品种分析

宏观

 宏观：关注美国4月耐用品订单数据及国内金融市场动态

隔夜美元指数下跌，国际大宗商品下跌，欧美股市下跌逾1%。国际隔夜恐慌情绪加大，英国首相特蕾莎•梅预计将于周五宣布辞职，计划6月10日当周启动保守党的党首选举事宜、并希望在此期间担任内阁看守首相。另外美国政府的第二轮农业补贴浮出水面，第一轮75%以上的直接补贴都给了豆农，第二轮不再按作物补贴。与此同时市场担心国际商贸紧张局势长期延续将使经济增长面临下行风险，导致市场再度出现恐慌，隔夜风险类资产全线下跌。国内方面，国务院总理对部署推进职业技能作出重要批示，将用好1000亿元失业保险基金和其他培训资金，扎实高效实施职业技能提升行动。另外近期人民币汇率出现了一定幅度的贬值，对此央行副行长刘国强指出虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。今日重点关注美国4月耐用品订单数据及国内金融市场动态。

金融衍生品

股指：建议暂时观望

隔夜欧美股市下跌逾1%，国内昨日早盘三组期指低开后下行，盘中触底回升后震荡下行，午后指数在区间内窄幅震荡，2*IH/IC1906合约比值扩大77个基点至1.1137。现货指数全线收跌，深市指数跌幅逾2%，行业板块仅煤炭采选和高速公路行业收涨，其余均收跌。近期市场消费较多，促使情绪变化较大，导致市场波动较大。从宏观方面来看，前期积极财政政策集中发力，中期宏观经济数据好于预期落地，政策基调的略有转变对市场产生了一定的预期差，同时本月经济数据多数不及预期，也对A股市场产生压力，不过从估值面来看，当前全A指数估值已再度回落至机会区域，下方空间有限。从金融市场发展角度而言，近期对金融衍生品开放、投资品种放开的呼声越来越越高，同时富时罗素将于美国东部时间5月24日收盘后，公布纳入其全球股票指数系列的A股名单。从北向资金来看近期呈现明显的净流出现象，昨日净流出38.8亿元。技术面，上证指数下方[2804.23-2838.38]处仍留有缺口，期指短期均线多头格局转向，操作上我们建议可做多2*IH/IC比值扩大套利。

金属

 贵金属：观望

隔夜COMEX期金在避险情绪带动下重返1280上方，中美贸易关系日趋紧张，美国股市全线下挫，英国首相面临下台危机，市场避险情绪急升。宏观方面，美国经济数据喜忧参半，虽然5月美国密歇根大学消费者信心指数创十五年新高，但昨晚公布的美国5月Markit PMI降至50.6，创09年来新低，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，全球经济下行压力明显，对贵金属构成利好。然而，英国脱欧僵局及即将到来的欧洲议会选举打压欧元及英镑，从而可能提振美元令贵金属承压。夏季为传统的黄金消费淡季，且市场对即将到来的欧洲议会选举的担忧将提振美元指数走势，我们认为金价此番上涨后仍面临下行压力。资金方面，截止5/23，SPDR黄金ETF持仓738.81吨，前值739.69吨，SLV白银ETF持仓9692.3吨，前值9715.68吨。操作上，建议暂时观望。

铜：观望

夜盘沪铜弱势震荡，全球宏观经济下行，中美贸易形势严峻，沪铜失守47000，隔夜美元指数回落至98下方，伦铜小幅上涨至5900上方。消息方面，五矿资源（MMG）旗下秘鲁Las Bambas矿实施新一轮道路封锁，因与五矿资源就补偿金问题谈判无果而终，该矿山产量占全球2%。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调5元至升90-升160元/吨，市场信心疲弱，且长单交付接近尾声，高升水令市场成交受抑，伦铜（cash-3M）贴水34美元/吨。展望后市，二季度国内冶炼厂检修陆续结束，国内库存自3月中旬以来持续下降，但主要因进口货源清关较少以及废铜供应减少所致，终端消费始终旺季不旺。新的“废六类”政策将于7/1施行，届时精铜对废铜的替代性消费有望增加。截止5/23，上期所注册仓单91312吨（-3510），周库存187963吨（-6245），LME库存186375吨（-1225）。操作上，宏观经济下行及避险情绪拖累铜价，建议观望，并关注中美经贸谈判走向，期权策略建议观望。

