四、铜市场基本面浅析

　　先从国际铜业研究组织（ICSG）和世界金属统计局（WBMS）最新公布的报告来看：

　　伦敦6月20日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在其最新的月度报告中称，今年3月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，2月为过剩2.9万吨。

　　ICSG称，今年前三个月，全球精炼铜市场供应过剩4.2万吨，去年同期为过剩14.3万吨。 3月全球精炼铜产量为200万吨，消费量为204万吨。 中国3月保税铜库存过剩1.8万吨，2月为过剩9.4万吨。

　　伦敦6月15日消息，世界金属统计局（WBMS）发布月报称，2016年1-4月，全球铜市供应过剩2.6万吨，2015年全年供应过剩40.4万吨。

　　4月报告库存下降，但月末库存较去年末高17.8万吨。2016年1-4月，全球铜矿产量为647万吨，同比上升5.1%。1-4月全球精炼铜产量同比增长5.7%至781万吨，中国及智利增幅明显，分别增产25.2万吨及4.8万吨。2016年1-4月，全球铜需求为778.4万吨，去年同期为723.4万吨。1-4月中国表观需求同比增加42.9万吨至385.1万吨。1-4月欧盟28国产量同比下降1.9%，需求增长8.3%至118.6万吨。2016年4月，全球精炼铜产量为196.99万吨，需求为207.95万吨。

　　据外电6月16日消息，国家统计局公布的数据显示，中国5月精炼铜产量为68万吨，同比增加4%，1-5月铜产量同比增加10%。月初江西铜业(600362,股吧)公司已与必和必拓达成协议，将今年下半年铜精矿加工精炼费（TC/RC）敲定在每吨100美元和每磅10美分，较年初的97.35美元和每磅9.735美分有所提高。加工费用的提高直接刺激冶炼厂生产积极性，目前全球铜矿供应充足。五月我国进口铜矿砂143万吨，同比去年增长45.64%，增幅较前几个月都有明显提高。因此下半年中国铜产量料仍将稳步增加。

　　据路透报道，中国海关总署公布的数据显示，中国5月份出口85，000吨精炼铜，同比飙升256%，为纪录第二高月出口量，仅次于2012年5月份的102，000吨。

　　中国为全球最大的铜消费国，铜市愈发习惯于追踪中国的铜进口情况，但是现在不得不担忧中国有更多铜正在出口的路上。

　　尤其是6月初，有大量铜涌入伦敦金属交易所（LME）的亚洲仓储库，比如新加坡和韩国等。

　　鉴于有越来越多的证据表明，中国的制造业需求步履蹒跚，而上半年的铜进口却表现强劲，不免令人惊讶。随着国内产量也在强劲增长，5月产量同比大增7%，而且夏季制造业淡季很快到来，很容易让人认为，5月的出口飙升是对中国市场饱和的警示信号。

　　但5月份铜流动极为异常的表现，可能不光说明中国的情况，同时也反映了伦敦铜市的状况。

　　中国5月精炼铜进口量为319，255吨，同比增加15.93%。1-5月精炼铜进口量为180万吨，同比增加24%。

　　我们知道，五月底至六月初LME铜库存出现一轮小增，且LME现货铜也呈贴水状态。中国5月份进口未锻造的铜及铜材43万吨，虽然进口同比仍在增加，但环比上月确实减少了2万吨。目前中国保税区铜库存基本稳定在60万吨附近，而上海交易所仓库铜库存则明显下降。据富宝铜研究小组的观点认为，正是因为中国消耗自身库存的表现，导致了本月内强外弱的行情。且目前中国淡季消费不振，短期难以回升，预计国内去库存模式仍能持续，内强外弱也将走得更远。

　　从终端需求看，2016年1—5月电网投资完成额累计同比增加39.12%，2016年国家电网建设计划投资额仅有4390亿元，同比下降2.9%。4月信贷数据明显收缩，非常规的天量信贷难以为继，电网后续投资增速恐面临下滑。另外，电网投资增速主要源于特高压的建设，主要用铝电缆，耗铜量不大。

　　空调作为铜消费的主要领域之一，产出增长深受高库存牵制。产业在线数据显示，5月空调产量1065.1万台，同比下滑10.1%。根据中怡康终端数据推算，2015年空调市场零售量总规模4170万台，而当前库存为4396万台，生产企业面临较大的去库存压力。6月国内重点空调企业排产计划同比下降8%，其中排名前两位的格力和美的降幅高达-15%和-11%。这将影响上游铜管的开工率，进而减少对精炼铜的采购量。相关机构预计，2016年国内精炼铜消费增速约2.6%，弱于供应增速。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）6月17日公布的周度报告显示，截至6月14日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金净多头头寸至近5年最高水平，同时还增持白银净多头头寸。 此外，铜净空头押注攀升至历史最高纪录。具体数据显示，截至6月14日当周，COMEX黄金投机净多头头寸骤增54300手，至240862手。 COMEX白银投机净多头头寸增加12039手，至60935手，此前连续四周遭到减持。 COMEX铜投机净空头头寸增加9989手，至47109手。

　　而从美国商品期货交易委员会（CFTC）6月24日公布的周度报告显示，截至6月21日当周，英国公投数日之前，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和白银净多头头寸至纪录最高水平。铜净空头押注自之前一周触及的历史最高纪录下滑。COMEX铜投机净空头头寸减少19347手，至27762手。

　　从上面的数据来看，基金看好黄金白银是无疑义的，但基金的净空头头寸短短一周就大减19347手，降幅高达41%，充分说明基金看空铜价也是摇摆不定，并不十分坚决。

　　2016年5月，中色铜产业景气指数为30.05，较上月上升0.33个点；先行合成指数为95.37，较上月上升1.28个点；一致合成指数为68.93，较上月下降1.23个点。中色铜产业景气指数监测结果显示，铜产业景气指数虽继续在“偏冷”区间运行，但近几个月指数值有所升高。此外，与4月相比先行合成指数增幅有所降低，表明行业上行趋势减缓。

　　中色铜产业景气指数显示（见图1），从2014年11月份开始景气指数连续下跌，2015年10月份止跌后连续8个月小幅回升，2016年6月指数为30.05，较上月上升0.33个点。

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