将期货对采购及销售的促进作用归纳为以下四点：

  1．企业的采购渠道得以拓宽，通过期货市场买入构建虚拟库存，摆脱只能从上游供货商采购的局限性。当企业按照实际生产需求调整生产节奏时，短期内并不能在现货市场上实现相应数量的调货，此时可以考虑通过期货市场实物交割获得；

  2．由于保证金的存在，通过期货建立虚拟库存能够节约90%的资金，有效降低持有现货的机会成本。同时虚拟库存的存在也保障了原材料供货的稳定性，销售模式上也更加主动，选择范围更广，稳定的货源也减少了发生违约事件的概率；

  3．企业对现货有实体需求，可在市场基差处于高位时，通过买入期货合约建立虚拟库存。当基差如期走弱时，企业可卖出期货平仓实现盈利；当基差维持不动或继续走强，企业可主动进入实物交割阶段，规避损失；

  4．工业硅期货基准交割区域设置在工业硅最大消费区域华东地区，交割仓库的设置充分考虑了下游企业的消费习惯，同时透明的升贴水定价模式也使得企业的物流、仓储成本更可视化，重复质押等仓储风险也因受到交易所管控而极大减少，在维持现有贸易习惯的基础上进一步巩固华东的重要地位，凸显其物流、加工、贸易优势，使得工业硅供需格局更加清晰，各环节分工更加明确。

  此外，我国虽然是全球最大的工业硅生产、消费及出口国，但缺少出口定价的话语权，出口定价主要参考英国金属导报、英国商品研究所等国际机构公布的价格指数作为定价基础。早在2020年以前，我国工业硅的出口价格甚至长期低于第二、三大主产国挪威和巴西。目前全球范围内尚未有工业硅期货上市，开展工业硅期货不仅为原本受到制裁的出口产品提供了在期货市场交割的新可能，也有利于我国争夺工业硅的定价权。此次工业硅期货上市不仅能反映出我国工业硅行业基本面的实际供需格局，也将直接影响我国工业硅产品的出口议价能力及工业硅行业企业的全球贸易地位和水平。

  总而言之，运用工业硅期货能有效减少经营风险的冲击，保障企业的生产利润的同时，也拓展现货采购渠道，尤其是疫情期间工业硅市场的波动幅度大，经营风险大大增加，期货是最为主要的规避风险重要工具。

  有利于企业提高风险管理能力。在硅价大幅波动的情况下，产业链内企业可通过套期保值对冲价格风险，锁定生产利润，平滑利润曲线，从赌单边行情转化为追求稳定的收益，为企业经营稳健发展提供保障。目前，规模较大的硅厂已经开始组建专业的金融团队，致力于投身基差贸易、库存管理、再融资等金融衍生活动中。

  工业硅生产企业的利润与原材料采购成本、成品销售价格等直接挂钩。根据调研得知，早在2017年之前，行业整体一直处于亏损状态，基本维持在“赚3个月，亏3年”的节奏。近两年来，工业硅价格大幅波动，去年更是一路飙涨至67000元/吨的高位后迅速下跌，带动工业硅利润也随之大幅波动，使得不少生产企业暴露在风险之下。此次工业硅期货品种的上市也有利于工业硅生产企业进行风险管理、锁定既定利润，将风险控制在企业自身可以承受的范围之内。

  从上下游产业链条上看：

  工业硅上游硅矿石企业的风险管理需求较小，主要原因是工业硅的原料成本较为分散。经过我们测算，电力成本是工业硅成本构成中最为重要的一项，占比接近30%；而原料成本中的硅矿石仅占约10%，占比甚至不及电极与洗精煤，因此硅矿石与工业硅价格间的相关性较低，并不适合使用工业硅期货进行套期保值；

  相比于产业链内的其他企业，工业硅生产企业的套期保值需求是最大的。由于企业一般通过抽检的方式确定原材料质量，这就导致产成品的品质并不稳定，生产利润也会出现较大幅度的变化，包括合盛硅业在内的全行业都有此类品控不稳定的现象存在。为了应对此类情况，工业硅生产企业可以通过在期货市场上卖出套期保值来锁定售价，控制价格在预期范围内。

  假设甲公司是一家硅厂，主营业务是销售工业硅，年产量48万吨。2022年11月初，根据宏观经济和行业运行情况分析，预计未来半年硅价疲软，存在价格下跌风险。于是该硅厂按照40000吨/月的计划销售量对准备销售的硅锭进行卖出保值。

  该硅厂在期货市场上分别以18200元/吨、18100元/吨、17000元/吨的价格卖出当年11月、12月以及次年1月期货合约各40000吨。硅锭目标销售价是当前的现货价格18000元/吨。从11月１日起，按每周实际销售量对11月份期货合约进行买入平仓，到11月末的套期保值操作过程如下所示：

