价格：澳洲二线焦煤132.5美元，折盘面1120元，一线焦煤153美元，折盘面1250，内煤价格1400元，蒙煤1450元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率69.43%（-9.01%），全国样本焦化厂产能利用率69.98%（-7.71%）。

库存：炼焦煤煤矿库存245.16（-16.81）万吨，炼焦煤港口库存688（+11）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1666.82（+9.63）万吨。焦化厂焦炭库存31.58（-0.51）万吨，港口焦炭库存453.7（+6.7）万吨，钢厂焦炭库存456.75（-4.14）万吨。

总结：从估值上看，钢厂利润具有明显的“天花板”效应，焦煤焦炭上方空间有限。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，但10月份供需存在大幅边际改善的可能，期货价格受潜在的交割不确定性影响较大；对于焦炭来讲，去产能影响较为有限，自身矛盾较小，价格走势跟随钢材价格，潜在的风险在于港口库存集中去化而带来的抛压。

动力煤

现货：微降。CCI指数：5500大卡587（0），5000大卡517（-1），4500大卡455（-1）。

期货：11月基差8.8；主力1月基差19，持仓22.7万手（夜盘+5682手）。11-1价差10.2。

供给：8月原煤产量31602万吨，同比+5%，环比-1.93%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；8月动力煤进口985万吨，同比+10.39%，环比+2.07%。

需求：六大电日耗64.65（+1.95）万吨。

库存：六大电1597.36（+5.91）万吨，可用天数24.71（-0.67）；秦港658（+12）万吨，曹妃甸港457.6（+14.6）万吨，国投京唐港179（-2）万吨，广州港272.2（+21）万吨；9.27长江口642（周-23）万吨。

运费：10.7波罗的海干散货运价指数（BDI）1770（+3）；10.8中国沿海煤炭运价指数765.65（-0.13），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）40.3（-0.3），秦皇岛-上海（4-5万DWT）28.9（+0.3）。

物流：北方三港铁路调入122.3（-2.3）万吨，北方四港调出113.7（+4.1）万吨；北方四港锚地船44（-3）艘，北方三港预到船22（0）艘。

综述：节后煤矿陆续复产，动力煤产量有望逐步回升。南方高温天气继续支撑日耗，但后续冷空气逐渐南下，民用电需求接力不足，且中下游库存仍然偏高，沿海电厂补库力度受进口煤政策影响较大，近月合约预计仍以震荡偏弱运行为主。持续关注进口煤状况和南方电厂补库变动。

原油

1、盘面综叙

周二NYMEX原油期货收跌0.34%报52.57美元/桶，连跌两日。布油收跌0.39%，报58.12美元/桶。美国上周API原油库存增加，但成品油库存大降。

周二公布的数据显示，美国至10月4日当周API原油库存+413万桶，预期+260.9万桶，前值-592万桶。美国10月4日当周API库欣地区原油库存+120万桶，前值+37.3万桶。美国10月4日当周API汽油库存-590万桶，前值+213万桶。美国10月4日当周API精炼油库存-400万桶，前值-174万桶。

EIA短期能源展望报告，预计2019年美国原油产量将增加127万桶/日，此前为125万桶/日；预计2020年美国原油产量将增加91万桶/日，此前为99万桶/日；预计2019年美国原油需求增速为4万桶/日，此前为14万桶/日；预计2020年美国原油需求增速为22万桶/日，此前为26万桶/日

EIA短期能源展望报告显示将2019年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至84万桶/日；将2020年全球原油需求增速预期下调10万桶/日至130万桶/日。

总结:

沙特称现在已经完全恢复石油产量。国际能源署署长表示，由于发达经济体经济增速放缓等原因，未来几天或几个月内可能再次下调石油需求预期。

中东地缘问题仍存在。中东局势不稳定，对油价有脉冲影响。也对油价的底部有一定的抬升作用。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。建议油价震荡思路对待。

2、数据跟踪　　

盘面裂解价差：NYMEX(3：2：1）裂解价差17.9美元/桶；ICE(5：3：2）裂解价差为13.22美元/桶；简单裂解价差：ICE粗柴油裂解利润19.81；NYMEX汽油裂解利润13.25，NYMEX燃油裂解利润为27.19

炼油毛利：美湾轻质为8.65，布伦特原油欧洲炼厂为-1.63，乌拉尔原油地中海炼厂-0.23，迪拜油新加坡炼厂-0.74

Crudedifferential：WTM-WTC为0.9，LLS-WTC为2.9，LLS-BRENT为-2.69，BFO-Brent为0.9，SC/BRENT为7.49，SC/WTI为8.28

跨区价差：WTI-BRENT为-5.68，布伦特迪拜价差为2.78

月间价差：Brent主力和次月价差0.54，WTI主力和次月价差0.04

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7425,持仓量62.1万手；PP2001收盘8161，持仓量61.9万手。

