长治久安、中华有为:Q4毛利率大幅提升、营收创历史新高!
发布时间:2021-4-20 09:28阅读:198
一,股息率
摘自长安汽车2020年年度报告:
“公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以总股本 5,439,591,574 股 为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 3.06 元(含税),以资本公积金每 10股转增4股。”
如果没有记错的话,这是长安汽车自1997年上市以来推出的第三次高送转。
这个分红方案,可能对B股间接影响更大。
以今日收盘价计算,长安B股息率约为5%。
----------------------
二,2020年长期股权投资
将长安汽车长期股权投资明细按照账面价值由高到低进行排列。
1,这一环节,最大的看点是长安福特。2020年,长安福特扭亏为盈。由此看来,长安福特盈亏平衡单月平均销量,的确是不高的。如果2021年长安福特销量大幅提升,以长安福特曾经连续多年表现出的高达150%左右的ROE水平来看,将会发生什么?
2,长期股权投资收益主要来源,由高到低依次为:
长安马自达7.2亿、长安汽车金融2.1亿、南京领行合伙0.6亿、长安跨越0.5亿、长安马自达发动机0.4亿。
3,长期股权投资亏损主要来源,由高到低依次为:
长安新能源-7.3亿、江铃投资-5.4亿、江铃控股-2亿。
长安新能源出现亏损很正常,前期研发投入是一笔不小的费用。而在推出具有明显产品力和盈利空间的新能源车型之前,参照造车新势力发展初期,长安新能源是很容易出现亏损的。长安汽车对江铃系的投资连续多年出现亏损,可以从侧面窥见江铃汽车的某些脆弱性特征。而江铃汽车在并未取得显著盈利的情况下,连续两年实施大规模分红,这着实让人有些看不懂。
4,长安汽车在2020年主要实施了三笔新增投资:
长安新能源27.2亿、中汽创智1亿、梧桐车联0.5亿。
长安新能源这新增的27.2亿投资,看起来应该不是长安汽车掏出的资金,而是引入战略投资者获得的对外融资。这已经是过去发生的事情,现在似乎暂时没有新的变化。
----------------------
三,单季度毛利率
2020Q4,单季度区间毛利率大幅提升至20.3%。
如果仅仅用这个数据来评价长安汽车Q4毛利率,就略显肤浅了。
根据长安汽车2020年年度报告第104页:在新会计准则下,可以计算得出2020全年毛利率14.3%;在原会计准则下,可以计算得出2020全年毛利率为17.5%。
也就是说,仅仅因为2020年长安汽车参照的会计准则发生变更,全年毛利率就下沉了3.2个百分比。这恰好符合了我们去年在分析长安汽车半年报、三季报时对长安汽车毛利率进行的主观猜测。为了方便进行比较,我们将2020Q4毛利率20.3%人为地增加3.2个百分比,得到23.5%的单季度毛利率。这个人为增加3.2个百分比之后的毛利率水平,大致如图中横向虚线所示,已经非常逼近2002-2004年长安汽车仅仅通过自主品牌业务实现大幅盈利的时期。
尽管长安汽车2020年底至2021年初,自主品牌销量明显大幅改善,但参照长安汽车历史上的“爆款”周期,长安汽车仍然没有表现出新品周期中的“爆发性”。如果2021年长安汽车2021年自主品牌汽车销量进一步大幅提升,将会发生什么?
----------------------
四,单季度营业收入
Q4刚好创下历史新高。
再以年为单位来看:
2020年,在疫情的短暂影响之下,营业收入创历史新高。
----------------------
五,自由现金流
自由现金流占比、筹资现金流占比、经营现金流占比:
相信你可以找到一些与2002-2004年的类似之处。
净利润、自由现金流:
身处重资产行业,长安汽车长期自由现金流表现并不具备特别明显的重资产企业特征(如果你对比一下京东方A,就大概知道我在说什么了......),这可能主要归功于长安福特曾经表现出来的惊人盈利能力。
----------------------
六,研发费用
2020年,研发费用资本化率为23.85%,低于长期平均研发费用资本化率(约30%)。长安汽车在2020年将研发费用计提得更狠了。
2020年,实际研发强度为6.43%,高于长期平均研发强度(约4.8%)。
----------------------
七,长安+华为
现阶段,最大的看点,就是长安与华为的合作。
华为当前与北汽、广汽、长安合作了子品牌,这是我们表面上看到的。
被许多投资者(尤其是短期投资者)所忽视的是:
1,北汽、广汽自主品牌长期销量几乎没有存在感或略微有一些存在感,而长安汽车2021Q1位列自主品牌销量第一。你认为华为会重点将深度合作与研发的工作放在谁身上?
2,根据中金研报、部分媒体报道、长安之家某营销号发了又删的文章,长安汽车与华为的合作方式并非单纯的供应商与客户的关系,而是股权合资的关系,华为、宁德时代、长安汽车将合资组建新能源企业并共同打造高端新能源车型(该消息未经长安汽车官方确认,请自行判断真假)。这是完全不同于华为与其他车企的合作方式。许多投资者根据股价表现的强弱来判断华为这个影响因素,是非理性的。华为对车企基本面真正具有实质性影响的,目前看来,可能只有长安汽车。
3,根据长安汽车历史上的合作案例来看,无论是长安铃木、长安马自达还是长安福特,长安汽车几乎从未在合作经营中进行过原则性的妥协,并且长期坚持自主研发、保持企业核心技术的独立性。以长安福特为例,长安福特前些年因为连续约三年坚持不推出新车型等因素遭遇销量“断崖式”下滑。据民间传说(请自行判断真伪),这与长安汽车的强悍有关:不妥协。而长安福特也不甘示弱:我不推出新车型,你能把我怎么着?但最终长安福特还是认怂了,并且在2021年加速推出了新车型且新车型综合产品力有了大幅提升。如果这个民间传说为真,那么我们大致可以预计,长安汽车在未来与华为的合作中也不会进行原则性的妥协:依然坚持自主独立研发、合作但不被“吞噬”。
说点题外话,我最近在重点关注几场发布会:北汽、长安、华为、苹果。
不知道苹果会推出哪些新品,真还有点期待。
然后就是民间自媒体或主流媒体传言的4月20日华为的发布会,据说将重磅推出某款车型,华为会推出与长安、宁德时代合作的CHN项目车型吗?这让人很是感兴趣啊......
----------------------
最后,
为什么不对比同行业主要自主车企?
你唯一的对手,
就是昨天的自己......
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。