锌：逢高做空

隔夜沪锌1906低位震荡为主，持仓量下降，成交量较大。LME锌下跌1.49%，外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到10万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩和荷兰的鹿特丹，LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，后续并没有出现较强交割量，LME锌库存游可能拐头向下。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21140-21200元/吨，双燕成交于21260-21320元/吨，0#普通对6月报升水230-250元/吨；双燕报升水350-360元/吨。1#主流成交于21080-21140元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

铅：空单逐步止盈

隔夜沪铅1906合约高位震荡，持仓量持平，成交量一般。外盘方面LME铅下跌0.2%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅16215-16235元/吨，对1906合约升水80-100元/吨报价；金沙16285-16315元/吨，对1906合约升水150-180元/吨报价；江浙市场金利、万洋16235元/吨，对1906合约升水100元/吨报价。受宏观因素拖累，期盘再度下挫，且失守万六关口，而下游市场淡季格局不改，而再生铅市场，因供应偏紧，废电瓶价格相对坚挺，再生铅炼厂利润进一步收窄，且部分已转为亏损，炼厂低价惜售情绪加浓，再生精铅贴水收窄蓄企接货谨慎，部分则暂停采购转为观望。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议空单逐步止盈。

铝：多单逢低布局

隔夜沪铝1906合约低位震荡为主，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝下跌0.7%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前128万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。近期山西环保督查，部分氧化铝厂被勒令减停产，中铝两周内三次上调氧化铝价格从2700元/吨至3050元/吨。现货方面。今日广东地区成交价格集中在14320-14330元/吨附近，粤沪价差升至80元/吨附近。今日贸易商间交投热情较昨日有升，接货较为积极，广东地区下游基本按需采购或持观望态度。整体来看今日华南地区铝锭现货成交情况好于昨日。铝目前呈现供需两弱情况，近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

镍：短线空单参与

夜盘沪镍弱势震荡，持仓量增0.9万手。台湾地区初裁大陆不锈钢热轧存在倾销，或影响50万吨，占全国出口量20%，或对镍价有利空影响。供应方面，根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现，镍铁价格前期大幅下跌后企稳报950元/镍点。印尼方面，近期SMM了解到Konawe二期的镍生铁项目已在建设中，该项目计划投建35条33000KVA RKEF生产线，乐观的计划今年内投产16台，8台出产量。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300-350元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1600-1800元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至历史高位。库存方面，截止5/23，上期所注册仓单8068吨（-60），周库存8821吨（-302），LME库存165036（-96）吨。操作上，全球电解镍库存持续下降，但镍供需趋于宽松，建议短线空单参与。

 螺纹：观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格小幅回落，成交一般。期螺高位波动幅度加大，但市场心态尚可，现货市场高位成交不畅，不过近两日库存消化较好，商家压力减少，故午后市场报价维稳，其中华东大厂厂提多报至4070-4090元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至3970-4000元/吨之间。综合来看，预计短期内现货市场或窄幅运行。昨日螺纹钢主力1910合约高位回落，盘中大幅减仓，尾盘小幅跳水，预计短期波动将有所加剧，不建议继续追涨，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格维持平稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4020-4030元/吨，1800mm宽卷报价在4190-4210元/吨。昨日期货市场震荡回落，市场观望情绪较浓，商家报价维稳为主，市场成交整体一般。目前市场库存资源相对不多，商家出货压力不大，但需求也没有明显起色，价格涨跌空间均有限，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1910合约表现转弱，期价高位波动加剧，短期趋势尚未明朗，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

昨日华北地区铁矿石贸易商报价依然坚挺，其中唐山地区PB粉主流报价735元/吨；超特粉主流报价625元/吨。贸易商方面，近期由于期货价格大幅上涨的影响，部分进行套期保值的贸易商持货成本持续增加，低价出货的意愿不强；加之，港口库存持续走低，挺价惜售的心态较为明显。钢厂方面，受铁矿石现货价格近期连续大幅上涨的影响，询盘积极性不高；加之部分钢厂已经完成补库，需求有所减弱。唐山两港的进口矿库存近期一直处于下降趋势，且短时间内都将无好转的迹象，对现货的价格将形成较强支撑，贸易商挺价惜售的心态较为明显，预计短期内华北地区铁矿石现货价格仍将高位震荡运行。昨日铁矿石主力1909合约高位震荡运行，期价反弹态势暂缓，但整体仍处多头排列，观望为宜。

