永安南京期货营业部

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【财经新闻】：

2019年黑色产业展望（一）2019年行业面临的主要问题：国、内外均出现高供给

　　2019年行业面临的主要问题是国内、外均出现高供给。一方面海外的新投产导致较高的供给，另一方面在环保趋弱、技术提升的预期下，国内部分有效产能将重新开启。虽然当前需求仍处于较高区间，但明年的需求环比今年三、四季度将微幅下滑。在高供给、低需求的情况下，库存大概率累积，钢铁行业部分产能在2019年可能面临停产。

　　（二）预计明年吨钢毛利维持在500-700元

　　明年钢铁减产将主要来源于东北区域，东北地区每年南下的钢材在600—800万吨，而东北的吨钢成本比华东地区高150元左右，因此如果要减产，主要贡献将来源于东北地区。东北地区吨钢成本比华东地区高150元，比华南区域高150-200元，且东北资源南下还存在品牌的问题，所以有400元品牌效应的价差。如果华东地区的吨钢毛利下滑到400-500元，东北地区的钢厂就会面临停产。东北地区的产量一旦下滑，也将对华东和华南地区的钢材利润形成支撑。

　　一旦出现华东地区吨钢毛利下滑到400-500元的情况，东北地区就会出现减产，华东区域就能形成另一个平衡点。因此在旺季的时候，华东地区的吨钢毛利大概率在500元以上。我们预计500—700元将是比较均衡的吨钢毛利，淡季是500元左右，旺季是700元左右。

　　（三）预计明年钢价维持在3000-4000元

　　为何预计2019年钢价在3000—4000元之间波动？因为如果华东地区的钢价低于3000元，东北地区就没有利润了。如果华东地区的钢价低于3200元，东北钢材南下将受到阻力，会导致一定程度的停产。新疆地区的成本更高，如果华东地区钢价低于3200元，也将较大程度导致新疆地区钢厂停产。所以低于3200元的钢价对市场非常不利，会导致供给端的大幅缩减。

　　若东北地区要有100—300元的实际吨钢毛利，对应螺纹价格在3800—4000元，如果钢价低于3600元，东北地区钢材南下将受阻。因此3000—4000元是螺纹比较合理的价格。后期钢价能否高于4000元取决于需求是否有更好的弹性，在当前高供给的情况下，市场对未来预期不会太高，整个贸易和下游的环节都会对价格有所打折。

　　（四）短期钢价还将继续下跌

　　短期来看，钢价还将继续下跌，主要原因在于同比10%左右的产量增长。过去在没有限产的情况下，由于需求的走弱，产量也会自然下滑，而今年冬季产量仍处于高位。一般来说，12月份的需求会比11月份低10%，1月份的需求又比12月份低10—15%。所以当前的高产量无法匹配下游逐渐走弱的需求。

　　（五）焦化产能充裕，利润取决于环保限产

　　焦化产能充裕，利润跟随钢材，今年焦化的高利润主要来自于环保。在5-7月份，华东地区的焦化开工大幅度下滑，当前仍处于较低位。在今年钢厂保持满产的情况下，焦炭库存整体持平，说明焦炭库存去不动，产能非常充裕。

　　到2020年，江苏的焦化产能将累计退出2000万吨，对应4000万吨的粗钢产量。陕西、山西、内蒙地区的焦化产能都可能继续去化，但焦化产能的去化需与钢铁产量相匹配，否则就是硬去化。当前河北省、山西省全面启动了炭化室高度在4.3米及以下，运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作，河北、山东、河南省要按照2020年底前练焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标，制定"以钢定焦"方案，加大独立焦化企业淘汰力度。目前河北的焦化产能为9151万吨，占全国焦化产能的20%左右，如果陆续去化将会带来焦化行业利润的持续扩张。当前环保政策是禁止对焦化行业实行一刀切式的限产，未来焦化行业的利润关键在于是否对焦化禁止一刀切以及政策是否较好地执行，总体上我们认为焦炭的远期价格在1700-1800元基本见底，很难往下走了。