锌价 跨市套利机会来临

　　截至11月5日，沪锌全年下跌9.1%。伦锌库存已处于历史低点，沪锌经历年初的历史低点后大幅上涨至12.4万吨的水平，随后下跌至目前6.2万吨的水平。从基本面看，供求仍处于矿松炼紧格局，矿松态势仍需一段时间才能传导到精炼锌端。

　　10月31日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，将联邦利率维持在1.5%—1.75%，符合市场预期。美国国债收益率全面下行，市场对美国经济的预期更为悲观，市场普遍认为美国经济下行压力依然较大。

　　我国9月GDP同比增长7.21%，前值为7.63%。9月M2同比增加8.4%，前值为8.2%；M1同比增加3.4%，与前值持平。M1与M2差值环比回升，显示出投资偏显著改善。9月，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，环比多增4800亿元。9月份社会融资规模累计同比增加21.89%，增速环比减少0.58%。

　　在全球经济普遍下行的格局下，锌价整体走势偏弱，处于振荡下行通道。从基本面来看，以嘉能可为代表的锌精矿企业自2016年减产以来，锌精矿过剩格局开始反转，导致2017年供给缺口达57.4万吨。其后，锌价上涨，锌矿企业复产。2019年，矿山进入复产爬坡阶段，锌精矿供应相对宽松。

　　目前精炼锌加工费仍处于自2018年中开始的上升通道中，加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于 6250—6650 元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于 260—280 美元/干吨左右，高利润刺激精炼锌企业大量开工。但据国际铅锌研究小组 ILZSG 的统计数据，全球精炼锌缺口从今年1月的2.8万吨扩大至8月的19.3万吨。目前市场处于矿松，精炼锌弱平衡的格局中。从期限结构来看，伦锌呈back结构，沪锌呈小contango结构，说明伦市目前看淡中期锌价，沪市普遍认为目前锌价已经见底，中期有望回升。

　　9月我国乘用车销量累计同比减少11.65%，自2018年10月以来，乘用车销量累计同比均为负值。我国9月份商用车销量累计同比减少3.37%。自2019年5月以来，商用车销量累计同比为负值。总体看淡2019年来自汽车端的消费。

　　房地产方面，上周百城土地成交面积同比-70.3%，环比-35.7%。本周百城土地供给1521万方，同比-48.1%，环比-26.9%；成交建面1024万方，同比-70.3%，环比-35.7%。“金九银十”后销售环比下滑，土地成交持续回落，短期看淡房地产需求。

　　自10月10日以来，伦锌价格一路走高。海外锌库存不断创出历史新低，累库不及预期，对锌价形成一定的支撑。加之10月Vedanta宣布关闭Scorption锌冶炼厂约6个月，影响大约4万吨锌锭产能。减产消息对锌价短期看好。

　　国内方面，由于对下游需求普遍不看好，而矿供给宽松，导致市场普遍看空锌价。而人民币汇率自2019年8月8日以来，一直保持在7以上的高位，使得锌进口成本一直居高不下。目前锌市内外比价已经到达历史极低点7.35，进口亏损已超2500元/吨。多沪锌空伦锌做多比价进行跨市场套利有一定的盈利空间。