与去年四季度的单边下行不同，今年以来，动力煤价格维持振荡走强的趋势。在经历了年初的安全事故频发所带来的供给端收紧后，煤炭价格持续走强，但是下游需求端电厂的高库存、低日耗使动力煤显现出旺季不旺的格局。在这种情况下，如何利用期货工具避风险是煤电产业链的重要课题。

　　上半年煤炭市场供应偏宽松

　　2019年1—5月，受安监形势严峻、安全检查力度加大影响，原煤产量为14.23亿吨，同比增长0.9%。供应进一步集中，晋陕蒙产量占比在71%左右。

　　“春节过后国有重点煤矿产量明显收缩，现已逐步恢复。随着产能置换工作快速推进，在建优质先进产能逐步投产投运，且这部分产能大部分集中在国有煤矿中。”CCTD中国煤炭市场网总裁冯雨说。

　　CCTD数据显示，2018年，国有重点煤矿产量达到18.37亿吨，同比增长3.5%。受去年2月份春节基数低影响，国有重点煤矿2月中旬呈大幅上涨走势，但2月下旬以来持续收缩。5月日均产量为518万吨，较去年微增2.9%。

　　期货日报记者发现，2019年以来坑口库存低位振荡。受产地环保督察影响，产地煤矿生产要求“煤不落地”，站台、煤场存煤要求加盖顶棚，周围配套较差的煤场关闭出清，产地存煤持续低位。同时，一季度产地安全检查力度加大，煤炭供不应求，坑口库存继续回落，目前坑口库存在2700万吨左右，同比微增。

　　截至6月16日，6月以来重点电厂日均耗煤量352万吨，同比下降1.2%。截至6月16日，1月以来重点电厂日均耗煤量369万吨，同比下降1.4%。

　　“一季度重点电厂耗煤量增长不及预期。东南沿海电厂日耗增速则明显低于全国水平。”冯雨表示，东部地区能源消费结构发生新的变化，一是特高压项目投运，西电东送增加，东部地区发电量增速放缓；二是受环保等政策影响，东部高耗能产业逐步向中西部转移，特别是经济发达地区珠三角和长三角下半年的能源“双控”政策，进一步抑制东部地区用电、用煤需求。

　　数据显示，2019年截至6月18日六大电厂日均耗煤量61.9万吨，同比下降8.6%，增速明显不及全国重点电厂耗煤增速。

　　值得注意的是，进口煤炭量价齐增，触发限制进口煤政策启动。2019年1—5月累计煤炭进口量达到12739万吨，同比上涨5.6%。5月中国进口煤炭2747万吨，同比上涨23.0%，环比上涨8.6%。据悉，2018年国内价格持续反弹，进口煤价格优势明显。下游企业对进口煤采购持续加大，煤炭进口量大幅增长，全年进口2.8亿吨，同比增长3.9%。

　　“今年以来，榆林矿难之后市场快速拉涨，市场对于供应收缩有预期，造成5月之前价格坚挺，但随着港口和电厂库存回升，现货价格随之回落。”?国泰君安期货动力煤分析师金韬说。

　　铁路电煤保供力度提升 煤炭运力紧张得以缓解

　　在经历了2017年迎峰度冬的紧张时期后，这两年铁路电煤保供力度得以提升，煤炭运输紧张格局有所缓解，今年的电煤发运量明显增长。

　　受电煤保供以及“公转铁”政策影响，铁路电煤发运量提高。2019年1—5月完成铁路电煤发运量7.40亿吨，同比增加2438万吨，增长3.4%。2019年1—5月份煤炭铁路发运量10.00亿吨，同比增加1953万吨、增长2.0%。

　　据悉，2018—2020年铁路煤运增量目标，计划增6.5亿吨至28.2亿吨，占全国煤炭产量的75%，较2017年产运比提高15个百分点。3年购置机车2510台、货车15.4万辆。2019年进港运力新增8000万吨（蒙冀线5000万吨）、2019年年底朔黄线4000万至6000万吨（黄大铁路），唐呼线张集段万吨供电扩能改造工程，满足唐呼线全年运量上亿吨目标，二季度起日均作业能力将较改造前的28个大列提升至39大列。今年1—5月环渤海港口日均铁路调入量同比增8.3万吨（4.8%）。

　　国投安信期货动力煤高级分析师高明宇介绍，年内靖神铁路将与蒙华铁路同步开通，冯红铁路线下工程完成90%，榆横铁路二期建成并与靖神铁路连通，柠条塔、化工南、田家寨、三堂和神木西集运系统的建设也将在年内陆续启动：靖神铁路设计运量近期5100万吨，远期7200万吨；预计明年6月建成运营的冯红铁路年运力5000万吨，榆林煤炭铁路外运通道将得到开拓。

　　2017—2020年，12条沿海市场流向的特高压投运，可减少3.09亿吨标煤、4.33亿吨原煤的电煤消耗，预估2019年新增外送电可节省沿海市场3300万吨左右的原煤消耗。2019年1—4月跨区送电1411亿千瓦时，同比增长11.38%。2019年2—4月“华北—华东”送电量增43.1%，“西北—华中”送电量增23.2%。“西电东送格局已经形成，沿海和内陆市场供电、耗煤、库存结构性分化。”高明宇说。

　　煤电产业链“妙用”金融工具化解市场风险

　　2016年始，在国内实施“三去一降一补”的政策环境下，煤炭企业暂时摆脱了经营困境，煤炭价格重心逐步上移。但国内的经济形势仍处于筑底阶段，受中美贸易摩擦以及地缘政治因素影响，国内经济压力犹存，同时清洁能源的替代效应逐步吞噬煤炭价格的上涨空间。尤其是2018年以来，煤炭消费减少的格局并未改变，价格压力犹存，如何主动预防价格的大幅波动风险是企业面临的重要问题。

　　期货日报记者注意到，动力煤期货上市以来，随着供给侧结构性改革的深入推进，国内煤炭行业出现了显著变化，煤炭经济运行态势良好，市场价格处于合理区间，行业效益回升。与此同时，金融衍生品工具也为煤电行业的发展带来了积极的变化。

　　伊泰集团期货部总经理助理赛金坡介绍，近两年煤炭市场环境发生了一些变化，一是中间贸易商大量减少；二是铁路瓶颈被打破，外运“超额利润”消失；三是煤管票管理、安全检查、治理超载等，使煤矿生产更趋规范；四是期货市场价格指导性更强，煤企参与期货市场更加积极，期现结合更加紧密。

　　总结多年来的期现结合经验，赛金坡认为，一是企业要明确自己的经营核心目标是可持续的稳定收益；二是经营者的核心诉求是为企业找到“不完全依赖价格变化的稳定收益运营模式”，而非将企业的未来建立在对价格判断正确与否的基础上；三是企业生存的关键是明确经营中主要的风险点，并找到能够对冲该风险的市场工具，任何不针对经营风险点的市场工具对企业而言都不是好的工具。

　　浙能富兴燃料有限公司负责人告诉期货日报记者，一是通过期货提前锁定煤炭价格，实现控制煤炭成本的目标，规避因价格高位波动带来的价格风险；二是虚拟库存与实体库存相结合，盘活公司已有库存，挖掘内在的经济效益，同时便于控制采购节奏；三是通过期货交割可以刚性兑现高质量资源，可以缓解资源保障困难，尤其是在资源紧张的用煤高峰时期。

　　业内人士认为，企业迫切需要合理运用动力煤期货工具，提前锁定电煤采购成本，有效应对煤炭市场价格波动的风险，提高火电企业的经营效益。

    注：本文有改动