两年复合增速见底,制造业和消费启动反弹
发布时间:2021-10-19 09:23阅读:210
10月18日,国家统计局公布实体经济数据。GDP单季度增速4.9%,前值7.9%,市场预期5.5%;生产单月增速3.1%,前值5.3%,市场预期3.8%;固投累计增速7.3%,前值8.9%,市场预期7.9%;社零单月增速4.4%,前值2.5%,市场预期3.4%。
核心观点:
在疫情、汛情、限产限电多重冲击下,三季度经济复苏边际放缓。但是,经济的结构也正在好转,一方面,消费随着疫情回落,出现反弹;另一方面,制造业投资已经连续两月大幅反弹,除医药、电子设备等高技术链条维持强势,低技术链条(食品、农副产品、纺织)这两个月也表现较强,制造业内部分化有所收敛。
向前看,预计四季度经济两年复合增速有望企稳回升。一方面,宏观对冲政策将继续发力,随着专项债发行节奏加快,基建增速有望继续回升。另一方面,我国逐步接近群体免疫状态,疫情对于居民消费和工业生产的影响也将有所减弱,制造业中枢有望继续回升。
GDP:环比回落至一季度水平,预计两年复合增速见底。
环比来看,三季度GDP环比0.2%,持平一季度,低于二季度(1.2%)。从两年复合增速来看,三季度基本达到2021年年内低点(4.9%)。向前看,预计四季度经济两年复合增速有望企稳回升。但是考虑到去年四季度基数较高,今年四季度同比增速预计还会进一步下滑。
制造业:大幅反弹,内部分化收敛。
制造业投资连续两个月表现强劲。从环比来看,9月制造业投资增速环比(23%)大幅高于季节性(2016年至2019年同期均值15%)。近期,低技术链条(食品、农副产品、纺织)表现较好,主要受益于疫苗接种逐步提高,内需释放回暖的倾向,及下游价格温和回升。
房地产:回落趋势不改,销售持续转负。
房地产行业回落的趋势没有发生变化,投资继续下行。二季度多个热点城市地产调控政策升级,新房销售增速进一步回落。
基建:小幅回落,维持低位,四季度有望继续反弹。
虽然9月专项债发行提速,但多地限产限电对建筑业活动造成受到了一定干扰。向前看,随着专项债进入加速发行期,预计基建增速还有进一步上行的动能。但是,15号文导致城投非标融资进一步受阻,限制基建项目配套资金来源,削弱专项债的杠杆作用,限制基建反弹的高度。
消费:如期反弹,可选消费品表现最好。
疫情得到有效控制后,社零如期反弹。从环比来看,社零环比(7.1%)大幅高于季节性(2016年至2019年同期均值1.9%)。分类来看,可选消费(饮料、烟酒、服装、化妆品、通讯等)表现较好,反弹幅度较大。向前看,随着全国疫苗接种持续推进,接近群体免疫状态,预计居民消费将出现温和复苏。但疫情反复、居民收入不均衡等问题会拖累消费复苏的步伐。
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