 锰硅：区间操作为宜

昨日SM909合约期价冲高回落，终收于7296元/吨，增仓1526手，盘面表现较为活跃。锰硅市价盘整运行，市场上的低价货源有所减少，主流价格在7200～7250元/吨附近。原料端锰矿方面，由于矿商持有的锰矿成本较高而前期锰矿的价格持续走弱，使得近期矿商的挺价意愿明显，港口的锰矿价格止跌企稳，锰硅的价格底部有所支撑。目前工厂的库存处于低位，市场上的现货资源偏紧，加之部分南方厂家已出现成本倒挂的现象，厂家的挺价意愿明显增强。供需方面，随着新增产能的陆续投放，锰硅的产量处于高位，同时需求端稳定向好，中期来看市场仍处于供略大于求的格局之下。综上所述，短期锰硅的市价或将继续以盘整运行为主，后市可关注六月钢招信息的发布对市场的影响。期货市场，近期SM909合约期价或将呈现箱体震荡的态势，短线建议以区间操作为宜，而中期市场仍处供略大于求的弱势格局，中长线可适当逢高抛空。

硅铁：前期空单谨慎持有

昨日SF909合约期价在5800~5866元/吨之间横幅震荡，终收5830元/吨，增仓4332手，盘面表现较为活跃。硅铁市价持稳运行，临近月底市场成交较少，72硅铁的主流价格仍维持在5600～5700元/吨，75硅铁在5800～6000元/吨。原料端兰炭和硅石的价格较为坚挺，且当前的市价已经接近部分厂家的生产成本线，硅铁价格的下方空间较为有限。近期多数工厂的库存水平偏低，但交割库的库存压力较大，短期硅铁的价格依然承压运行。钢招方面，本轮招标价小幅下调而采购量小幅增加，可以看出需求端稳定向好但钢厂仍存压价情绪。目前硅铁厂家的开工率处于高位，硅铁的产量整体上处于较高水平，中期来看市场仍处供略大于求的格局。综合来看，短期硅铁的价格或将以弱势盘整运行为主，后市可关注六月钢招信息的发布对市场的影响。期货市场，近期SF909合约期价或将以偏弱运行为主，操作上建议前期空单谨慎持有。

能化

 原油：经济和供求打压市场，原油创年内最大跌幅 

对供应过剩和经济减缓担忧导致交易商抛售，欧美原油创下今年以来最大单日跌幅。油价暴跌是多方面因素导致的。全球经济数据有减缓的迹象，美国原油库存增长至2017年7月以来的最高水平，市场传言美国与伊朗紧张关系有希望缓解。全球原油库存也在过去一个月攀升，Energy Aspects估计，由于炼油厂检修并削减了原油加工量，4月初至5月中旬全球原油库存增加了约5000-6000万桶，其中大部分增长来自美国和日本。美国原油库存增长至近两年来高点的同时，美国成品油需求比去年同期低2.7%。在汽油需求高峰季节到来之前，美国成品油需求难以增长，对石油市场是一种看跌的信号。SC主力合约1907昨夜大幅下跌6%，整体偏弱，当前不确定性因素较大，我们认为原油短期多单适当回避。

塑料：暂时观望

夜盘塑料期货主力合约随原油价格下跌。这两日塑料供需面转弱，其中下游企业补库暂告段落，下游采购力度有所下降亦对现货价格形成压力。下游薄膜需求处于淡季，棚膜需求预期到七月份才启动。昨日PE出厂价下跌100元/吨左右，石化企业执行批量优惠政策。不过由于石化聚烯烃库存已经下降至75万吨附近，PE进口量随着套利窗口关闭而有所下降，进口压力有所减轻。HDPE报价相对坚挺亦间接支撑LLDPE，因此短期塑料期货将继续下跌，后期关注前一低位附近能否企稳。操作方面，建议暂时观望。

聚丙烯：9-1正套谨慎持有

夜盘聚丙烯期货主力合约受原油大跌影响震荡下跌。5月下旬PP整体供应有所增加，5月底之前90万吨PP检修装置将重启，而需求暂无明显好转。中下游企业集中补库暂告段落。因此，PP期货价格将继续回调。不过本周石化企业PP库存下降较快，拉丝PP生产占比维持在31%附近，因此从产品结构来看，拉丝PP供应压力不大。PP出口套利打开亦利好PP期货价格。综合考虑，由于期货交割标准品供应压力不大，PP期货下跌或难以持续，下方关注前一低点附近能否止跌企稳。操作方面，建议单边建议暂时观望，9-1正套建议谨慎持有。