现货市场：LLDPE华东7650（-50），中国CFR进口901美元；

PP余姚粒料8850，临沂粉料8275；拉丝与共聚价差-250。

基差：LLDPE基差190；1-5价差125；PP山东基差480，浙江基差705，1-5价差374。

利润：LL：乙烯法利润354，甲醇法盘面-1084；进口利润-219；

PP：丙烯折算PP利润375，甲醇法盘面-374，丙烷脱氢折算PP利润2657，拉丝进口利润162，PP共聚进口利润284；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.51万吨（-0.35）；PP：社库9.94万吨（-0.12），上游1.91（-0.13）；

两油库存：88.5(+28)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54%，共聚注塑63%，BOPP53.9%；

综述：PE现货估值有所修复，进口转亏，基差扩大，整体估值中性，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口小幅盈利，整体中性偏高，边际驱动向上。从期限结构来看塑料反弹较难持久，关注原油走势的影响。随着原油价格回落，聚烯烃回归基本面主导，其中PE明显弱于PP；中期来看，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。

PVC

6. 需求：

下游加工厂：华南开工率稳定，上周华北开工率由70%下降至22%，预计节后快速恢复。

基建：基建投资完成额（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）8月同比增加4.2%，连续12个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉8月出口3.8万吨，环比减少38%，同比减少11%，1-8月累计同比下降15%；PVC地板8月出口37.4万吨，环比减少10%，同比增加23%，1-8月累计同比增加21%。

7. 库存：工厂库存良性；上上周压力最大的仓库库存下降，加工厂补库，贸易商库存增加，库存整体同比增加50%，环比增加3%。

8. 总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，库存是关键因素，国庆期间需求减幅大于供给，关注期间累积的库存能否快速去化。

尿素

5. 供给：

上上周供给有所缓解，尿素企业开工率67%，环比下降2%，同比增加11%；周产量105万吨，下降3万吨，同比增加3%。

6. 需求：

工厂：上周价减量增，平均预收天数从4.9天增至7.2天；产销比86%，持续高位。

复合肥：秋季备肥需求进入尾声，开始去库阶段。

人造板：房地产基建低迷，人造板持续低迷；刨花板好于胶合板及纤维板。

三聚氰胺：尿素下行，三聚氰胺毛利增加，开工率略增。

出口：印标折算价格低于西北、华东出厂价，本期印标对出口提振有限。

7. 库存：工厂库存略高，预售正常；港口因印标，集港量略有增加。

1. 总结：

目前尿素整体估值偏高，驱动偏弱。秋季小旺季需求基本结束，距冬季备肥仍有一段时间，预计中期需求增幅不及供给增幅，基差有利时可作为空头配置。

油脂油料

1.期货价格:

10月8，CBOT11月大豆收919.25美分/蒲，涨3.4美分。01月大豆收933.75美分/蒲，涨4美分。DCE1月豆粕2945元/吨，涨20，1月豆油5974元/吨，涨42，1月棕榈油4766元/吨，涨70。

2.现货价格：

10月8日，沿海一级豆油5880-6080元/吨，较节前大多涨20-60元/吨。沿海豆粕2960-3080元/吨，较节前涨40-70元/吨。沿海24度棕榈油价格4680-4820元/吨，涨10-70元/吨。

3.基差与成交：

10月8，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(160)，豆油成交3.3万吨，节前0.5万吨，成交萎靡后昨日成交放量，上周压榨量处于183万吨较高位置；华东豆粕11-1月提货，基差2001(50/60），基差涨10，成交18.85万吨（基差1.75万吨）。

4.信息与基本面：

（1）应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿，于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。

（2）美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2019/20年度巴西大豆播种面积将达到3650万公顷，上年3620万公顷。2019/20年度巴西大豆产量预计1.235亿吨（基于趋势单产），出口预计为7500万吨。2018/19年度巴西大豆出口调低到6800万吨（调低100万吨）。

（3）MPOB将于本周四公布马来西亚9月棕榈油库存、出口及产量数据。调查显示，马来西亚9月棕榈油库存可能七个月內首次增加，因产量增长且出口需求放缓。9月产量料增4.6%至191万吨，出口料降19.4%至140万吨。

（4）商务部新闻发言人就美商务部将28家中国实体列入出口管制“实体清单”发表谈话：长期以来，美方动辄根据其国内法对中国实体实施单边制裁，将28家中国地方政府机构和中国企业列入“实体清单”实施制裁，并借机污蔑抹黑中国的治疆政策，粗暴干涉中国内政，中方对此表示强烈不满和坚决反对。

5.走势逻辑分析：

从基本面来看(8月、9月USDA月度供需报告及9月季度库存报告)，19/20年度油脂油料市场边际持续好转，长期给蛋白底部价格以良好支撑。但本周四周五中美经贸第十三轮会晤牵动内外盘神经。同时10月10日即将公布10月USDA月度供需报告。

