白糖供应受甘蔗生产规律呈现明显周期性变化，由于甘蔗种植一季可收获三季，因此糖价也随之呈现三年一度的牛熊周期。自2016/17榨季进入增产周期以来历时两年，2018/19榨季即将步入增产周期末端的第三年，一方面国际糖市纷纷传出利多信息：巴西受糖价低迷影响，甘蔗制糖比降至35%超低水平，蔗糖产量因此锐减900万吨创12年来新低，也因此让出全球糖产量第一的位置；泰国这个出口量仅次于巴西的供糖大国，推行的新生化计划预计将减少40%-50%的糖出口量，但另一方面减产预期并不等于牛市来临，产量周期和库存周期之间还存在时滞，再体现到价格上可能是半年到一年的时间，2019年印度糖库存仍延续增长预期，这才是制约2018/19榨季国际食糖供需格局反转的主要因素。

　　从榨糖供应时间上来看，四季度到来年一季度处于新糖压榨高峰期，一月合约承受阶段性供应压力，而五月份糖厂基本完成压榨，供应压力消退易造成短期反弹。对于9月合约，夏季需求旺季备货的预期对期价也形成支撑，所以按季节性规律来说也应该呈现1-5-9由弱转强的现象。但近年来旺季不旺的现象屡屡发生，九月合约面对的是已然形成共识的消费旺季，既然已成共识很多时候就失去了交易的机会，将来甚至可能成为被打破的反向因子。九月合约的强弱更多会由榨季末供需面定量以及对下榨季的预期来决定，目前的1-5价差四季度表现为：刚经历短暂的由正转负，又被重新拉回到反向市场预期之中，其中很大一部分原因是受美糖10月大幅反弹带动。然而回归国内基本面，在广西、云南糖厂较去年提前开榨的情况下，增产周期第三年的供应压力提前到来，2019年弱势震荡局面或将延续，因此目前很难奢望逢低抄底，但更易看到月间价差的投资机会。随着临近一月合约到期，关注5-9价差甚至是出新01合约后的9-1价差更为可靠，明年可在熊市底部适时寻找做扩5-9价差或9-1价差机会。　

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