提要

　　纺织企业补库需求尚未释放，下游消费也较为疲弱，但年度内供应存在缺口，郑棉仍将弱势振荡。

　　近日，美棉在出口强劲以及美元走弱的带动下快速反弹，ICE3月合约上周创出近两个月来的最大周度涨幅。在美棉提振下，郑棉止跌回升，主力合约有试探15000元/吨的迹象。不过，纺织企业补库需求尚未释放，加之下游需求减弱，郑棉短期内难以走出弱势振荡格局。

　　纺织企业补库尚待时日

　　根据美农报告，2016/2017年度，我国棉花产量和消费量分别为495万吨和816万吨。2016/2017年度国内棉花供应由产量、进口量、前一年度工商业库存以及抛储成交量组成，总消费量则由国内消费量和出口量两部分组成。由此计算出，2016/2017年度国内棉花总供应量为993万吨，总消费量为816万吨。9月继续抛储，成交量为56万吨。截至9月底，纺织企业和贸易商手中的棉花资源为163万吨。按照国家棉花市场检测系统的数据，截至10月底，国内新棉销售量为47万吨。10月的消费量按9月的70万吨估算，截至10月底，纺织企业和贸易商的棉花库存为140万吨，其中大部分在纺织企业手中，接近两个月的国内消费量。纺织企业有充足的原材料库存，并不急于采购新棉。鉴于此，今年新棉销售进度缓慢。有关数据显示，截至11月24日，全国新棉销售率为16.2%，同比下降7个百分点，较过去4年的均值下降8.9个百分点。

　　外纱优势开始显现

　　10月以来，国内棉价弱势运行，国际棉价进一步下跌，1%关税下的进口棉与国内棉的价差一度超过3000元/吨，滑准税下的二者价差一度超过1500元/吨。近日，美棉强势反弹，内外价差有所收敛，但与8月相比，依然较高。1%关税下，内外价差为2400元/吨，较8月扩大一倍之多；滑准税下，内外价差为1000元/吨，较8月最低时扩大800元/吨。随着内外价差的拉大，进口品优势开始显现。

　　截至目前，C32S纱线价格指数与印度和巴基斯坦C32S进口纱的价差分别为1800元/吨和2000元/吨，较8月底扩大500元/吨和400元/吨；国产C21S纱线与印度和巴基斯坦C21S进口纱的价差分别为320元/吨和600元/吨，较8月底扩大350元/吨和280元/吨。随着内外棉纱价差的走高，进口纱数量增加。据统计，10月，我国纱线进口量较8月增加6.25%，较去年同期增加21.4%。按照目前的价差，虽不至于大量进口外纱，但外纱的价格竞争优势导致国内棉价承压。

　　2017/2018年度市场供小于需

　　美农报告显示，2017/2018年度，我国棉花产量预估为544万吨，消费量为830万吨，供小于需，国内棉花价格难以深跌。今年储备棉轮出后，国储剩余514万吨库存。去年累计成交265万吨，今年累计成交322万吨，按中间值290万吨估算，明年轮出后，国储棉花剩余量为224万吨，难以发挥调节市场的作用。因此，明年轮入势在必行。

　　另外，据统计，抛储期间，储备棉成交均价折328的价格为15950元/吨，与国内328棉花价格指数相当。从今年的抛储成交价格来说，郑棉也是难以深跌的。

　　今年棉花增产，且下游纺织企业库存较去年同期增加，企业的补库延迟，预计将于12月中下旬启动，棉花销售压力增加。同时，国内供应缺口较大，再考虑到轮入预期，棉价也难以深跌。另外，新疆启用了交割仓库，方便了棉花仓单的交割。因此，即使在美棉的带动下国内棉价走高，高度也较为有限。综上所述，短期内郑棉难以摆脱弱势振荡格局。

　　（作者单位：弘业期货）