投资需要好行业、好公司、好价格，你才能真正学会投资。

我们将开始学习如何判断一个公司当前的股价是不是好，价格到底贵不贵。所以我们要通过有效的估值方法判断是否适合下手购买。我们从三个角度看，一个什么是估值法，以及在投资中常见的估值法都有哪些？

二是认识市盈率以及三种市盈率的区分。

三是我们主要讲分位点在估值法中的应用。

什么是估值呢？简单来说，就是通过对公司的深入分析，从而估算出公司真实的价值是多少，然后再对比目前公司的股价，看看目前的股价到底是高还是低。如果现在价格过高，我们就观望等待，如果现在的股价跟估值相比低很多，就值得下手购买。比如美的集团在2018年1月26号股价最高是58.59元，一直到10月30号跌到了31.2元。近一年的时间里，跌幅高达46.7%。如果你在高价位买入了这只股票，那将面对连续九个多月的下跌，虽然后续股价开始反弹，但一直到2019年11月6号才回本，回本的时间接近两年。如此漫长的时间其实对于每一个投资者都是非常难熬的。美的集团是一个非常不错的公司，那为什么一家好公司股价也会在短时间里大幅度下跌呢？原因很简单，其实就是因为买这家公司股票的时候，美的集团的估值正处于高估状态，需要时间来消化过高的估值。

为了更好的帮助大家理解，我们首先要区分两个概念，一个是企业本身的内在价值，一个是股票市场表现出来的市场价格。内在价值可以简单理解为这支股票本应该值多少钱？一般来说，我们会用一家公司的盈利能力、营业收入、现金流能力等数据来衡量这家公司的本来价值。也就是说，一只股票的内在价值与这家公司自身的经营情况密切相关。而市场价格呢，就是指这只股票当前股价是多少？股票的市场价格其实和菜市场买菜讲价是一个道理，一个报价，一个还价，最终形成一个成交价格。一个公司的股价代表了大家对这个公司的未来的预期，当大家对这家公司预期都比较好，卖的人不愿意低卖，买的人愿意出很高的价格买，股价就高，相反，如果预期不好，股价就低。所以就完全有可能出现这样的情况，一个发展潜力很好的公司，但是大众预期不好，并不看好它，就会导致它的市场价格偏低，也就是低于它的内在价值。那么，一个公司本身的内在价值和反映在股票价格的市场价格是什么关系呢？有一个经济学家曾经用一个遛狗的例子来比股票的内在价值和市场价格的关系。他说，股票的内在价值就像遛狗的人，股票的市场价格就像被遛的狗。遛狗的时候，狗有时候会走在主人的前面，有时候会走主人的后面，但会有绳子的牵引，所以一般并不会偏离太远。这就像股票的市场价格会围绕其内在价值波动一样，由于股市会受外界各种利好利空的消息影响，市场价格有时高于内在价值，有时低于内在价值，但长期来看，股票的价格都是无限接近企业的内在价值。

我们一直坚持价值投资理念，也就是说，我们提倡大家关注一家公司的内在价值，而市场价格可能因为受到情绪影响不好把握，但通过企业财务、经营、竞争力等构成的内在价值，对大多数人来说会更容易把握。在使用我们的估值法对企业估值判断的时候，你可能会发现一家公司的市场价格长时间被高估或被低估，你可能会怀疑是不是估值方法出了问题。事实上，大部分时候估值方法是没有错的，只是市场的情绪一直在推高市场价格，偏离内在价值。

可以肯定的是，股票的市场价格最终还是会回归到内在价值附近，因为时间会证明一切。我们使用估值法的目的是为了判断一家公司的机会和风险，让我们抓住机会，避开风险。当一支股票的市场价格比内在价值还低时，我们说这家公司被低估，可以买入。相反，如果市场价格比内在价值高，则代表公司被高估，风险较大，需要观望等待。

