核心观点

　　.我们要么面对差数据并暂缓加息，要么面对好数据并增加加息，这两者对油价都不会是一个好的结果。

　　. 最后，现在正好反弹至前期震荡区间附近，有回调压力。

　　. 我们认为短期看油价难以突破前期的震荡区间，有向下再次探底寻求支撑的需求。

　　鸽派宣言难改宏观经济恶化本质

　　1月9日美国公布12月会议纪要显示联储决策者表现出一定的鸽派倾向。少数人12月青睐不加息，多数人认为，鉴于通胀压力不强，联储应对加息有耐心，可删除前瞻指引，强调政策由数据决定。但这难改宏观经济恶化的本质。12月全球PMI跌至51.5，是16年9月以来的最低水平。中国官方制造业PMI数据49.7，跌至荣枯线下，创下16年3月以来新低，指向制造业景气明显转差。同时，世行发布的《全球经济展望》报告预计，2019年全球经济增长2.9%，2020年经济增长2.8%，均比去年6月的预测下调0.1个百分点，发达经济体和新兴市场的前景都遭调降。加之中美贸易谈判和美国政府停摆的不确定性仍存，短期宏观面不容乐观。虽然有美联储鸽派言论的预期，但我们需要注意：首先美联储加息节奏还有待日后确认，但经济数据变差却是我们目前首要面临的问题；其次联储强调的是政策由数据决定，换言之我们要么面对差数据并暂缓加息，要么面对好数据并增加加息，这两者对油价都不会是一个好的结果。

　　基本面改善力度不足

　　首先我们要承认，原油的基本面相比之前有了很大的改善。近六周EIA原油库存下降1075万桶，沙特出于保障财政收入的原因积极减产，但是这并不够。第一、EIA原油库存在此前10周总计上涨5635万桶，近六周下降1075万桶于事无补。而去年同期6周总计下降了3420万桶，差距明显。更不用说库欣地区库存已经连续7周上涨。第二、美国成品油需求下滑明显。近6周汽油、馏分油库存分别上涨2350万桶及1824万桶。第三、沙特虽然积极减产，据彭博和路透数据，12月减产量在40-50万桶，沙特石油部长近期确认这一数字并进一步表示1月会减产至1020万桶，低于OPEC会议目标值的1031万桶。但其他国家配合度不高。彭博数据显示12月OPEC产量3265万桶，还需要进一步减少48万桶才能达到协议水平。而伊拉克12月产量增加了13万桶，阿联酋原油由于扩大了生产能力，原油日产量也在增加。伊朗由于产量得到豁免且出口制裁得到放松，12月产量也有所增加。所以短期供应仍大于需求。

　　这轮上涨，内外盘的反弹力度都超过了20%，按照常规定义已经进入牛市了。但从各个表现看并没有这么乐观。首先月间价差看，仍处于contango结构。其次，布伦特的非商业多空持仓比仍在低位徘徊，最新数据是2.49比1。

　　最后，现在正好反弹至前期震荡区间附近，有回调压力。

　　综上，我们认为短期看油价难以突破前期的震荡区间，有向下再次探底寻求支撑的需求。 

    本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。董超 | 申万期货研究所能源化工分析师，董超 （执业编号：F3030150 Z0012596），能源化工分析师，2011年从业，曾服务于大型航空集团公司，负责航油套保工作。曾在某行业内大型私募担任研究工作。研究主要偏重基本面研究。擅长捕捉基本面与走势之间背离所引发的投资机会。

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