PTA：暂时观望

TA主力1909合约大幅回落，期价承压下行，整体弱势。PX加工差压缩至330美元/吨附近，成本坍塌拖累TA，下游又处于淡季，出货不畅，心态悲观，需求较难拉动。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然处于较高位置，但PX新装置投产仍然需要时间，二季度PX供应大幅增加可能性较小。PTA方面，二季度新增供应预期不强，PTA大装置暂无新增产能投产，但进入三季度后，供应新增预期逐步加强，下游需求看，聚酯厂库库存相对中性，终端销售走弱，聚酯负荷下降，较难支撑价格。因此下游需求仍有较大不确定因素。供需面或将从偏中性向偏弱转变，或将压缩PTA加工差。我们认为当前PX价格大幅下调导致PTA成本坍塌，单边短期观望为宜，但考虑PX和PTA供需格局的差异性，可考虑加工差在200美金下方进行做扩。

乙二醇：空单谨慎持有

在隔夜原油大幅走跌的背景下，乙二醇期货主力合约EG1906隔夜低位小幅反弹，表现相对强势，成交活跃，持仓有所下降，乙二醇价格短期难寻利好支撑，企业利润急剧下滑，但国外生产企业利润空间仍存，受进口成本低廉拖累，EG期货价格后市走势不容乐观。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4210元/吨与4200元/吨，较上期上调5元/吨，其中广州、华北地区相对维稳，现货市场成交一般低迷，基差有所走强。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下降2.2万吨，累计达133.9万吨，跌幅达1.62%，库存总量再度，库区整体出货速度较前期有所好转，仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，涤纶长丝市场近日窄幅下跌，原料PTA走跌，涤丝工厂继续降价促销，对需求略有提振，但多维持刚需采购，终端市场观望情绪浓厚，目前市场暂稳利好消息指引，预计短期内涤纶长丝市场行情续跌，POY150D在7750元/吨左右，FDY150D价格在8050元/吨附近，DTY150D价格9400元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场近期同样以降价促销为主，原料PTA、MEG行情疲软，下游需求平淡。总体来看，短期期价跌破4500点整数关口支撑，市场颓势难有改观，故操作上建议空单谨慎持有。 

PVC：背靠均线持多

PVC主力合约1909小幅回落，周线获得支撑。电石价格高位回落，PVC成本面压力减轻，企业利润改善。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。短期基本面仍然受安检及检修影响较大，现货大概率将继续走强。电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。进入5月后，PVC厂安全检修及停车检查将大幅增加，停车时间也将有所延长，二季度供应将明显减少。但考虑到现货市场走货相对顺利，华南华东库存仍然处于高位，下游需求暂未明显启动，短期单边大幅上行较为困难，操作上，建议背靠均线持多。

沥青：受原油拖累，沥青暴跌

沥青1912合约夜盘受原因大幅下跌拖累大幅回落5%，上方承压均线。原油下跌拖累成本，伴随雨季和高温季提前到来，需求将受冲击。近期国内沥青市场弱势走稳，南方地区受降雨天气影响，下游需求回升受限。国内大部分地区及炼厂沥青价格稳定，但部分地区沥青需求呈现小幅回升迹象，加上少部分炼厂前期沥青价格相对周边略低，部分沥青价格仍然推涨。但目前工程项目尚未大规模启动，沥青刚性需要一般，加上社会库存普遍略高，同时沥青供应偏高，炼厂库存难现下降，沥青价格整体推涨动力不强，预计近期沥青价格将有所松动。沥青主力1912短期建议观望。

