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一、加息给油脂一丝凉意

美联储宣布，将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%，符合市场预期，这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是今年内的第3次加息。同时美联储的最新经济及利率预期还显示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次。美联储最新中值预期显示2020年底联邦基金利率3.1%，而9月时的预期为2.9%。在美国加息后的次日，中国人民银行（即央行，下同）宣布于12月14日开展逆回购操作500亿元，其中7天逆回购操作300亿元，28天期逆回购操作200亿元，中标利率分别上调至2.5%、2.8%，而此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月来首次。同时开展MLF操作2880亿元，利率3.25%，而上次为3.20%。央行分别上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率，这意味着中国也在“变相”加息，均将给国内油脂市场增添些许利空。

二、棕油虽步入减产，但库存重建

11月份以来，国内大连盘油脂始终未能出现一波明显的反弹行情，连棕油主力合约1805自11月9号高位5812元/吨开始头也不回、一路震荡向下，今日更是一度跌至5208元/吨，跌幅达604元/吨。内盘油脂走势疲软不堪，加上近段时间马盘价格不断走下坡路，从10月底的高位2868跌至2424林吉特低位，幅度高达444林吉特。

近段时间以来，马盘价格不断走下坡路，进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性明显提升，11月棕榈油进口量预估调高至59-60万吨左右（其中24度37-38万吨，工棕20-22万吨），12月棕榈油进口量预计调整至52-55万吨左右（其中24度40万吨，工棕12-15万吨），2018年1月棕榈油进口量预计34万吨（其中24度20万吨，工棕14万吨）。另外，气温降低，各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆、棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求。目前全国港口食用棕榈油库存总量增加至54万。预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加，元旦前后棕榈油库存有望升至60万吨水平。

MPOB月报显示，马来西亚棕榈油11月产量194.28万吨，环比下滑3.29%；出口135.44万吨，环比下滑11.94%；月末库存255.66万吨，环比大增16.02%。产量基本符合预期，出口远不及预期致期末库存超预期增长，报告偏空。

即使12月份产量按照季节性减产规律下滑，在本次MPOB报告发布前，SPOMA数据显示12月1-10号产量环比减9.5%，但需求端仍可能一蹶不振。本月印度把毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，印度买货量出现了明显的下滑。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年12月1-10日马来西亚棕榈油出口量为339,289吨，比11月份同期减少22.9%。库存下降局面可能不会出现。现阶段马来整体供需情况仍偏宽松，会对价格带来持续的压力。

三、USDA报告中性偏空

众目关注的USDA报告显示：美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45亿蒲（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。巴西产量10800万吨（预期10821、上月10800、上年11410）；阿根廷产量5700万吨（预期5652、上月5700、上年5780）。美豆产量不变，而出口略降，期末库存因此稍有调高，但符合此前市场预期，同时南美产量维持不变，本次报告对大豆市场影响中性偏空。

气象预报显示，未来几天阿根廷干燥地区将会出现降雨，且巴西政府机构Conab预计2017/18年度巴西大豆产量为1.092亿吨，高于早先预测的1.064-1.086亿吨。令美盘继续承压，预计短线美豆将维持偏弱震荡。关注前低967美分附近支撑。

据Cofeed最新调查显示，2017年12月份国内各港口进口大豆预报到港141船907.75万吨，较11月份的906.05万吨增长0.18%，较去年同期的899.6081万吨增长0.90%。随着大豆到港量增加，令本周进口大豆库存量继续增加，而因当前大豆压榨利润良好，随着大豆不断到厂，油厂开机积极性较高，大多尽量保持满开，而“环保”影响时间较短，令上周油厂开机率略增。预计未来两周油厂开机率将保持在高水平，预计大豆周度压榨量分别在197万吨、200万吨。众所周知，今年国内的豆油库存变化情况颇为反常，按照历史规律而言，往年的这个时候，国内豆油库存早已出现拐点即“止升转降”，今年却例外。国内豆油商业库存总量167.95万吨，较上个月同期的161.51万吨增6.44万吨增幅为3.99%，较去年同期的92.94万吨增75.01万吨增80.71%。

总体而言，因出口需求低迷，马盘跌至5个月以来的低点，后期需求如若未改善，马盘仍有进一步下挫风险。同时，国内基本面压力较大，国内12-1月大豆到港量或达1728万吨，原料供应十分充裕，榨利良好，油厂积极开机，豆油库存仍维持在历史高位168万吨附近，部分工厂面临胀库，而冬季气温下降，不利于棕榈油掺兑消费，终端需求不如人意，国内棕榈油库存已逐步重建，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加，元旦前后或突破60万吨。缺乏实质性利多消息指引下，节前备货旺季启动之前，短线棕榈油行情或将维持弱势运行格局。随着拉尼娜天气炒作热度减退，通过最近天气变化来看，还没有对大豆产区带来实质性的影响，目前天气升水不足以对美豆盘面构成有效提振，且南美出口挤占美豆市场份额，美豆出口前景蒙上阴影，短期内美豆反弹空间料有限。