11月11日，中国人民银行公布数据显示，2019年10月份社会融资规模增量和新增人民币贷款均出现大幅度回落，创下年内最低点，且新增社会融资规模低于新增人民币信贷。21世纪经济报道记者采访的多位分析师表示，其中除了有国庆假期因素外，也反映出企业的信贷需求较为疲软。

具体来看，10月新增社会融资规模为6189亿元，比上年同期少1185亿元，环比上月的2.27万亿元也大幅度减少73%；10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元，较上月的1.69万亿元也减少60％。

分结构来看，社会融资规模大幅度减少的原因，是对实体经济发放的人民币贷款的减少、未贴现的银行承兑汇票减少和地方政府专项债券融资减少。而在人民币信贷业务方面，其两大支柱住户部门贷款和非金融企业及机关团体贷款双双下降。其中，住户部门贷款增加4210亿元，比去年同期少增1426亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1262亿元，比去年同期少增241亿元。

企业需求疲软

从今年整体情况来看，月度人民币新增信贷跌破万亿元水平的情形仅在2月、10月出现，其他8个月的人民币新增信贷规模均超出1万亿元。不过从历史数据来看，四季度社会融资和新增人民币贷款规模较低已是惯例。尤其是10月份，受到国庆长假影响，新增的社会融资规模和人民币贷款会出现明显的环比回落现象。

“今年10月份社融和信贷规模均低于市场预期的原因，一是10月份受到假期因素影响，社融和信贷规模多会有回落；二是四季度银行投放意愿不强，希望做好项目储备工作迎接明年的开门红；三是9月份信贷和社融规模较大，也影响了10月份的信贷投放；四是经济下行压力下企业需求比较疲软。”天风证券银行业首席分析师廖志明对21世纪经济报道记者表示。

从新发放的人民币贷款结构来看，虽然新增信贷低于预期，但主要原因是短期融资的波动，企业中长期贷款相对稳定。数据显示，非金融企业及机关团体贷款短期贷款减少1178亿元，比去年同期多减44亿元，中长期贷款增加2216亿元，比去年同期减少787亿元。

从新增的社会融资规模结构来看，对实体经济发放的人民币贷款增加5470亿元，同比少增1671亿元；委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等非标融资工具均为净减少，尤其是未贴现的银行承兑汇票减少1053亿元，同比多减600亿元；直接融资工具非金融企业境内股票融资和企业债券净融资则同比增多103亿元。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为，未贴现银行承兑汇票环比出现大幅恶化，也拖累了票据融资规模的下滑，主要原因一是监管机构加强了对票据真实贸易背景的审查，严查票据套利现象；二是对房地产行业的票据融资属于对房地产行业的信贷支持，在当前严调控的环境下，有些银行很难再新增，部分银行担忧房企的信用资质，也有意收紧了相应的票据业务；三是10月份在局部发生了关于票据的事件，可能影响了部分银行票据业务的开展。

另值得注意的是，由于前三季度地方政府专项债券加速发行，多数地方已经在前三季度发行完毕所有专项债，因此10月份地方政府专项债券融资净减少200亿元，同比多减1068亿元，也拖累了社融增量的下行。

“目前经济大环境不太好，加上贸易和关税问题，我们企业也在调整自身的经营策略。比如在订单好的时候我曾使用外包的生产线扩大产能，票据融资也会多一些，但目前已经将生产线转回来，采用稳健策略了。”浙江地区某纺织企业负责人表示。

通胀制约货币政策宽松幅度

今年下半年以来，中国经济内外部不确定因素有所增加，经济存在较大的下行压力，前三季度GDP同比增长6.2%，增速较上半年有所减弱。货币政策既要应对贸易摩擦带来的负面影响，又要面对国内经济增速下降、企业需求不旺、资产价格波动和食品价格上涨等压力。与此同时，美国等发达国家经济体早已开启降息模式，市场也格外关注下半年中国央行货币政策方向。

11月5日，中国人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，但中标利率较上期下降5基点，为3.25%，这是去年4月以来央行首次下调MLF利率。民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示，预计下次1年期LPR利率将下降5个BP至4.15%。

“在总量上，货币政策可能会保持目前的宽松状态；在结构上，则还是应该保持结构性的货币政策，重在疏通货币政策的传导机制。”廖志明表示，“目前CPI涨幅较大，10月CPI同比上涨3.8%，食品价格面临上涨压力，因此短期内货币政策很难有很大的宽松空间。”

另一方面，也有接受采访的银行业人士提出，目前市场的流动性是充裕的，但银行面临资产荒的问题。

“支持实体经济小微企业并不是说不加甄别地给企业贷款，目前部分地区的县域经济面临空心化的问题，优质企业很少且不缺钱，劣质企业不敢放，银行也有一定的资产荒现象。”西北地区某村镇银行行长告诉21世纪经济报道记者，“当地银行业也在积极和当地政府、企业合作，希望培育优质企业。”

“我们要同时实现控制宏观杠杆率、稳定物价，又要促进经济增长的目标，也不能只依靠货币政策，还要靠一系列的改革，如股权融资改革、汇率市场化、促进第三产业发展等。”兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示，“此外，也不能说新增社融和人民币信贷规模下滑就都是坏事，这其实也是要M2和社会融资规模增速应该与名义GDP增速大体匹配的表现，表明我国过剩产能正在出清过程中，企业在有意识地把财务指标降到稳健水平，由此最终可以使宏观杠杆率得到控制。”

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