 燃油：长线多单持有

隔夜燃料油主力合约受外盘原油拖累，期价大幅跳空低开低走，持仓量增加，成交活跃。现货方面，22日新加坡高硫380燃料油价格为411.22（-5.15）美元/吨。供应方面，全球重质原油供应偏紧叠加炼厂利润下滑，因此预计新加坡市场燃料油产量增幅或将不及预期。但近期各大港口陆续开始高硫燃料油清罐，或增加市场供应。需求方面，目前巴基斯坦已开始燃料油的采购，但购买量较标书量有明显缩减；中东电厂仍未开启大规模采买。虽然航运指数企稳上行，但整体船燃市场恢复较慢，预计今年消费或不及往年。库存方面，截止5月14日当周新加坡岸上燃料油库存减少272.8万桶，至2377万桶，跌幅10%，同比增加27%。成本端方面，中东地缘风险频发，全球原油供应中断风险加剧。OPEC原定于6月下旬召开的部长级会议或将推迟至7月，油市不确定性进一步加强。但随着发电高峰季的开启，燃油消费或将为期价提供上行动能。操作上，长线多单持有。

天胶： 区间震荡思路

隔夜橡胶主力合约期价大幅回落，持仓量下降，成交活跃。供应方面，云南产区迎来降水，对高温干旱的天气有一定的缓解作用。泰国产区已进入雨季，但目前开割未放量，原料价格呈上行态势。雨季的到来将会缓解胶水产量稀少的局面。终端需求方面，4月汽车产销数据同比下滑，下游整体状况不及预期。山东地区全钢轮胎企业开工环比走高，主因受假期停产影响的厂家生产水平已经全面恢复，对于整体开工提升拉动性较强。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年5月22日，期货库存为4.2294万吨（+0.18%）。综合来看，橡胶供需结构变化不大，国内库存高企，下游需求仍保持刚需采购。操作上，建议区间震荡思路。期权方面，建议跨式盘整策略。

纸浆：空单离场观望

隔夜纸浆主力合约期价大幅上行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，23日山东地区智力银星报价为4900元/吨。供应方面，4月巴西出口至我国的阔叶浆同比增长36%，环比下降11%。目前进口窗口已关闭，且人民币贬值亦造成进口成本上升，因此预计国内纸浆进口数量环比将呈现下降态势，供应端的压力或有所缓解。需求方面，下游纸厂需求仍旧偏弱，原料采买偏谨慎；下游需求难有明显改观，浆厂倾向于稳盘操作。库存方面，4月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万余吨，较3月下旬下降11%，较去年同期增加64%。中美贸易摩擦将损害成品纸消费，对需求端持续打压，预计短期纸浆仍以去库存为主。操作上，前空离场观望。

焦炭：震荡偏多思路操作  

隔夜焦炭1909合约小幅低开，走势偏弱，日内振幅微小，成交不佳，持仓量下行明显。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。23日山东临沂二级焦出厂价2140元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2100元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2200元/吨(持平)。24日统计国内100家焦化厂综合产能利用率81.31%(0)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.9天(0)，库存数量440.2万吨(-4.3)；100家独立焦化厂焦炭库存46.5万吨(-4)。综合来看，近期焦炭现货第三轮价格提涨100元/吨先由山西发起，并在短短2~3天时间内迅速在河北、山东等地得到响应，虽然当前鲜有钢厂接受，但市场信心充足，全面落地的可能性较大。供应方面，环保部对山西焦化产业的批评已过去20余天，近日终于有所动静，不过据跟踪了解，当前并未出现大规模限产，相关调控工作计划均稳步推进而非采取激进的一刀切方式。需求方面，钢厂高炉开工率数据良好，焦炭采购相对积极，暂未出现打压焦炭价格上涨的情况。当前焦炭市场整体供需平衡状况尚好，一旦环保限产影响加强，不排除行情再次走强，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢厂成材利润情况及山西焦化环保治理情况，操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤：逢低做多

隔夜焦煤1909合约震荡偏强运行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行，成交情况良好。23日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1510元/吨(持平)。库存方面，24日统计中国炼焦煤煤矿库存163.9万吨(-1.46)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.81天(0)，库存数量788.5万吨(+11.7)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存848.3万吨(+15.1)。综合来看，受焦炭现货价格连续三轮拉涨影响，当前国内炼焦煤市场保持稳重偏强运行，产地焦煤价格小幅上涨。供应方面，主要炼焦原煤产区产量依旧偏低，上游煤矿库存低位；下游方面，焦化企业利润情况较好且短期内对行情持乐观态度，采购及生产积极性较高。由于今年以来炼焦煤需求旺盛而国内产量长期低位，同时进口通关政策亦未见放宽迹象，炼焦煤供需关系偏紧的情况仍然持续，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：澳洲炼焦煤进口通关政策及焦企利润情况，操作上建议投资者逢低做多。

