上证50ETF期权今日正式上市

　　A股迈入期权新时代，资本市场走向全面成熟

　　今天，我国第一个股票期权试点上证50ETF期权将开始交易，这意味着我国证券市场正式步入期权时代。股票期权影响广泛，业内人士表示，从长期来看，股票期权有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，对整个股票市场将产生积极、正面的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个金融市场。此外，专家表示，期权产品属性及海外市场实践经验表明，ETF期权产品推出后不会分流现货市场资金，相反，会对现货市场产生积极影响。不过，有权证遭遇爆炒的案例在前，风险防控与处置机制仍将考验交易所与监管层的应变能力。

　　初期对A股影响有限

　　上证50ETF股票期权上市，对大盘和相关板块个股有何影响？会不会分流市场资金？

　　多位业内人士表示，期权上市对于标的股票会有非常积极、正面的作用。首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升，印度、日本等国家由于衍生品种类优先，股价的反应最为激烈。所以，像我国这样衍生品有限的国家，推出期权将非常有可能对股价产生很大的刺激。从长期来看，期权有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，降低市场波动，对股票市场产生积极、正面的影响。

　　英大证券研究所所长李大霄接受记者采访时表示，个股期权的投机是非常大的，个股期权上市将吸引市场投机资金，这将引发绩差、伪成长等黑五类股票泡沫爆破。个股期权上市，对上证50成份股有价值回归功能。从境外经验看，期权产品推出后不会分流现货市场资金，还会对现货市场产生积极的影响。

　　东吴证券秦斌表示，国外市场的研究表明，期权上市后会在一定程度上带动标的的上涨，上证50ETF期权上市后，其杠杆交易的特性会更突出一点。从理论上来说，组合期权策略需要与标的ETF搭配使用，随着期权交易规模的扩大，对应标的股的成交量也将放大，由于ETF期权采用实物交割模式，交割环节也将导致ETF流动性的增加。中长期来看，蓝筹股及蓝筹类基金的溢价将向国际水平靠拢。

　　方正证券分析师报告指出，期权上市初期，卖出认购期权和买入认沽期权的操作会占据市场主体，从而导致认购期权的价格普遍低估，认沽期权的价格则会有一定的高估。

　　对于市场担忧期权作为一个做空工具，可能产生分流资金并对大盘产生砸盘效应，厦门大学金融系教授郑振龙表示，从认购、认沽期权的买方和卖方操作行为看，股票期权的做多功能比较显著，这也是境外市场推出股票期权后，相应标的证券普遍上涨的重要原因。股票期权的推出没有从本质上改变市场的供求关系，相反通过降低波动，增加现货市场流动性，为投资者提供理性预期，起到利好股市的作用。股票期权的实物交割制度也会使得投资者对现货的需求加大，这无疑有利于市场将资金投向期权标的股票。

　　■市场影响

　　问：2月9日上市交易的上证50ETF期权合约有哪些？

　　答：2月9日上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，4个到期月份，5个行权价格，合计40个合约。到期月份为3月、4月、6月、 9月。2月6日上证50ETF的收盘价为2.291元，根据行权价格间距， 5个行权价格为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。

　　问：股票期权的涨跌幅是如何规定的？

　　答：根据期权产品的特点，上交所对上证50ETF期权设置了非线性的涨跌幅度，涨跌幅度并不是期权自身价格的百分比，而是一个绝对数值。最大涨幅根据期权虚值和实值程度的不同而不同，平值与实值期权的最大涨幅为50ETF前收盘价的10%，而虚值则最大涨幅较小，严重虚值的期权最大涨幅非常有限，最大跌幅均为50ETF前收盘价的10%。上交所会在每个交易日开盘前公布所有期权合约的涨跌停价格。

　　问：股票期权的委托类型和股票相比有哪些不同？

　　答：上交所股票期权的委托类型除了与现货相同的普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托外，还增加了全额即时限价委托和全额即时市价委托。这两种委托类型的含义是，如果不能立即全部成交，就自动撤销。

　　问：股票期权的合约交易代码和合约简称代表什么含义？

　　答：合约交易代码包含合约标的、合约类型、到期月份、行权价格等要素。例如“510050C1503M02300”，“510050”代表合约标的的证券代码，“C”代表认购期权，“1503”代表合约的到期时间为2015年3月，“M”代表合约未发生过除权除息的调整，“02300”代表合约的行权价格为2.30元，即这一交易代码代表的是上证50ETF在2015年3月到期、行权价格为2.30元的认购期权合约。