所以，我们在选择股票投资时，要选择被低估或者忽视在合理区间的股票，远离那些被严重高估、存在估值泡沫的股票。在这里我们再强调一点，估值方法并不能得出一个非常精准的具体数值，也不能告诉你一只股票低于哪个精准的数值就可以买，高于哪个数值就要卖，也不能保证你稳赚不赔。估值带给我们的并非是某一个具体的价格数字，而是一个合理的价格区间。目前在市场中，估值法大体可以分为两类，一类是绝对估值法，另一类是相对估值法。在绝对估值法中，最常见的是股利贴现法和现金流折现法，因为这两种方法使用局限性较大，所以我们一般不建议采用。对于金捷克学员，我们认为相对估值法更为合适。在相对估值法中，常见的有市盈率、市净率和市销率三种估值法，每种估值法又有不同的适用范围。我们重点学习市盈率估值法和市销率估值法。估值法市盈率的英文缩写PE，它的计算公式是市盈率等于公司股价除以每股收益，或者公司总市值除以总净利润。那市盈率对一家公司而言到底意味着什么呢？举个例子，A公司现在的市值是120万，每年的净利润总额是10万，那市盈率就是120万除以10万等于12，部分的炒股软件会显示12X，意思就是12倍。你可以说A公司的市盈率是12，也可以说是12倍，两种说法都没错。如果换个思路，假如你投入了120万买下A公司，假设A公司接下来的规模不扩张也不萎缩，按照每年10万的净利润计算，12年之后你就能赚回成本。所以市盈率可以简单理解为投资一家公司多少年才能回本。从这个角度来说，市盈率越小，回本时间越短，公司越有投资价值。知道市盈率的意义后，是不是大家已经迫不及待的想去查看一家公司的市盈率了？这时候你可能会发现市盈率的指标有三种，静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。这三个指标的区别在哪呢？其实只有一处不同，差异在于分母不同，也就是净利润的取值不同。净利润的数据从哪来呢？一家公司的净利润数字会披露在公司的财务报表里，而一家公司披露财报是按季度披露的，分为一季报、半年报、三季报、年报四种。静态市盈率的净利润使用的是最新年报的利润数据，动态市盈率的净利润使用的是对下一年的年报的净利润预测值，滚动市盈率的净利润使用的是从现在往前倒推最近四个季度的利润数据。举个例子，在2020年11月，贵州茅台公司已经公布2019年的年报和2020年前三个季度的三个财报，但还未公布2020年的年报。那么它的三个市盈率怎么计算呢？其实很简单，PE静态等于当前市值除以2019年净利润。因为现在2020年年报还没有出来，只有2019年的年报。PE动态等于当前市值除以预测的2020年净利润pet TM等于当前市值除以最近四个季度，也就是2019年第四季度加上2020年前三个季度的净利润。但是他们各自代表什么意义呢？静态市盈率代表了在过去一个年度的盈利水平下的估值状态，但这个数据一般出现的都比较晚，可能时间已经到2020年11月了，因为2020年的年报还没有出来，所以我们手里的静态市盈率依然还是用2019年的数据算出来的，这样就比较落后了。所以在市盈率估值法中，我们并不推荐静态市盈率。而动态市盈率则包含了对未来市场的预期，由于只是一个预期值，所以误差会更大，动态市盈率也不是我们估值法的最佳选择。而滚动市盈率才是我们推荐使用的数据，它代表了从现在往前倒推四个季度计算出来的上市公司的盈利，它更能代表最近投资者对公司的投资信心。它的英文缩写是pet TM。

我们使用的市盈率就是滚动市盈率，而且是更进一步的pet TM扣非。这里就有人要问了，扣费是什么？扣费的全称是扣除非经常性的损失和收益。pet TM扣费就是市值除以扣非净利润，扣非净利润就是扣除非经常性的损失和收益的净利润。什么是非经常性的损失和收益呢？就是与企业主要经营没有关系的利润。非经常性损益包括出售子公司股权，获得政府相关部门的补贴收入、财务利息收入的。为啥要扣掉这部分呢？因为只有扣非后的净利润才能够真实的反映企业的经营盈利状况。通俗的说，扣非净利润的非指的是不经常发生的损益，也就是公司不务正业赚的钱。比如，A公司卖了自己的两处房产，得到了一大笔收益，B公司研发新能源汽车，获得了政府的补贴，C公司自己炒房赚了钱，或是持有的股票亏损了，这些都是属于非经常性的损失和收益。我们用实际案例计算一下，一家公司最近四个季度的净利润是10万，然后这10万净利润中有8万是他变卖了自己工厂里的部分机器得到的。那么它的扣费净利润就是2万，相比10万而言，这2万才能代表这家公司的持续盈利能力，毕竟卖自己的机器设备不是一个持续性收益。好了，我们知道了，最好使用pet TM扣费这个指标。那么如何使用这个指标来衡量一家公司到底是高估还是低估呢？我们将在下节课来告诉大家。同学们好，欢迎回到股票课程。在上节课中我们讲到了常见的三种市盈率，并且明确了我们应该使用扣飞滚动市盈率，也就是PETM扣费来对股票进行估值。这节课我们就来讲具体的估值操作方法。对于同一家公司而言，每个人对他的心理期望可能都不同。也许张三觉得这家公司20倍的扣费滚动市盈率非常合理，但李斯觉得20倍太贵了，十倍才是合理的。所以到底多少倍合理，其实是仁者见仁，智者见智，没有标准答案。比如贵州茅台在2020年1月4号的扣非滚动市盈率为33，两个多月后低到了30。然后在一年后的2021年2月10号涨到了73，这一年多的时间，贵州茅台这家公司的营业业绩变化并不大，但扣费滚动市盈率却翻了一倍还多。原因是什么呢？其实是投资的期望发生了变化，所以只看短时间的扣非滚动市盈率数字意义有限。我们需要知道一家公司长时间的扣非滚动市盈率的历史水平，然后用当前的数字和历史水平做对比，才能得出目前的市盈率究竟是高估还是低估。举个例子，贾同学某次期末考试考了85分，如果单独看这次成绩，我们肯定觉得还不错，但如果通过过去十年的数据去分析，才知道过去十年他的平均成绩基本都是90分以上，这么一对比，其实这次的85分算是比较低了。既然他在过去十年成绩这么。稳定，如果没有特殊的不好消息，那么他后续考试大概率还是会回到90分的水平，所以我们就可以决定在85分的时候买入他，等到回归90分的时候我们就赚翻了。同理，如果他这次考了98分，就是被高估，后续考试大概率还是会回到90分的水平，如果我们在98分的时候买入它，那么后续大概率是要亏损的。看这个同学的当前成绩在历史中对比的高低，和我们看一只股票当前市场价格在历史中的对比一样。这里我们要引入一个新概念分位点，它代表的就是当前股价在这个公司的历史价格中到底处于什么样的位置。分位点是按时间段来分的，比如上面的例子中，用十年考试的平均分作为衡量标准，换成分位点的话，就是十年的分位点。意思就是一家公司现在的扣非滚动市盈率在最近十年处于什么水平？一般来说，我们默认都用近十年的分位点来衡量一家公司的估值水平，对于上市不足十年的公司，我们则使用其从上市第一天到目前时间段的分位点。对于扣费滚动市盈率十年期分位点来说，我们一般会把分位点40到60看作一个合理的区间。处于分位点40以下的代表着股价相对于历史上的价格被低估，而分位点60以上则是表示股价相对于自己历史上的价格来说已经被高估。是不是觉得好像有点绕口？大家不用担心，你们只需要记住下面两句话就可以了。分位点数低被低估，值得投，分位点数高被高估建议等。也就是说，分位点数低意味着这家公司处于历史的低价位，按照价值投资理论，股价终究会回归到真实价值，因此后续大概率会上涨，值得投资。相反，如果分位点数比较高，意味着这家公司的股价处于他自己的历史高位，照价值投资理论，股价终究会回归到真实价值，因此后续大概率会下跌，所以需要观望，等待下跌后再进入好的。