棉花

1、ICE棉花周二下滑逾1.5%，因在本周中美磋商重启前，两国贸易紧张关系加剧，但谷物市场大涨削减一部分跌幅。12月合约下滑0.51美分，结算价至每磅61.32美分。

2、郑棉主力1月合约节后开启反弹，反弹160点至12175，持仓上增2万7千余手，夜盘继续反弹140点，持仓增2万5千余手。排名前20的席位上，多增1千余手，空增8千余手，分席位看，多头光大增3千余手，格林大华增2千余手，长江和申银万国各增1千余手，一德减1千余手，空头方永安、长江各增2千手左右，中信、海通、光大各增1千余手，格林大华减1千余手。

3、资讯：1）国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的10月份全球产需预测认为，2019/20年度全球棉花消费增长缓慢，需求前景持续低迷。2019/20年度全球棉花产量2680万吨，消费量为2650万吨，同比增1%，前值2670万吨。期末库存预计同比增7.7%，预测考特鲁克指数平均值为76.7美分/磅。

2）截至2019年10月7日24点，本年度共有146家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证，检验量为4.8万吨。其中新疆地区4.4万吨，内地0.4万吨。

3）北疆机采籽棉收购价近两日上涨，棉籽有继续小幅回落；现奎屯地区衣分40%籽棉收购价在4.7-4.8元/公斤，当地有少量收购价高至5元/公斤，棉籽继续小幅回落至1.75元/公斤；当前北疆机采折理论成本价主流在11400-11700元/吨毛重。

4）9月棉纱市场好转后纺企库存多有下降，目前常规品种库存低位，节后价格多稳，现湖北产C32S/2毛衫用短途到货22300。

4、综述：由于美棉优良率持续降低，美棉获得支撑，且市场在等待中美贸易谈判的最新进展。国内在美棉企稳、皮棉成本上升、价格节前跌至新低（针对2001合约）的情况下也获得支撑反弹。不过套保仍有收益，因此盘面处于增仓缓涨状态。棉花在新棉上市阶段应该较难突破套保压制，密切关注中美谈判进展。

鸡蛋

1.现货市场：10月08日，大连报价4.4元/斤（较节前+0.16），德州4.5（+0.25），浠水5.02（+0.13），北京大洋路4.67（+0.07），东莞4.78（-0.17）。鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，8月在产蛋鸡存栏量11.3亿只，环比增加1.65%，同比增加5.81%，新增开产量大于淘汰量；后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比增加21.57%。青年鸡减少是后备鸡存栏减少的主因；育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加41.82%。2万只以下以及2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受环保影响补栏受到影响，但今年养殖户盈利较好，环保影响逐步减弱，养殖户补栏积极性高。鸡龄结构年轻化的局面继续缓解，小大蛋占比增加。后备鸡占比降至25.16%。开产小蛋占比增加2.59%，中蛋占比减少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加2.56%，其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至9月27日，蛋鸡养殖利润87.67元/羽，节前鸡蛋现货价格回落令蛋鸡养殖利润下滑，但仍处于历史高位；蛋鸡苗4.31元/羽，持续走高，部分养殖户看好后市，补栏鸡苗；淘汰鸡价格继续走高至15.94元/公斤，亦处于历史较高水平。

4.总结：国庆期间鸡蛋现货价格以稳为主，局部地区有所上涨，中秋前后淘鸡较多使得淘汰鸡价格走强。关注节奏性机会。国庆节前期现货价格共振下跌，中秋节后现货价格下跌符合季节性，1月合约亦面临蛋鸡产能恢复以及交割因素（春节为1月25日）等压力。但非洲猪瘟令蛋价频现逆季节性运行，猪价上涨预期下蛋价表现或抗跌，且后期市场仍将阶段 交易春节备货题材，淘汰鸡价格若走高（一方面受猪价传导，另一方面受自身可淘汰老鸡数量有限影响）将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，继而限制下跌空间。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1822；CS1909～2191；

2、CBOT玉米：400.8；

3、玉米现货价格：农安1750-1810；潍坊1910-1960；锦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口1970～1990。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：66；淀粉基差：311；

6、相关资讯：

1）南北新粮大量上市，抛储延续，供应充裕，市场压力加大。

2）南北港库存略升，成交偏弱，但仍处历史低位。

3）中美贸易谈判缓和，美国玉米产区天气潮湿，单产预估降低，CBOT玉米低位反弹。

4）国内生猪存栏继续走低，饲料玉米需求继续偏弱。鼓励养殖政策构成的预期利好需要时间。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存小幅增长，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交降低，南北玉米大量上市，供应充裕，市场压力加大。深加工企业开工率略升，利润偏低，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏续降、饲料玉米需求疲软，鼓励养殖政策出台形成的远期利好需要时间。美国玉米种植区天气潮湿，单产预估降低，CBOT玉米低位反弹。国内玉米继续承压，价格偏弱运行，淀粉跟随波动。