动力煤：空单谨慎持有 

隔夜动力煤1909合约窄幅震荡，日内振幅微小，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格平稳运行，成交情况偏差。23日忻州动力煤车板价450元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价612元/吨(持平)。库存方面，23日统计环渤海三港煤炭港口库存1345.6万吨(+2.2)；国内六大电厂煤炭库存1615.9万吨(+37.3)；库存可用天数27.3天(+0.8)，六大电厂日耗59.2万吨/天( -0.4)。综合来看，供应方面，产地安全检查已进行到一定程度，对陕、蒙地区煤矿生产的影响将有所减弱，不过临近下旬，当前已有部分煤矿煤管票额度用尽，出现主动停产、减产的情况。港口方面，随着铁路运费下调，下水煤贸易商倒挂情况大有改善，发运积极性有所提高。下游方面，电厂及其他终端用煤企业消耗水平持续低位，库存整体偏高，短期内终端企业依然将保持消极的采购态度。值得注意的是，市场对于5月份放宽澳洲煤进口抱有较大期待，但周末澳洲选举结果公布似乎可能令海关延续收紧政策，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：进口煤通关政策及产地产能释放情况，操作上建议投资者空单谨慎持有。

甲醇：关注原油价格走势

受原油价格大幅下挫影响，甲醇期货主力合约隔夜承压大幅回落，成交良好，持仓降幅明显，日内多头主动离场意向明显。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2385-2500元/吨，山东方面价格在2280-2330元/吨附近，现货市场成交略有好转。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为64.6万吨，较节前下降0.15万吨，库区近两周出货速度出现明显好转，去库成效显现。目前市场呈现在多数利好消息刺激的基础下期现价格均表现不及预期，进入四月下旬企业开工率出现持续下滑迹象，下游需求开始好转，在新增MTO装置的利好支撑下，内地价格表现相对坚挺。但空头交易者认为未来市场在春检结束后会遭遇供给短期过度释放现象，此外江苏盐城爆炸事件持续发酵，下游需求不足预期增加，受上述因素影响，甲醇期现价格前期均呈现大幅走跌现象。然各项数据表明当前甲醇基本面逐渐向好，前期下跌多为化工品走弱以及国际形势不确定因素增加拖累。据了解，当前有大量甲醇制烯烃装置投产或复产，短期局部供应偏紧状况出现，日内走跌多受化工品走弱带动，故操作上多单谨慎持有，后市需密切关注盐城3.21爆炸事件后化工产业环保监管力度以及全球经济状况。

玻璃：多单谨慎持有

玻璃期货主力合约隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓有所回落，但当前均线系统排列良好，上行趋势未被破坏。最新数据显示，中国玻璃综合指数1073.61点，环比上涨-1.48点；中国玻璃价格指数1094.21点，环比上涨-1.22点；中国玻璃信心指数991.19点，环比上涨-2.53点。库存方面，行业库存4423万重箱，环比上周增加-20万重箱，同比去年增加1004万重箱。周末库存天数17.26天，环比上周增加-0.07天，同比增加3.67天。现货市场方面，五一假期以来玻璃现货市场总体走势尚可，部分区域生产企业出库环比有增加的迹象，市场释放一定的积极信号。近期玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业基本能够实现当期产销平衡，随着前期产能的逐步释放，供给量在部分区域增加，造成了加工企业和贸易商的信心不足。同时北方地区逐步进入农忙和南方地区的雨季也减少了对玻璃的消费需求。但综合来看，近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，需求整体有所回暖。故操作上建议多单谨慎持有。

农产品

棉花及棉纱：偏空思路

隔夜郑棉主力小幅反弹，收于13400元/吨一线，受昨日我国或在2020年5月取消对于巴西食糖的保障性关税这一消息的影响，市场担忧我国对于巴西棉花的进口关税也将会相应下调，导致市场情绪更为悲观，棉花价格接连两天大幅下行。五月份USDA供需报告报告预测美国2019/20年度棉花期末库存预估为640万包，较上一作物年度增加180万包，增加幅度接近40%，2019/20年度，全球库存、产量和消费量均有所增加，主产棉国单产普遍恢复，全球总产预计增加700万包，达到1.255亿包（约2731万吨）。报告整体对于全球棉花价格利空。国内方面，首周成交率接近 100%，第二周底价下调约 300 元/吨，成交率大幅下降，棉企竞拍意愿下降。国际方面，截止5月19日当周，美棉播种进度为44%，落后去年同期6%，整体种植进度偏慢，但目前中美主产区的天气状况良好，棉花整体种植情况向好，操作上，关注下方13000元/吨支撑，建议可偏空思路操作。期权方面，当前波动率在18%一线，操作上建议卖出看涨期权。