学会了通过估值指标来选股，最终我们得到了一批优质的股票，现在我们选择其中一只海天味业为例讲解操作流程。我们看到PE扣非是七十八点八十年期分位点是九十点四四九十点四四，完全大于60，这就意味着海天味业这家公司的股票目前处于高估状态。这家公司是我们通过前面的步骤和指标选出来的股票，我们知道它肯定是一家好公司，只是目前处于高估状态，所以我们需要等待其价格回到正常估值或相对低估的水平再下手购买。另外我们要注意扣费滚动市盈率应用范围，我们的金融类、消费类、成长类、周期类四大类中，扣费滚动市盈率估值法只适合消费类行业，而且对于扣分净利润为负的公司，这个估值法并不太适用。什么是估值，理解了当一家公司的市场价格低于其内在价值的时候，就是被低估了，是我们价值投资者入手的时机。市盈率是什么？在三种市盈率中，只有扣非滚动市盈率才是我们选中的指标。

发布于2023-5-11 10:50 杭州

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发布于2023-5-11 12:08 天津

市盈率估值法是一种常用的股票估值方法，可以简单地衡量公司当前股价与每股收益间的比率。具体操作上，需要获取目标公司相应财务数据并对其进行分析计算。

市盈率指的是每股股价与每股收益之比，通俗地讲，就是投资者愿意支付多少的价格去买下一元的公司盈利。市盈率越高，说明投资者对该公司未来的盈利前景抱有更大的期望值，并愿意为其支付更高的价格。市盈率估值法就是利用这个比率来估算公司的价值。

在使用市盈率估值法时，需要先获取目标公司的财务数据，特别是净利润、每股收益等相关信息，并根据目标公司的行业特点和经营环境等因素进行综合判断。接下来，计算公司每股收益所对应的股价，通过比较得出市盈率。最后，将目标公司的市盈率与同行业和整体市场相比较，来判断其估值水平。

当然，市盈率估值法也存在一定的局限性。一方面，市盈率所反映的是当前以及近期的盈利情况，并无法预测未来的盈利变化。另一方面，不同行业和公司之间市盈率的大小存在差异，无法直接进行比较。因此，在使用市盈率估值法时，需要针对不同的情况进行综合考虑，并结合其他股票估值方法，以获得更加准确、全面的估值结果。

总之，市盈率估值法是一种常用的股票估值方法，主要是通过比较公司股价和每股收益的比率，来评估其价值水平。在实际操作中，需要根据目标公司的实际情况进行综合判断，并结合其他估值方法进行分析，以提高估值结果的可靠性和准确性。

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发布于2023-5-14 16:33 杭州