招商地产 ：蛇口纳入自贸区，融资放开，公司最受益

“黑马”蛇口纳入广东自贸区，超出市场预期。公司及集团在蛇口、前海拥有大量开发用地，前海蛇口片区纳入自贸区，将显着提升区域价值，公司是最大受益者。14 -16 年EPS1.96/2.35/2.83 元，PE11/9/7 倍，RNAV23.1 元，目前股价RNAV9. 折交易。公司改善性产品占比大，区域分布以一二线城市为主，最为受益于房贷政策放松及降息降准，预计14 年销售470 亿元(+9%)，15 年销售550 亿元(+17%)；股权激励奠定业绩增长底线；股权融资政策放松，拟发行80 亿元可转债，已获证监会受理，成功获批指日可待，50 亿元中票已获准注册发行，130 亿元融资将极大劣力2018 年“千亿销售，百亿利润”目标的提早实现；极大受益于蛇口前海片区纳入自贸区；6-1 个月目标价28 元，对应15 年PE12X，提升评级至“强烈推荐”。

森源电气 ：高送转分红彰显实力与信心，低估值高成长进入发展新阶段

公司公告称，实际控制人楚金甫先生提议2014 年度利润分配预案及承诺。以未来实施分配方案时股权登记日的公司总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利2.3 元人民币(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。承诺在公司董事会、股东大会审议2014 年度利润分配预案时投赞成票。楚金甫先生提交的2014 年度利润分配预案充分考虑了公司目前的发展情况，有利于全体股东分享公司成长的经营成果，与公司经营业绩匹配，与公司发展规划相符，符合相关法律、法规以及《公司章程》中分配政策的规定，具备合法性、合规性、合理性。

中国神华 ：全能冠军到行业转型领导者

中国神华作为煤炭综合能源公司，盈利能力最强，是最具阿尔法的煤炭股，目前股价对应估值仅10.5 倍，且高分红派息率。公司煤电路港航业务一体化，盈利堪称全能冠军，并积极推进煤化工、洁净煤技术、页岩气等新技术的应用和转型，引领未来行业发展方向，我们重申对公司的强烈推荐评级，上调目标价为25 元。

山西汾酒 ：加速优化治理结构静待改革元年复苏

此前公司在行业高景气度下曾提出百亿目标，使得调整期经销商以青花瓷为代表的高端品库存压力一度较大。但至 2013 年四季度开始，公司就未继续向渠道压货，转而以消化渠道库存、恢复市场动销为主。 经过今年以来的不断修正， 目前青花瓷系列渠道库存已降到相对较低水平，预计随着四季度部分剩余库存的继续清理，公司业绩也有望迎来筑底。我们认为，新一届领导班子在今年的低基数背景下轻装上阵， 期待开启汾酒 2015 年业绩恢复增长新篇章。

中国玻纤 ：双反影响忽略不计，行业景气继续

维持“强烈推荐”评级。我们认为中国玻纤2014年实现108万吨销量， 2015年115万吨销量，2016年120万吨。供需矛盾有利于玻纤厂家，改善售价。预测公司2014-2016年每股EPS为0.62、0.90、1.03元，给予20倍PE，上调目标价格为18元。

用友软件 ：P2P年终分化，友金所蒸蒸日上

企业互联网和互联网金融战略稳步推进，用友将成为下一个互联网巨人，强烈推荐。一般地，具有前瞻性的股市可以反映企业未来5 年的市值，我们展望5年后的用友网络将会是一个“1000 万家线上小微企业生态圈的构建者、掌握客户征信数据及风控能力、拥有100 亿P2P 融资规模、数百亿资产的民营银行控制人、多渠道挖掘生态圈内企业客户价值”的互联网巨人，而目前300 亿市值远未反映出其千万级小微企业入口的价值。预计用友2014~2016 年EPS为 0.53、0.66、0.83 元，对应PE 为44、36、28 倍，维持强烈推荐评。

利源精制 ：中国高铁新力量

我们的独特观点：1、南北车当年也是白手起家，零基础到现在全国产，利源精制也可以。2、日本三井是日本三家动车组整车制造商之一，其完全能够帮助利源精制解决造车的技术和产品质量问题。3、日本三井负责销售问题。4、铁总、各地方政府以及国外的招标者都需要面对南北车合并后的垄断问题，他们都希望看到利源精制这样的新进入者充当鲢鱼角色。

预计公司2014-2016年EPS 0.83元、1.10元、1.29元。目前股价对应2014-2016年动态市盈率为30.91倍、23.37倍、19.90倍。在高铁出海大背景下，考虑到南北车合并后国内高铁动车组整车制造能力的稀缺性以及公司的成长性，公司应当享受的合理估值为2015年35倍PE，即38.5元/股，继续维持强烈推荐评级。

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