 豆粕：多单减仓 

美中西部地区土壤墒情过剩影响春季田间作业，美玉米播种进度严重滞后，截至5月19日，美玉米播种进度为49%，去年同期为78%，5年均值为80%，未来两周中西部地区降雨依然偏多，玉米难以在5月底前的最佳种植期赶超至正常水平，玉米转种大豆可能性增加。另一方面，大豆种植时间窗口虽然晚于玉米，但目前大豆种植进度大幅落后，播种能否顺利进行取决于六月份天气，而晚播可能会对生长期间优良率造成不利影响，天气担忧有所升温。此外，白宫考虑为大豆提供2美元/蒲补贴，有利于激励农户种植，美豆最终种植面积有较大不确定性，美豆维持震荡格局，关注850美分/蒲压力。国内方面，豆粕替代菜粕对消费形成支撑，豆粕库存处于中性偏低水平，截至5月17日当周，国内进口大豆库存环比减少2.29%至459.41万吨，豆粕库存环比增加4.38%至61.66万吨，油厂积极挺价，豆粕价格具有抗跌表现。操作上建议多单减仓。期权方面，暂且观望。

菜籽类：菜粕91正套

中加问题短期难以解决，贸易商对菜籽采购谨慎，5月份大部分进口菜籽船期取消，且后续无新增买船，菜籽到港量偏低对菜系品种形成支撑。本周菜籽油厂开机大幅上升，由于水产旺季来临，菜粕受刚需支撑提货较好，导致库存下降，菜油则由于替代效应挤压消费，销售状况不佳，截至5月17日当周，国内进口菜籽库存环比减少7.18%至72.9万吨，菜粕库存环比减少7.37%至2.89万吨，国内菜油库存环比增加8.62%至8.44万吨。菜籽类品种近期供应紧张矛盾突出，随着后期到港量趋紧，操作上建议菜粕91正套继续持有。 

大豆：逢低布局多单

隔夜国内大豆价格小幅回落。国内方面，全国各地新豆余粮基本见底，贸易商报价多以坚挺为主，利好国产大豆市场行情。新季大豆正值播种季，据调研显示，新季大豆播种面积有所增加，压制大豆上涨空间。国际方面，南美大豆丰产，目前正处于大量上市销售季节，全球供应充足，而国内需求受猪瘟影响未见好转迹象。美豆正值种植期，主产区暴雨天气影响美豆播种进度，目前播种进度19%，慢于去年同期的50%。消息称，特朗普政府正在考虑直接向美国农民支付2美元/蒲式耳的大豆补贴，作为因中美贸易摩擦受损的一揽子援助计划的一部分。后期关注美国大豆主产区天气情况以及中美贸易谈判新进展。预计大豆价格止跌企稳。操作上，建议逢低布局多单。

鸡蛋：多单部分止盈

昨日鸡蛋主力震荡收平，重心在4300元/500kg一线。现货价格回调，上方空间有限。现货方面，全国大部分地区鸡蛋价格回调，平均价格在4.15元/斤，较前一日回落0.07元，据卓创资讯显示，4月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.067亿只，环比微增0.02%，同比跌幅1.10%。4月份新开产蛋鸡主要是2018年11、12月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，目前淘汰鸡价格处于高位，部分地区养殖单位为锁定利润，顺势淘汰产蛋率偏低的老鸡，但多数地区存在惜售现象，老鸡整体出栏量减少，市场货源供应量较少，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议部分多单止盈。

