股指目前基本反映金融市场和实体经济爆发危机状态时估值水平。银行间流动性风险不会引致全面系统性风险，对A股不必过度悲观，但流动性紧缩缓解信号确立前，A股仍将会有反复。未来演变有两种路径：乐观情景，金融机构主动降杠杆伴随央行适当解燃眉之急，资金利率下行，且中期银行理财等收益率与国债收益率差距缩小，利于股市估值。悲观情景，银行间资金利率高企传导到实体领域，对股市形成双杀。仓位调整静观政策动向及利率传导效应，结构上继续偏改革转型方向的铁路货运、电网设备、医药、环保、移动互联及并购主题，建议关注中兴通讯、卫士通。