50ETF解惑篇 || 用期权抄底，您究竟真的学会了吗？
发布时间：2019-8-14 09:10阅读：584
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50ETF解惑篇 || 用期权抄底，您究竟真的学会了吗？
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做交易的每一周，似乎总会有未落地的事件摆在面前。7月末的时候，原本以为政治局会议召开了，美联储降息了，第12轮中美经贸谈完了，三大事件逐步落了地，才发现这又将是新一个循环的开始。当前，在岸离岸人民币汇率双双破7后，市场尚需要信心层面的修复，外围市场也在静待美联储、欧央行对降息的进一步表态，中美之间的进一步谈判如何，新的事件又一波未平，一波又起了。 上周，从证金降费率到扩大两融标的，监管层鼓励股市加杠杆的政策频出，这至少很说明新一轮下跌的政策底在哪里。想起了去年10月，当时沪指触及2449点，高层罕见集体维稳发生，银行理财子公司可直接入市，纾解股权质押的各类措施，个税抵扣征求意见等等，之后在2449点的政策底后，市场底在12月的新一波情绪释放后产生。 不少投资者或许已经开始想着抄底这一轮的下跌，然而事实上，在有了期货期权以后，抄底这个活儿，不仅仅是时机的问题，用对用好工具有时候更为重要！ 与通常理解的做多现货或期货不同，期权的抄底方法主要是两种操作，一个是买认购，另一个是卖认沽。两种方式都是做多标的，但两者的操作逻辑则不尽相同。
- 买认购抄底怎么抄？
在这个过程中，曾经有很多读者留言问道是否应该抄底，是否已经企稳，然而相比于各种花哨的指标，价、量信息最不会骗人的，也是最能在几个小时内就能把市场信息price in的。当时的回答是既然标的收盘连5日线都没有站上，那么中途某天抄底买认购就显得过于着急了。 回顾一下，如果在去年6月那波下跌中，中途“抄底”买认购了，结果会是怎样呢？那我们就以2018/6/25收盘买入下月平值认购期权为例，此后的5天内，这笔操作亏损明显。 图：2018/6/26开盘到2018/7/2收盘，每隔15分钟买平值认购市值变化图数据来源：Wind，力的期权工作室整理 事实上，同样是看涨，买认购与卖认沽有个很大的区别，那就是买认购是做多波动率（long gamma and vega）、做空时间的（short theta），因此时间是它的敌人。如果我们在上涨趋势的左侧过早地抄底，或是连续补仓同一个合约，我们有可能在几个交易日内面临价格、波动率、时间的三杀！在左侧抄底买认购，如果标的不能及时拉出几根中阳线，那么这份买认购的市值怕是一时半会儿就回不来了。 那么，如果技术面出现了右侧企稳的信号，那接下来的问题就是合约选择了——月份怎么选？行权价怎么选？ 从月份的角度，由于8月合约还剩两周半就要到期，再过一周后，期权合约的theta效应（时间衰减效应）就要开始逐步显现，因此当前如果真的要抄底，更科学的选择也应该是选9月而不是8月。从行权价的角度，更科学的选择应该结合空间的角度来看，如果标的价格刚刚进入上涨趋势的右侧，比如刚刚上穿某根均线，或者KDJ等技术指标刚刚金叉等等，这意味着如果事后证明它确实是一波上涨的趋势，那么指数在空间上一定处于相对的底部，因此我们可以相对大胆一些，结合自己的仓位买入一些偏实值期权。这是因为实值期权的delta绝对值更大，同样买入100张期权，买入实值期权获得的绝对收益一定会比买入虚值期权大，交易手续费占权利金的比重也会小很多。
- 卖认沽抄底怎么抄？
对于这样的“变相抄底”，您在操作前需要做好这样的几条心理准备：
- 您在经济和心理上是否有能力买该股票？您有没有该股票的购买力？被行权买入该股票后会不会让您夜不能寐？
- 该股票的购买成本（行权价-权利金）是不是您心中的买入点位？
- 您是否意识到如果卖认沽后股价开始上涨，您最大收益最多为全部权利金？
- 您是否知道您被行权后依然承担着一般股票持有者的所有风险？
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套利策略：
做多远月合约，近月动态对冲
获利点：贴水的修复
保护措施：近月做空对冲
多IF或IH，动态空IC
获利点：行情分化
保护措施：动态空IC
阿尔法动态对冲
多现动态空期
难点：对选股上要求难度较大
保护措施：动态空期
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