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益佰制药（600594）《收购天津中盛海天，产品线进一步完善》

2014年7月8日，公司公告以7.95亿元收购天津中盛海天制药有限公司100%的股权，按照2014年预测净利润5000万元计算，收购PE为15.56X。 被收购公司质地优良，未来增长潜力突出。中盛海天制药拥有3个产品批文，其中葆宫止血颗粒属于公司的专利独家品种，主要用于妇科的固经止血，滋阴清热，2012年进入国家基本药物目录，目前在各省中标价格稳定，随着各省药品招标的推进，放量增长可期。金莲清热泡腾片属于剂型独家品种，主要用于外感热证，包括流行性感冒，上呼吸道感染。凭借良好的治疗效果，公司进入到呼吸道传染疾病如禽流感、手足口病等疾病的治疗指南中，未来增长势头良好。公司产品线进一步完善，平台效应开始显现。公司之前产品线已经覆盖肿瘤类、心血管类和镇咳类三大领域，凭借妇炎消胶囊和克咳家族系列产品，公司已经在妇科和呼吸科领域打下坚实基础，并外延并购妇科类、清热解毒类药物，与公司已有品种形成有力配合。同时通过销售资源的整合，可进一步提升本公司在妇科、呼吸科治疗领域的竞争优势。并购增厚业绩，维持买入评级。预计并购中盛海天增厚公司2014-2016EPS 0.13、0.16、0.20元，上调2014-2016EPS为1.53、1.94、2.43元。公司拥有完善的产品梯队，整合平台价值突出，并上调目标价至53元，2014年35X，维持买入评级。风险提示：新公司整合风险，中成药降价风险，招标进度低于预期。

《促进自然垄断行业竞争性业务放开——垄断行业管制放松主题跟踪（二）》

事件：国务院发布《关于促进市场公平竞争维护市场正常秩序的若干意见》，提出对公用事业和重要公共基础设施领域实行特许经营等方式，引入竞争机制，放开自然垄断行业竞争性业务。凡是市场主体基于自愿的投资经营和民商事行为，只要不属于法律法规禁止进入的领域，不损害第三方利益、社会公共利益和国家安全，政府不得限制进入。

十八届三中全会是垄断行业管制放松的分水岭。从民资放开的“36条”（2005年）到“新36条”（2010年），政府一直在鼓励推动非公资本进入垄断行业和领域，但是由于缺乏配套政策，进度一直较慢。我们认为，十八届三中全会恰是垄断行业管制放松的分水岭。一方面，垄断行业管制放松，进而拉动民间投资，是确保经济稳步增长的有力抓手。另一方面，在中国经济进入到一个相对的中速增长期时，更有利于促使政策出现明显的突破，比如垄断行业管制放松的实施。我们观察到，在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来，政策支持力度变大，管制放松正迎来黄金机遇期。此次出台《若干意见》稿也是对十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的进一步落实。投资机会：立足服务业，抓住“进入”和“价格”两条主线。横截面来看，管制放松中服务业空间最大。2013年国有投资额超过一半的行业中，除了运输、油气开采、公共事业以外，其余行业全部归属于服务业，说明服务业的挖掘潜力空间巨大。时间序列来看，“进入”优先于“价格”。投资主体的自由进退和通过价格手段调节供需是市场经济的本质所在，相应的有两种管制放松方式：进入管制（如投资审批、行政许可）和价格管制。目前来看，石油、电信、电力、资源开发、金融、铁路等领域进入管制放松的机会较大。医疗、水、石油、电力、交通等正在向价格管制放松发展，但除医疗等个别领域外，很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。推荐4只受益品种。结合目前的政策导向和潜力空间，我们认为部分垄断行业管制放松存在重大机会。进入管制放松主线：油气、电信、民营银行、民营医院等。价格管制放松主线：医药、电信等。推荐标的：千红制药（民营医院）、奥拓电子（民营银行）、天源迪科（电信改革）、美都控股（油气改革）。

（备注：转自国泰君安证券咨询部）

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