中际装备 (300308)
——思奈环科注入确定，战投及合作伙伴为业务发展提供强力支持，上调盈利预测，维持“增持”评级

公司公告：公司与关联方上海思奈环保科技有限公司（简称“思奈环科”）及战略投资方上海伟墨投资、汤子嘉、王伟东签署了《增资扩股协议》，公司拟出资 3733 万元（固定资产出资 3534 万元，现金出资 199 万元）向思奈环科进行增资，占注册资本的 56%，战略合作方合计现金出资 1600 万元占注册资本的 24%。
 思奈环科是技术领先的拥有空气净化全系列产品及解决方案的环保企业。思奈环科专注于环保，其子公司尼尔逊科技现有产品已涵盖家用、医疗、商用、车载等多个领域，并在大气污染治理和新风净化工程方面取得进展。思奈拥有由留美归国科学家和国内专家组成的研发团队，其家用、医用、商用产品经
国家多个权威部门在国家标准 30m3的测试舱内检测结果显示，在洁净空气量
（CADR）、去除 PM2.5、甲醛、苯和消毒除菌等方面，效果明显优于其他空气净化器产品。
 全系列产品线：（1）家用空气净化器：采用“高压离子风净化技术”，具备无须风扇导流、静音节能；高压处理 PM2.5、细菌和病菌；“零”臭氧；纳米技术去除有机化合物；无须更换滤网，使用成本低等多重优势，相对目前市面上其他产品性能优势明显。（2）医用/商用空气净化器：采用尼尔逊独创“电
袋合一复合型净化技术”，可有效去除室内 PM2.5、有害细菌等，根据性能参数和型号不同，可以应用于医用及商用的各种场合。（3）空气净化工程：公司独创的“静电复喷除臭消毒装置”对于楼宇大厦、公共场所的空气净化、除臭通风具有明显效果，目前该技术解决方案已在多个工程中应用。（具体内容
见公司官网：http://www.scenel.com）
 战略合作伙伴助力开发广阔家用空气净化市场。空气净化器全球市场容量在1000 万台以上，据统计美国、日本空气净化器家庭普及率约在 30%以上，而我国家庭普及率不足 1%，根据奥维咨询统计 2014 年空气净化器市场规模将超过200 亿，随着普及率上升，2020 年有望达到 1500 亿。思奈环科之前受制于资

源薄弱，在市场开发方面相对滞后，此次注资协议显示思奈已与唯创国际网上商城、红星美凯龙星易家商城等单位签署战略合作协议，并同多个战略合作方正展开洽谈，以拓展销售渠道。
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 引进战略投资人，拓展商用、医用及工程领域，产业链整合值得期待。公司规划将在家用空气净化器销售基础上，通过与包括融资租赁公司在内的单位合作，逐步将重点放在毛利率更高的商用产品和医疗用净化消毒市场，新引入的战略投资人伟墨投资（互联网、O2O 市场开发）、汤子嘉（楼宇新风、商用产品市场开发）、王伟东（医疗用产品市场开发）将重点打开及开拓商
用医用型产品、楼宇新风系统处理、工业工程大气治理的广阔市场。凭借战略投资人在行业内的资源优势，未来无论是在产品拓展还是产业链整合上都将为公司带来想象空间，业务进展值得期待。
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 销售规划彰显业绩信心，二季度开始将明显提速。公司在充分分析市场和现有资源潜力的情况下，预计未来三年销售各型号空气净化产品 9-15 万台，其中：家用系列产品 7.5-10 万台；商用系列产品 1.5-3 万台；医用系列产品 600-1000 台；新风系统环境工程 18-24 个。根据公司产品官网售价及行
业普遍渠道销售策略，预计思奈 14 年将实现收入 1.8 亿元。思奈一季度处于产品架构调整期，市场开拓储备蓄力，订单已逐步落定，实质产品销售将从二季度提速，预计中报将开始体现利润。
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上调盈利预测，维持“增持”评级。思奈空气净化业务并表后对公司业绩有明显增厚作用，我们预计思奈 14 年净利润约为 3600 万，考虑到权益占比，对公司 EPS 增厚约为 0.17 元，公司电机定子绕组业务反转迹象明显，但费
用压力相对较大，在考虑费用上升后，我们上调公司 2014-2015 每股收益至0.50/0.75 元（原预测为 0.39/0.67 元），对应 2014-2015 年 30/20 倍 PE。我们看好公司 14 年转型力度超预期，考虑到公司正处于业绩拐点期，且具备向多领域扩张的动力和能力，市值成长空间值得期待。