  中间贸易环节的贸易商则面临着双向的风险敞口，一方面是收购工业硅时存在价格上升推高成本的风险，另一方面是销售工业硅时担心价格下跌存在折价销售风险，因此对于贸易商而言，直接针对基差进行交易会更加方便灵活。

  工业硅下游企业可分为有机硅（31%）、铝合金（22%）以及多晶硅（21%）。

  从下游风险管理需求来看：

  对于有机硅企业而言，近日市场格局已经演变为DMC与Si4210价格倒挂，上游工业硅价格强势并主导定价权，有机硅行业缺乏风险防范能力，利润严重受到侵蚀，因而套期保值需求较大；

  对于铝合金企业而言，工业硅主要是用作铝水中的添加剂（6系铝合金中工业硅添加比例在0.2%-0.6%），自身的成本与套保需求更多体现在电解铝上，因而对于工业硅的套期保值需求偏低，但也不排除大型铝加工企业存在完全锁定原料成本的意愿；

  对于多晶硅企业而言，1吨工业硅研磨得到0.88吨硅粉，再由硅粉进一步提纯得到0.8吨多晶硅。从工艺流程上看，原材料硅粉与工业硅价格具有较强的相关性（硅粉价格=工业硅价格+2000-3000元/吨的加工费），多晶硅企业刚需采购工业硅，进行买入套期保值的意愿会更高，但未来三年内多晶硅价格仍属周期高位，行业整体利润丰厚，相对有机硅企业而言套保意愿有所减弱。

  四、可能存在的顾虑

  尽管期货上市之后对于产业链整体的影响是积极向上的，具有价格发现与套期保值的功能。但企业普遍对期货交易还存在一定顾虑，将其整理如下：

  1．知识及人才储备不足

  目前市场上大多数工业硅冶炼企业的老板都属于50后、60后等群体，对于期货市场的接受度不高，运用期货市场进行风险管理的意识还需培养，完成思想转变及人才团队的组建或还需要一段时间的缓冲。除此之外，期货公司也应当注重对产业链上下游企业的投资者教育，对广期所新品种进行重点推广，积极对即将上市的工业硅期货及合约条款基础知识进行宣传，助力企业迈出期货市场实操的历史性一步，规避原材料价格波动风险，锁定经营过程中的利润波动，进而提升在产业链内的话语权。

  2．期货价格公允性问题

  由于硅属于小金属，本身市场规模较小，担心期货上市后价格容易受到资金操纵而脱离基本面，抑或是期货市场价格受现货市场影响产生剧烈波动。需要注意的是，期货市场中并不只有实际生产的企业参与其中，部分基金、个人投资者也会由于资产配置、投机等方面的需求而参与到期货市场交易中。广期所作为我国的第五个交易所，今年对于首个拟上市品种—工业硅的预热吸引了社会各界人士的目光，热度早已超出硅产业链范围。期货上市后，工业硅在商品属性之外还被赋予了一部分金融属性，金融属性就意味着金融市场对工业硅的影响将不断增强，企业参与期货套保的力度不断加大，推动传统的企业经营模式，向期现结合、套利的方向转变，也吸引更多投资者参与到交易之中。再加之，在期货市场多层次的监管体系中，政府监管机构占绝对主导地位，类似导致市场机制失灵、妨碍市场竞争、损害投资者利益的资金操纵市场现象必然会遭到沉重的打击。

  3．交割品的设定不够精细

  从交割品质上来看，目前交易所设定的交割品主要是Si5530，但并没有对通氧及不通氧硅进行区分，由于不通氧硅的品质普遍要低于通氧硅，而Si5530通氧之后的有效硅含量差异可达0.3%，价格上会产生一定的分歧，很难按照同一价格标准进行交割。期货市场本身也是一个不断成熟的过程那，后续工业硅期货产品的型号或还需不断完善，随着未来交割库设立的增加、市场需求品级的改变，交易所也将根据实际情况对交割品进行适当调整，并考虑一些光伏产业链中较为成熟的牌号，积极响应国家发展战略，吸引更多企业参与到期货市场中，维护产业链健康可持续发展。

  从理论上看，工业硅期货上市为实体产业带来的积极影响是相当明显的，但期货市场功能的有效发挥并不是一蹴而就的，还需要一个逐步体现的过程。市场应当对工业硅期货上市保持适当期待，呵护新品种期货工具稳健成长，共同完善硅产业链期货品种，引导行业提升对冲风险能力，达到避免风险、控制风险的目的，提高行业标准化程度。

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