周五晚上我第一时间发布了招商银行三季报业绩点评。那份点评主要是针对报表数据进行的评论。在招行三季报中还有一些细节，我陆续收到一些粉丝的问题。今天，我再把招行三季报中的一些细节分析一下：

房地产贷款不良

 房地产行业贷款在三季报中披露的不良率是1.29%，比中报披露的1.07%又上升了21 bps。有些投资者对此深表忧虑。我翻了一下报表的细节觉得大家有点杞人忧天了。

首先，我们需要注意的是这两个数据的口径是不一致的，不能直接拿来比较。中报披露的房地产数据有2个口径：集团口径，总额4044.64亿，不良贷款43.28亿，不良率1.07%；公司口径，总额3323.29亿，不良贷款不良率1.15%，不良贷款估测为38.22亿。三季报披露的房地产数据是公司口径，总额3588.74亿，不良贷款46.23亿，不良率1.29%。

可以看到在三季度虽然公司口径不良贷款余额和不良贷款率都有所上升，但是上升幅度明显小于中报水平。单季房地产行业不良余额增长约7亿。而且最近监管机构对于涉房信贷的控制有所放松，相信房地产行业信贷资产质量持续恶化的概率不大。

关注类贷款增长来自哪里

 在三季报中，招商银行的不良贷款余额和不良率双降。但是，招行的关注贷款余额有所上升。那么这些关注贷款的上升来自哪里？正常么？我们不妨看一下，如下表1所示：

表1

 可以看到招行关注贷款的变化主要出现在第三季度。第三季度招行的对公贷款关注余额下降了16.38亿，而同期零售贷款的关注余额增加了91.71亿。具体拆分一下小微关注余额增加了11.8亿，按揭增加了35.53亿，信用卡增加了42.52亿。个人认为按揭关注贷款的增加和前一段的房地产政策收紧有关系，通常按揭的关注贷款最终变为不良产生实际损失的比率是非常低的。所以，按揭的关注贷款不用过多担心。

 至于信用卡关注余额的大幅增长，可以参考招行三季报第九页的注解：根据监管要求，信用卡贷款逾期认定时点由下一个账单日提前到本次账单的还款截止日。  举个例子：假设招行的账单日是每月15日，最后还款日是次月5日。按照原来的规定，如果客户在次月15日还没有归还上一期的账单，那么记为逾期，大概率进入关注贷款。新规定发布后，客户在次月5日没有归还上一期的账单就记为逾期。这个影响还是比较大的，因为很多信用卡客户可能会由于忘记还款错过最后还款日，一般银行提醒后多数都可以补上。所以，此次信用卡关注贷款余额的跳升属于政策引发的一次性行为，对于资产质量的影响有限。

零售其他贷款不良跳升

 招行三季报披露的零售贷款数据中其他类不良的大幅提升，从去年年底的2.69%抬升到6.11%。根据三季报的说明，其他主要包括商用房贷款、汽车贷款、住房装修贷款、教育贷款、互联网联合消费贷款及以货币资产质押的其他个人贷款。

 对于不良率的大幅抬升，投资者首先要观察这种抬升是由于不良余额的大幅增长还是由于贷款基数的缩减。根据三季报披露，其他贷款229.07亿，不良余额14亿，2020年年底其他贷款395.33亿，不良余额10.62亿。不良余额增长只有3.38亿，不良率的抬升主要是因为贷款基数大幅收缩造成的。这部分不良总量小，对整体业绩影响可以忽略不计。

延期还本付息

 去年很多人担心银行体系的延期还本付息是把不良资产拖后处置，今年会对银行的资产质量带来较大的影响。别家银行我不确认，但是对于招行我相信这根本不是问题。最新披露的三季报验证了我的判断：

2020年全年及2021年1-9月期间，本公司累计办理延期还本付息的客户贷款金额为1,871.47亿元，其中2021年1-9月办理延期还本付息的客户贷款金额为345.75亿元。截至报告期末，仍处于延期还本付息状态的客户贷款余额为96.10亿元。

 从披露的信息看，招行的延期还本基本已经结束，剩余的贷款余额即使按照违约率较大的信用卡违约率估算，产生的不良资产也可以忽略不计。

客群经营

 相比于营收数据和资产质量，我更关注的是客群数据。因为，营收也好，资产质量也好都是客群经营的结果，而客群经营本身才是原因。只要客群还在增长，客群对招行的忠诚度和粘性还在增加，招行的业绩就会保持增长。

 截至报告期末，本公司零售客户数1.69亿户（含借记卡和信用卡客户），较上年末增长6.96%，第三季单季增长约400万户；管理零售客户总资产（AUM）余额103,740.61亿元，较上年末增加14,323.04亿元，增幅16.02%，第三季单季增约3700亿。

 本公司金葵花及以上客户354.79万户，较上年末增长14.38%；管理金葵花及以上客户总资产余额85,289.00亿元，较上年末增长16.11%。其中第三季单季增长11.13万户，AUM增长3082.36亿。

 从三季报看整个客群和AUM的增长动力十足，这些为大财富管理业务提供了强大的支撑。