本文来自光大期货研究所

晨会纪要20200514

燃料油：新加坡VLSFO市场面临短期压力
1、供应方面，截至5月11日当周，新加坡燃料油库存下降85.2万桶至2637.6万桶；富查伊拉燃料油库存当周录得1305万桶，环比前一周下降180.4万桶（12.14%）。此外，由于亚洲低硫燃料油裂解价差也相对柴油裂解价差有所减弱，日本炼油商科斯莫石油公司关闭了产能17.7万桶/日的千叶炼油厂的两个渣油脱硫装置之一，来自日本的低硫燃料油产量可能会减少。
2、需求方面，沙特燃料油进口预计在5月份显著下滑，目前跟踪的到港预计仅为42万吨，环比4月份下降85万吨。沙特4月份的大量进口一定程度来自于集中补库，也透支了5月的需求。则假设沙特今年夏天需求与往年季节性持平，该国采购量未来几个月还有15-65万吨/月的增长空间。
3、整体来看，本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格也小幅下跌。值得注意的是，本周FU仓单持续注销，当前FU仓单总量降至10万吨以下；但是，新加坡高低硫现货贴水均转为负值，新加坡VLSFO已转为轻度Contango结构，短期供需偏弱的压力或较为明显。

乙二醇：成本推动下本周乙二醇延续上涨
1、成本端来看，油价保持重心上移趋势，煤价近期涨势较猛，市场及坑口煤价格涨幅整体都在10%上方，且市场对煤炭供应的紧张局势仍有预期，后期煤价持续攀升导致化工品成本上移的可能性也给了市场做多的动力。基本面来看，一方面5月份乙二醇迎来集中检修期，开工负荷有所下滑；另一方面，新装置的投产进度略慢于预期，5月份能够实现稳定生产的新装置仅有卫星石化，浙石化、湖北三宁、建元煤焦化等装置实际贡献产量的时间大概率要等到6月。需求来看，终端订单表现平平，需求存在转弱预期，但在几轮聚酯促销的带动下，脉冲式产销爆发使得聚酯工厂库存压力尚可，近期聚酯工厂虽有减产计划，但负荷下调的幅度暂时不大，短期内对聚酯原料的刚性需求有望保持。由于前期市场对乙二醇远期供应增加的预期打的太满，而当出现了预期差之后，在成本端推涨和宏观整体做多商品的氛围影响之下，乙二醇价格就容易走出超预期的上涨行情。
2、 成本的角度来看，在油价和煤价表现强势之下，化工品的成本支撑依然强劲，但目前占比70%以上的煤制乙二醇企业采用长协结算或煤炭自供，实际原料煤的涨幅远小于盘面涨幅，因此煤炭价格大涨对煤制乙二醇成本的影响程度实际是有限的。基本面来看，乙二醇供需拐点随着新产能落地延迟而略有后延，当前社会库存绝对值不高，短期内乙二醇仍维持紧平衡，因此短期内乙二醇价格将维持高位震荡。但是从中长期来看，随着新产能的逐渐释放，远期的供需矛盾依然较为严重，同时随着绝对价格的上行，乙二醇估值修复之后，后期上行的空间也将比较有限，中长期驱动依然向下。

免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。