白糖：远月布局空单

隔夜郑糖主力小幅反弹，远月合约止跌，根据Unica消息称，我国和巴西达成协议，将自2020年五月份停止对巴西食糖征收配额外保障性关税，若消息属实，对于我国食糖价格产生较大利空，对我国食糖产销不利。目前主产区压榨进程接近尾声，后期大量新糖即将上市，目前处于消费淡季，交投平淡，集团以走货为主，挺价意愿不高，现货方面，今日全国主产区现货价格下跌，柳州站台报价为5300元/吨，南宁站台今日报价5250-5420元/吨，产销方面，销量的增幅远大于产量增幅，且库存下降，去库存进度较好。国际方面，巴西4月份制糖量较去年同期下降39%，糖价低迷导致乙醇产量增加，另外泰国旱情较为严重，农业用水面临供应不足的现象。操作上，建议投资者暂且观望，远月可布局空单，期权方面，期权波动率上涨，建议做多波动率组合。

 玉米及玉米淀粉：逢低布局多单

隔夜玉米价格震荡回调，港口报价稳定，个别深加工企业收购价走高。昨日首批玉米拍卖，投放量400万吨，成交361万吨，成交率90%，成交均价为1639元/吨。当前玉米处于生长季节，据调研显示，今年黑龙江省玉米种植面积或有所下降，另外近期产区天气干旱少雨，对玉米出苗造成一定影响，关注主产区天气变化情况。下游深加工企业开工率维持高位，加工利润处于亏损状态，企业无利可图，挺价心态较强。饲料需求方面，未见好转，仍维持疲弱态势，但贸易商惜售情绪较浓，后期饲料企业或有补库行为。预计玉米后期偏强震荡，关注产地天气，中美进展，后期的拍卖成交情况。淀粉方面，本周淀粉开机率71.84%，较前一周的73.77%下降1.93个百分点。本周淀粉库存95.48万吨，较前一周的92.06万吨增加3.42万吨。淀粉库存处于历史高位，淀粉需求疲弱，在成本高企及需求疲软的情况下，短期预计淀粉涨跌两难，震荡走势为主。操作上，建议观望。期权方面，在拍卖底价的支撑下，以及生长季，预计玉米价格难以跌破1920元/吨，建议卖出C1909-P-1920。

棕榈油：空单谨慎持有

SPPOMA预估5月1-20日马棕产量较上月同期下降10.13%，ITS和Amspec分别预估5月-20日马棕出口较上月同期增长13%和8.7%。5月马棕产销状况较4月有所好转，但马棕出口环比增幅中旬较月初收窄，且整体库存水平较往年仍处高位，马棕承压回调。国内方面，随着到港增加，4月中旬起棕榈油库存整体呈现上升状态。综合来看，马棕库存同比偏高的局面难以改变，国内及国际高库存压力下，棕榈油缺乏持续上涨动力，整体维持低位区间震荡。操作上建议空单谨慎持有。

豆油：暂且观望

现阶段豆油库存较往年处于高位，且库存同比转正，供应压力偏大，截至5月17日当周，国内豆油库存周环比增加3.78%至144.94万吨。近期豆粕需求较好，随着油厂开机率提升，豆油供应压力不减，而五月份为油脂消费淡季，后期豆油库存仍趋增。油脂版块低位企稳，但全球油脂高库存状况难以改变，抑制油脂反弹空间。操作上建议暂且观望。

苹果：建议观望

昨日苹果价格震荡调整。旧作方面，目前旧季苹果库存处于历史最低。山东地区库容比为19.2%，陕西地区库容比为为5.2%，苹果库存处于低位，本周存货商存货利润大幅好转，苹果现货走货较好，价格现货价格走强，对盘面有较强的支撑。新作方面，目前苹果处于开花结果期，部分地区因干旱影响花的质量，导致苹果坐果率一般，近期天气炒作有所减弱，但苹果处于生长季，容易天气炒作，新季苹果或震荡走强为主。操作上，建议观望。

红枣：建议观望

昨日红枣价格再次大幅上涨。主要矛盾是市场担忧可供交割的优质红枣数量有限，交割成本较高，市场预期红枣交割仓单成本在10000元/吨左右。供需方面，沧州市场拿货源依然较多，拿货客商没有明显增加，以刚需为主，大部分货源以入冷库储存，一级灰枣主力价格在3.5-4.2元/斤之间。郑州市场货源充足成交价格偏稳，走货速度缓慢，卖家出货积极性不高，多持观望态度，一级灰枣价格在3.75--4.2元/斤左右。总的来说，产区、销区市场，红枣成交价格稳中略有涨幅，行情有所回升，下游客商多担心后市行情，采购较为谨慎，拿货速度有所减缓，以刚需为主，整体交易量有所减少。价格突破10000元/吨，关注其上方压力。