5亿美元债悬了？这家光伏电站巨头遭标普降级至CCC-

中新经纬客户端9月15日电 (罗琨)美国东部时间9月14日，国际评级机构标普发布报告称，预计协鑫新能源控股有限公司(下称协鑫新能源)未来六个月的偿债资金将出现重大缺口，将其发行人信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，并列入负面评级观察名单。

5亿美元债悬了？

据官网介绍，协鑫新能源是协鑫集团旗下以太阳能(000591,股吧)发电为主，集开发、建设、运营于一体的新能源企业，于2014年在香港联交所上市，集中式光伏电站和分布式光伏电站两大业务并重发展。截至2019年底，协鑫新能源总装机容量约7145MW，居全球第二。公司的电站建设布局全球，截至2019年底，已在全球持有213座电站。

“这家位于中国的太阳能发电厂运营商现金状况不佳，资产处置进展缓慢，以及能否及时收到应收补贴存在不确定性。”标普认为，民营光伏电站巨头协鑫新能源于2021年1月30日到期的5亿美元债券出现廉价交易(distressed exchange)或违约的可能性增加。

根据《中国债券市场违约回收和处置分析》信息披露，通常廉价交易操作主要是债务人将已发行债券做折价处理来应对自身债务危机，通常采用债转股、债券置换等方式。中信证券(600030,股吧)明明债券研究团队指出，此种方法处置速度相对较快，回收率较高，债权人与债务人之间也更容易达成一致。

标普指出，如果协鑫新能源无法按照初始条款对其债券持有人进行完全赔付，其评级很有可能被下调至“CC”或“D”。

公开数据显示，协鑫新能源的流动性较为疲弱。截至2020年6月30日，公司的流动负债总计人民币155亿元，当中包括与划为待售资产相关联的债务，而非限制性现金为7.37亿元人民币。短期债务中离岸和在岸债券占比为24%，股东和联营公司贷款占比为3%，银行贷款、租赁和其他占比为73%。

此外，标普估计截至2020年6月底，协鑫新能源的物业、厂房和设备应付账款约为40亿元人民币。这些款项可能要占用今年的一部分现金支出。2019年该公司向供应商支付现金36亿元。

频繁变卖资产

降杠杆已经成为协鑫新能源的当务之急。从近期来看，协鑫新能源已经处置多个太阳能项目。2019年，协鑫新能源完成四项资产出售交易协议，收回26.5亿元现金用作偿还债务，加上项目相关的债务终止合并入账，使公司债务规模缩减合共约人民币94.3亿元。

2020年1月21日，协鑫新能源公布与中国华能集团订立首批购股协议，出售总装机容量约294兆瓦共七座光伏电站，本次交易将为协鑫新能源带来约10.8亿元现金流，并减少负债约26.6亿元。此外，协鑫新能源6月底公布称，将出售了金湖正辉太阳电力有限公司75%股权，作价1.366亿元。

不过，标普指出，协鑫新能源对中国华能集团的项目处置不太可能产生足够的现金偿还美元票据。销售产生的净现金收益通常占项目企业价值的20%-30%，并根据每个项目的资本结构和资产质量而有所不同。此外，协鑫新能源还未偿还华能的过桥贷款。

标普称，协鑫新能源在资产处置方面的进展慢于计划。因此，协鑫新能源和华能在票据到期前完成剩余的1.7吉瓦计划销售的可能性正在降低。与华能的交易也阻碍了协鑫新能源向其他方处置资产。过去几个月，该公司仅向其他方出售了一个100兆瓦(MW)项目75%的股权。

此外，由于母公司保利协鑫自身也有大量短期债务，协鑫新能源难以从母公司获得财政支持。截至2020年6月底，保利协鑫的流动负债为293亿元人民币(不包括与持有待售资产相关的债务)，而非限制性现金为11亿元人民币，短期债务高企。标普今年4月报告指出，仍然高度不确定保利协鑫是否有能力满足其大量的短期债务到期和应付款项。如果保利协鑫在现有借款的展期中遇到越来越大的困难，该公司可能会陷入流动性危机。(中新经纬APP)