神火股份(000933)《业绩略低预期,2021 更值期待》
发布时间:2021-4-7 09:53阅读:471
维持买入评级。
公司 2020 业绩略低预期,主要系大额计提资产减值损失所致。展望后续云南神火二期投产及铝价中枢维持高位,公司长期业绩拐点已至。由于铝价大幅上扬,上调 2021-2022 年 EPS 预测至 1.22/1.34 元(原 0.52/0.61 元),新增 2023年 EPS 预测 1.40 元。给予 2021 年 10 倍 PE 估值,相应上调目标价至 12.2 元(原目标价 7.37元),维持买入评级。业绩略低预期,铝板块盈利改善明显。
报告期内归母净利约 3.6 亿,同比-73.3%,表现低于预期,主要系大额计提资产减值等约 6.9 亿元(减少利润总额约 7.2 亿,减少归母净利约 4.1 亿)。2020 年铝产品销售 101.0 万吨(+14.2%),其中新疆/云南神火分别约 79.7/21.4 万吨。铝锭毛利 23.7%,较 2019 年 10.8%明显提升,推测产销增长及毛利提升主要系云南低成本产能投产所致。
测算 2020 年新疆/云南神火吨铝成本分别约 10748/10643 元/吨,预计后续随着产能逐步达产,云南成本尚有进一步下降空间。
铝价有望维持高位及云南神火二期投产,业绩拐点可期。往后看碳中和背景下产能天花板坐实,内蒙古新增产能投放大概率不及预期、需求继续高增,铝价及盈利有继续走扩。
公司定增及股权激励均已落地,业绩释放确定性较强。
据公司 2021 年生产经营计划:铝/煤 160/635 万吨,煤炭完全成本控制在 670 元/吨,电解铝完全成本控制在10,400元/吨,测算 2021 年有望实现净利约 25-30 亿元。
催化剂:
铝价上涨,云南神火加速投产。
风险提示:铝需求不及预期的风险
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。