国泰君安理财课堂之——如何快速看懂财报
发布时间:2017-11-23 15:55阅读:1137
这篇文章就是简单的讨论如何通过财报的一些数据迅速厘清一个股票的基本面状况。
先说说PE吧,这个就是市盈率,也是最常用最常见的一个指标。有的时候给一个股票估值,给20倍还是40倍合理?其实倍数高意味着期待值高,就比如腾讯,虽然常年PE在50之上,但以其平均利润30-40%的年增速来说,这个PE倍数就是合理的。 使用PE去判断一个公司是否处于低估,其实要有个相对概念,比如同行业比较。看看同行业的其他公司,其PE整体处于一个什么水平,其行业的平均利润增速处于一个什么水准。通常来说,我认为一个公司如果利润年增速在30%以上,那么其PE的合理值应该在30倍,如果增速能达到40%,那么PE的合理值给到50倍也是可以的。有些时候可以看到一些公司年报更新后PE很低,还不到10,可是股价却就是不涨,其实就是因为其低PE匹配的是一个低增长甚至不增长的利润。所以,PE低不代表估值就低,PE高也不代表存在泡沫,关键在于其PE与公司的利润增速是否匹配。 比如格力电器,今年3季度的EPS是2.57,那么简单估算今年全年的EPS就是3.3左右,其利润增速今年是35%左右,按照之前三年算一个平均增速差不多在30%,那么如果给它30倍的PE,那对应的股价就应该是99,如果给它20倍PE,对应股价就是66。所以为啥进入4季度格力电器就开始新一轮上涨呢,就是因为当时36左右的股价对应哪怕20倍PE的估值也是处于一个大大低估的状态。再看其同行业的美的集团,三季度EPS2.3,估算全年的EPS应该在3左右,但是其利润增速在20%,低于格力,所以只能给它20倍PE,那么对应股价就是60。所以从PE角度去看,目前买格力比买美的更划算。
说完PE,再看看另一个指标市销率,也就是PS。这个指标是费雪大师比较喜欢用的一个指标,其认为如果市销率低于0.75,则存在低估。看起来很简单,但是如果就这么用这个标准去筛选一下A股的话,得到的股票大多都不是特别好的,这两年的牛股也都不在其中。是这个指标不适用于A股么?我认为不是的,而是很多人在用这个指标的时候或许忽略了另一个匹配条件,即低于0.75的市销率,对应的应该是该公司应该有至少5%的净利润。而且由于各行各业的净利润水准差异很大,如果把市销率生搬硬套进去,显然也是不合适的。 我继续用上面说的格力和美的举例子说明一下,也许更好理解如何去动态的使用市销率。明面上来说,格力三季度的销售额1100多亿,对应目前的市值2800多亿,那么市销率就是2.6*0.75=1.95左右,而美的三季度的销售额1800多亿,对应目前市值3600多亿,市销率就是2*0.75=1.5。不论是1.95还是1.5,都是远远高于0.75这个值的,看来从PS的角度去看格力和美的,都是不应该买入的,但事实真的是这样么?我们再看看他们的净利润率,格力和美的的净利润三季度都差不多150亿,那么其净利润率就分别是13.6%和8.3%。这两个净利润率都是高于5%的,如果我们把格力和美的净利润率都标准化到5%,那么其对应的销售额应该是多少?格力应该就是1100*13.6%/5%=2992,而美的就应该是1800*8.3%/5%=2988,那么用这个得出来的销售额再算一下新的PS值,就应该是格力为0.69,美的0.9.好了,如果这么看,貌似就合理多了,这两个值至少并不算有泡沫,而且,同样的,格力目前比美的更加低估。通过这种方法,其实可以再去看看贵州茅台,正常计算的话其PS应该是19,这个就太可怕了,但是标准化之后,真正的PS应该在1.5左右。
接下来说的这个指标是我非常喜欢使用的,叫做净资产收益率.从字面上理解就是净利润除以净资产,也就是说如果这个企业只用自己的现有资产,其赚钱的效率如何?一般来说,这个值能达到20%以上就是很好的了,诸如上面说的格力,美的,都是代表。一般来说,净资产收益率低于7%是不太好的现象,因为如果你连7%都达不到,那么你去找银行贷款基本上就是折本的。而一个企业,如果常年能保持其净资产收益率在20%以上,那么这个股应该就能算是白马股。用这个标准去筛选一遍A股,基本上这两年的大牛股都能在里面。其实挺多次新股在这个指标里都能达到20%的水平,但是它们往往会在上市1-2年后出现净利润收益率迅速下降,沦为平庸的局面,也许是因为要上市,所以前几年的报表都做的比较漂亮的缘故,所以如果是次新股达标的,就要再仔细研究一下了。而净资产收益率如果过高,也并不一定是好事,一般来说,如果超过40%,那么就要提防行业过热。历史上的例子就是07年的券商,以及12年的稀土都出现过这种产业过热现象,当下的例子就是这两年的大牛股赣锋锂业,天齐锂业,按照它们三季度净资产收益率来看,在今年这个值超过40%的可能性非常大,这个时候,就需要考虑市场是否会出现产能过剩的现象了,而这一点,其实也是目前市场对于新能源电池产业未来的担忧点。 如果能用好上面说的三个指标,那么基本上选出来的股都不会有太大问题。大体的用法就是先看看净资产收益率,要求高一些的,那么20%以下的公司就剔除掉,要求低一些的,就是15%以下的公司剔除掉,这个看各人了。然后通过PE和PS去看是否低估。 举个例子,我们都知道白酒股不错,去把所有的白酒股的报表翻一下,其实发现能达到净资产收益率20%以上的只有两个,那就是贵州茅台和洋河股份,在15%以上的有五粮液,古井贡酒,泸州老窖,口子窖,水井坊,今世缘,其中水井坊,泸州老窖有可能在今年进入20%的领域。从这一点上去看,白酒行业确实是白马集中营。但是这些白马现在能买么?就说贵州茅台吧,三季度销售444亿,净利润200亿,其对应的标准PS应该是1.5左右,EPS15.9,对应PE40倍左右,其近三年的净利润平均增速在25%(今年比较高,但前两年比较低16年8%,15年1%),其合理PE应该在30倍左右,对应的股价应该是480,如果给40倍估值,那么就应该是640。但是如果茅台明年依然可以保持今年这样的60%的利润增速增速,那么其近三年的利润增速就可以达到40%,那么可以对应50倍PE,那么对应的股价就应该是15.9*160%*50=1272。当然,谁也不知道明年是个什么状况,所以如果想买茅台的,还是应该按照今年目前的估值进行买入计划,可以在480-640这个区间分批买入,而那些指望茅台崩盘暴跌的,我觉得并不现实。 这里面再举个例子,今世缘,其净资产收益率也还不错,近年来基本维持在15%上方,但是股价却不怎么涨,原因何在?其实看看它2015年,2016年的年报就可以知道,2015年销售24亿,2016年销售25亿,今年照目前情况来说也不会有太大变化,所以其实这个公司在近三年是一个停滞发展的状态,那么对应其股价不怎么涨也是合理的。其实茅台也是这个道理,茅台2015,2016利润增速都不理想,今年爆发了,所以股价就上来了。 做股票,多去计算其估值是否合理,而不是股价是否合理。价格由市场决定,上市公司是没办法决定的,上市公司能做的只是管理好企业,让企业去赚更多的钱而已,所以,我们计算估值,而估值取决于企业的赚钱能力。
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