08 月 11日铝期货策略：宏观风险仍存，铝价维持震荡
发布时间：2019-8-12 09:59阅读：436
问一问
一、行情综述
上周沪铝完成主力换月，周内保持区间震荡。沪铝 1909 合约周一开于 13770 元/吨，部分空头获利离场。
随后宏观风险增加，沪铝上涨动能不足，周二、三沪铝录得两连阴，收于各路均线下方。周四社会铝锭库存周
比小增 0.1 万吨，累库不及预期。孝义二青会期间氧化铝企业限产 50%，使得氧化铝价格短期止跌，铝价下方
空间有限。本周伦铝先抑后扬，因宏观风险事件影响，伦铝周内伦铝大跌低位已触及前一平台 1750 美元/吨，
在海外基本面并未出现变化前获得强力支撑。并且随着美指高位回落至 98 以下，上方压力有所减弱。
二、价格影响因素分析
1、宏观面：贸易摩擦持续升级 全球经济下行压力加大
1.1 贸易摩擦持续升级 全球经济下行压力加大
中美摩擦持续发酵，中国相关企业暂停新的美国农产品采购，此外人民币贬值， 美方财政部将中国列入汇
率操纵国；日韩贸易摩擦升级，日本政府正式颁布旨在将韩国从简化出口措施的白名单中删除的《出口贸易管
理令》修正案；全球经济下行使得越来越多国家加入降息行列，本周印度、新西兰、泰国、菲律宾三四加入全
球降息行列，其中印度已是年内第四次降息，菲律宾为年内第二次降息。
美国方面，美联储年内或将再次降息，美债收益率倒挂现象再现。美联储布拉德预期今年再降息一次，更
倾向于观察近期变化如何影响经济，有能力进行更多的政策调整；特朗普称美联储必须更大幅度、更快的下调
利率。8 月 7 日，10 年期美债收益率跌 14.2 个基点，报 1.711%，创 2016 年 10 月以来最低；30 年期美债收益
率跌 12.7 个基点，报 2.257%，创 2016 年 9 月以来最低；三个月期美债收益率与 10 年期收益率再现倒挂，创下
10 年来最大负息差。经济数据好坏参半，消费需求略有回升，失业人数有所下降，但劳动力市场依旧处于收紧
状态，7 月 ISM 制造业 PMI 创新低。美国 6 月个人支出月率 3%，预期值 3%。美国 6 月 PCE 物价指数同比升
1.4%不及预期及前值 1.5%。美国 7 月 ADP 就业人数 15.6 万，预期 15 万，前值 11 万。美国 7 月 ISM 非制造业
PMI53.7，预期值 55.5，前值 55.1。
欧洲方面，无协议脱欧风险持续提升；欧洲经济低迷，宽松或将持续。英国政府正大力促进为无协议脱欧
做准备，首要目标是确保与欧盟达成脱欧协议；预计未来数周双方将就无协议问题进行沟通。经济数据方面，
投资者信心不足，欧元区 8 月 Sentix 投资者信心指数-13.7，预期值-7，前值-5.8。德国作为欧元区的核心区域，
制造业疲软，德国 6 月工作日调整后工业产出年率 5.2%，预测值-3.1%，前值-4.4%。
综上所述，中美贸易摩擦持续发酵，全球经济下滑，市场的风险偏好提升；美联储或将再次降息，美债收
益率倒挂现象再现；英国无协议脱欧风险继续加大，欧元区经济低迷。
1.2 国内出口超预期，改革稳步推进
本周，在岸和离岸人民币对美元汇率均跌破“7”关口，在岸人民币兑美元累跌 1104 个基点。本周人民币
暴跌主要受美国总统特朗普拟对 3000 亿美元中国输美商品加征 10%关税，中美贸易摩擦继续加剧的影响所致。
央行公告，14 日将在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为 300 亿元，其中 3 个月期央行票据 200 亿元，
1 年期央行票据 100 亿元。央行此举是为了收回人民币流动性，增强市场对人民币汇率维稳的预期，防止人民
币非理性贬值和遭遇恶意做空。综合分析认为，人民币破“7”不值大惊小怪，中美贸易摩擦持久化亦在意料之
中，中长期看，人民币仍处在合理区间波动。
尽管对外贸易挑战重重，但 7 月出口仍超预期。据悉，7 月出口（以人民币计）同比增 10.3%，预期增 7%，
前值增 6.1%；进口增 0.4%，预期降 3.3%，前值降 0.4%；贸易顺差 3102.6 亿元，扩大 79%。以美元计，7 月出
口同比增长 3.3%，预期降 1.8%，前值降 1.3%；进口下降 5.6%，预期降 8.2%，前值降 7.3%；贸易顺差 450.6
亿美元，扩大 63.9%。尽管中美贸易摩擦仍未见到确定性的解决措施，但出口仍然具有一定的韧性，且人民币
的贬值亦对关税的加征带来了一定的缓冲。
中国 7 月 CPI 同比上涨 2.8%，为去年 2 月以来新高，预期 2.7%，前值 2.7%。其中，食品价格上涨 9.1%，
非食品价格上涨 1.3%；消费品价格上涨 3.4%，服务价格上涨 1.8%。1-7 月平均，中国 CPI 同比上涨 2.3%。CPI
的上涨主要受食品价格上涨所致，非食品价格上涨明显偏低，整体消费需求仍有待提升。
中国 7 月 PPI 同比下降 0.3%，预期下降 0.1%，前值为 0。其中，生产资料价格同比下降 0.7%，降幅比 6
月扩大 0.4 个百分点。1-7 月平均，中国 PPI 同比上涨 0.2%。国内经济承压，加之供给侧改革后，生产者资料价
格指数处于高位，因此 PPI 下降仍属意料之中，预计 2019 年全年 PPI 将与去年基本持平。
央行召开下半年工作电视会议，要求坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，灵活运用
多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导广义货币供应量和社会融资规模增
速与名义 GDP 增速相匹配；加快疏通货币政策向实体经济的传导机制，确保实现小微企业贷款户数增加、贷款
投放扩大、贷款成本适度降低，支持优质民营企业扩大债券融资规模；继续深化利率市场化改革，健全宏观审
慎管理框架和评估体系。
据国务院消息，上海自贸区临港新片区内拟探索资本自由流入流出和自由兑换，研究开展自由贸易账户本
外币一体化功能试点。改革开放、人民币国际化仍在稳步推进。
2、基本面：成本底部已近，累库不及预期
2.1 成本底部已近，累库不及预期
受二青会期间孝义市氧化铝限产 50%消息影响，国内氧化铝价格或止跌企稳，但短期价格反弹概率较小，
电解铝成本端有所支撑。目前铝价的驱动因素是对“金九银十”消费转好的预期，同时电解铝厂利润持续修复
修复，后期复产积极性有所改善，供应端增量预期仍存。本周四消费地铝锭库存合计 104.1 万吨，较上周一增
加 0.3 万吨，累库不及预期，预期铝价短期震荡偏强。
2.2 淡季库存持续小累，电解铝库存较上周四增加 0.1 万吨
8 月 8 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区 20.2 万吨，无锡地区 30.4 万吨，杭
州地区 5.6 万吨，巩义地区 11.4 万吨，南海地区 27.4 万吨，天津 5.1 万吨，临沂 1.5 万吨，重庆 2.5 万吨，消费
地铝锭库存合计 104.1 万吨，较上周四小增 0.1 万吨。
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