　　合约简称与合约交易代码相对应，是对期权合约要素的简要说明。例如“50ETF购3月2300”，“50ETF”代表合约标的的证券简称， “购”代表认购期权，“3月”代表合约的到期时间为2015年3月份，“2300”代表合约的行权价格为2.30元，即这一合约简称代表的是上证 50ETF在2015年3月到期、行权价格为2.30元的认购期权合约。

　　据新华社、深圳商报、证券时报网等

　　■快速解答

　　8家券商成为首批做市商

　　2月3日，在上交所期权媒体发布会上，上交所总经理黄红元表示，股票期权的推出，是非常慎重的。前前后后的研究推演已有十多年。上交所从2000年左右就开始着手研究论证期权，至今历经四任总经理，现在终于要开花结果了。

　　随后，上交所副总经理谢玮介绍了股票期权上市的准备情况。他说，自2015年1月9日，证监会批准上交所以上证50ETF为标的，开展期权交易试点以来，上交所从规则体系、市场培育、技术演练、应急预案准备等方面，推进了股票期权的准备工作。

　　首先是规则体系方面，包括2月3日发布的《上市通知》和《限额指引》在内，目前，关于股票期权业务开展的规则制度已做到了“层次分明、体系完备、结构严谨、重点突出”。技术系统准备方面，上交所、中国结算已组织完成了两轮共计5场期权全网测试、两场期权全市场上线演练，包括期权业务功能测试、系统性能及故障切换测试，均验证了整个系统的性能、容量和持续稳定性，以及在技术系统发生故障时的业务持续能力。上线切换操作过程演练，则验证了上线操作手册和操作流程。

　　据悉，测试演练的结果为，期权技术系统交易正常，上交所及中国结算对账成功，监察和风控系统运行正常，期权系统性能达到设计要求，系统可恢复性符合预期。

　　2月7日，上交所进行了最后的通关测试，按上线切换要求准备技术系统，并对系统做全市场通关验证。

　　据了解，目前，80余家券商和10家期货公司获得期权经纪业务资格。为确保期权上市初期交易畅顺，首批8家期权做市商名单也已出炉。中信证券、国泰君安、海通证券、招商证券、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券等8家证券公司成为上证50ETF期权的首批做市商。

　　■上市准备

　　目前投资者开户数不多

　　上证50ETF期权上市，目前投资者开户情况如何？某大型券商衍生品部相关负责人表示，截至目前，向公司递交开户申请的投资者人数大概200多名。而深圳一家大型券商相关人士对记者表示，目前公司期权开户的投资者不多。

　　据了解，券商对客户开立期权账户的审查非常严格，所有客户的开户资料需递交总部由专人评估通过，其后还需转交衍生品部、风控部的负责人分别把关，最后还需券商首席风控官、总裁或授权他人的签名同意。开户流程长、环节多，也导致前期开户数据不佳。

　　一位券商人士告诉记者，在期权开户资金门槛方面，个人投资者开户，其资产不低于50万元；机构投资者不低于100万元。同时，要求投资者具备两融资格，或金融期货交易经历，或期货公司开户满6个月并且拥有金融期货交易经历，且具备期权模拟交易经历。

　　针对期权开户少的问题，谢玮表示，随着经营机构对开户流程的逐步熟练和优化，以及投资者对期权产品的逐步熟悉，开户的速度会逐步加快。

　　上市初期风控严格

　　从《上市通知》和《限额指引》规定看，上交所对股票期权的风控相当严格。

　　《上市通知》明确了持仓限额管理及上市初期单个投资者只能使用一个衍生品合约账户进行股票期权交易等。

　　从合约情况看，上证50ETF期权上市首日只有40个合约，少于境外市场。对此，上交所的解释是，考虑到我国期权市场正处于初期，期权合约的到期月份不宜太多，否则会分散交易量，影响市场流动性。

　　此外，从《限额指引》的规定看，上证50ETF上市初期的“限制”也有多处体现。

　　如境外交易所对同一标的证券新上市期权合约的每个到期月份通常设置了一系列行权价格，而上交所只设置了5个行权价；投资者准入和持仓限额管理要求，个人投资者的权利仓持仓限额只有20张，且受理提高持仓限额申请的具体时间另行通知。

　　在《限额指引》中，上交所明确将实施循序渐进的持仓限额管理。

　　对此，上交所相关人士对记者表示，对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制，即使期权已运行一段时间，但新开户或交易未满3个月的投资者的持仓额度仍不会提高。