熔断机制在中国为何行不通

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熔断机制在中国为何行不通

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熔断机制在中国行不通主要原因有三个：“磁吸引效应”叠加了限价，客观上影响了市场流动性。1996年12月开始实行10%限价制度，本质上类似个股熔断机制。指数熔断机制实施后，a股市场实际上形成了股指与个股的双层熔断机制。两种机制都会带来“磁吸引效应”，指数熔断机制的“磁吸引效应”更大。

熔断机制的风险参数是严格的。中国指数熔断机制的两个门槛分别为5%和7%。5%的熔断阈值是期望市场在“冷静期”后恢复正常交易，7%的熔断阈值是在极端异常情况下终止交易，防止恐慌蔓延，真正的触发因素很少。但实际运行结果表明，熔断机制触发频率过高，影响正常交易，违背熔断机制初衷。第一，5%和7%的门槛设置较低，不仅不符合新兴嘉过渡市场股市波动大的特点，而且比其他成熟市场国家和地区更低、更严格;第二，第一和第二阈值之间的差距太小。虽然从历史统计来看，7%阈值的触发概率并不高，但因为两个阈值之间的差距只有2%，所以很容易出现在“冷静期”之后。磁性吸引效应变相增加股指触及7%门槛的概率;第三，15分钟的“冷静期”太短，无法实现充分的信息交流，接纳新和资金的投资决策时间非常有限，加剧了市场恐慌。

我国投资者结构以中小散户为主，熔断机制难以发挥作用。我国股市中小散户数量占90%以上，“羊群效应”明显。当指数接近熔断阈值时，更容易引起恐慌，形成一致的预期，加剧股市的暴涨或暴跌。此外，由于评估激励等原因，中国公募基金等机构投资者也表现出明显的散户行为。大盘大跌时，为了应对赎回压力，单向抛售效应也加强了。

发布于2023-7-25 12:58 北京

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你好，熔断机制在中国之所以行不通，主要原因有以下几点：

1. “磁吸引效应”：这是指当股价接近涨跌停板或熔断阈值时，市场参与者会出现羊群效应，加速股价向涨跌停板或熔断阈值靠拢的现象。在中国，这种效应尤为明显，因为市场参与者普遍预期一旦触发熔断，股价会继续下跌，从而导致大家争先恐后地卖出股票，加剧了市场的波动。

2. 流动性问题：中国股市实行的是T+1交易制度和涨跌停板制度，这本身就限制了市场的流动性。当熔断机制引入后，市场流动性进一步受限，导致投资者在熔断触发时更加恐慌，急于卖出，从而加剧了市场的波动。

3. 熔断阈值设置不合理：中国股市的熔断阈值设置为5%和7%，与国际上常见的熔断阈值相比，这个幅度较小，容易在市场波动时频繁触发，导致市场参与者对熔断机制产生恐慌心理。

4. 配套措施不足：熔断机制的设计需要与市场的成熟度和其他交易制度相匹配。在中国，由于股市的参与者结构、信息披露监管等方面的配套措施不足，熔断机制未能发挥预期的稳定市场的作用，反而可能放大了市场的恐慌情绪。

总的来说，熔断机制在中国股市中的效果不佳，主要是因为市场结构、交易制度以及投资者心理等多方面因素的综合作用。这些因素导致了熔断机制在中国股市中的负面效应被放大，而正面效应被抑制。因此，为了股票市场的健康发展，需要进一步完善交易制度和相关配套措施。

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发布于2024-5-10 15:18 西安

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