(光大期货)股指、国债、贵金属、铝、镍晨会纪要2021.03.01
发布时间:2021-3-1 11:56阅读:272
晨会纪要20210301
股指:机构资金调仓中 个股层面高波动持续指数下跌节奏放缓
上周指数整体收跌,上证50与沪深300跌幅较大,中证500与中证1000跌幅相对较小,我们认为机构资金在进行较为大幅度的调仓,个股层面大幅波动短期仍将持续,但指数下跌空间有限,后期市场有望出现新的持续性热点,我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种,短期下跌节奏有望放缓,中期市场情绪能否出现大幅回升取决于中小盘个股以及个人投资者参与度提升带来的成交量放大。
1)消息面,国家统计局公布中国2月官方制造业PMI为50.6,前值51.3,官方非制造业PMI为51.4,前值52.4;证监会2月26日发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》,未来证监会将继续推进扩大融券券源,进一步完善场内多空平衡机制;周五隔夜美股涨跌分化,道指标普收跌,纳指收涨。
2)资金角度,上周多项资金表现不一,融资余额有所回升,混合型基金与股票型基金仓位均小幅回升,北上资金上周净流出,上周新成立基金份额延续增长但增量规模较之前几周有所下降,资金整体表现基本稳定。
2)技术与行业上,2021年春节假期之前行业间涨幅分化明显,虽然节后各类指数轮动创阶段性新高,但整体赚钱效应相对较弱,市场分化非常明显,上涨的行业与个股多为少数行业的中大市值品种,而这种现象在春节后明显改善。上周受多方面原因影响指数出现较大幅度的调整,前期抱团品种领跌,医药生物与食品饮料行业跌幅较大,由此来看我们认为机构资金在进行较为大幅度的调仓,个股层面大幅波动短期仍将持续,但指数下跌空间有限,后期市场有望出现新的持续性热点,我们认为行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。
下周国内暂无经济数据公布,美国将公布ADP、失业率与新增非农就业数据。
上周指数整体收跌,上证50与沪深300跌幅较大,中证500与中证1000跌幅相对较小,我们认为机构资金在进行较为大幅度的调仓,个股层面大幅波动短期仍将持续,但指数下跌空间有限,后期市场有望出现新的持续性热点,我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种,短期下跌节奏有望放缓,中期市场情绪能否出现大幅回升取决于中小盘个股以及个人投资者参与度提升带来的成交量放大。
国债:关注两会上对政策和经济的表态、央行公开市场操作和资金面的波动、国内经济金融数据、通胀预期的波动、美债收益率走势和国债一级市场配置需求等,期债整体或偏弱震荡为主
1、本月国债期货较大幅下行,其中十年期国债期货主力合约下跌1.06%收于96.435元。本月上半个月因“钱荒”后市场对流动性预期偏谨慎且对央行货币政策边际收紧的担忧仍存,以及央行对跨春节流动性安排时点相对较晚,且央行仅投放14天期逆回购跨节,操作不及预期(市场此前预期央行可能在节前进行降准或CRA或MLF操作等),整体债市情绪脆弱,期债较大幅下行;
2、后半个月因央行节后首日进行净回笼令市场担忧再起,叠加节后在全球疫情拐点出现和美国1.9万亿财政刺激即将落地的背景下,市场对全球经济加快修复和通胀预期持续升温,大宗商品价格上涨以及美债收益率快速大幅上行对国内债市形成压制,但节后国内资金面偏宽松,导致国债期货隐含的收益率曲线走扩,十年期国债期货走势明显弱于五年和两年期国债期货。本月国债期货完成移仓换月,跨期价差先走扩后收窄,多当空空下跨期策略盈利。
3、目前国债期货市场整体情绪仍偏谨慎,易跌难涨,多空因素相互交织,其中利多包括国内外货币政策暂未转向(鲍威尔发言偏鸽,国内货币政策不急转弯)、央行释放维稳信号令市场对流动性和货币政策谨慎预期有所缓和和节后资金面偏宽松等;利空因素包括全球经济加快修复的预期、临近两会市场对货币政策边际收紧和地方债供给增加的担忧再起、再通胀预期继续升温、美债收益率继续大幅上行以及资金面波动加大等。
4、3月重点关注两会上对政策和经济的表态、央行公开市场操作和资金面的波动、国内经济金融数据、通胀预期的波动、美债收益率走势和国债一级市场配置需求等,期债整体或偏弱震荡为主,波动可能加大。
5、操作上,短期投资者可轻仓试空,长期投资者可继续布局套保仓位。
1、本周黄金再度大幅走弱,价格已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看,持仓量不断小幅下降,说明市场情绪异常低落。这与市场情绪高昂的工业品衍生品市场截然想法,也说明市场在追逐风险收益,而非避险。不过,从金油比和金铜比来看,均已回到正常区间,此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。
2、从相关市场来看,美元再度呈现触底反弹之势,以及美长期债券收益率的上升,成为黄金价格下跌的主要推手。特别是是美长期债券收益率不断突破,已回调至疫情前的水平,在通胀预期温和上升的情况下,美实际利率亦呈现上升预期,这也是市场不看好黄金的最大的利空因素。2021年随着疫苗的普及,疫情影响逐步退散,因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出,美元指数触底反弹预期也越来越强,当前利空黄金的因素多源于此。
3、美联储最新一期会议纪要显示,美联储一如既往为宽松的货币政策做辩护,也指出通胀预期在近两年会维系在2%以内(排除个别月份)。有意思的是工业品的上涨却是在交易通胀预期,且从走势上看大有通胀不可控的情绪逻辑,这其实与美联储对通胀的判断有分歧。从实际利率的角度出发,10年期国债收益率的走高,通胀预期停滞不前,实际利率预期是不断走高的,黄金自高位走弱本质上是在消化这部分风险。当前或已处在逻辑运行的末期,一是国债收益率涉及到美政-府发债成本,不可能无限制走高,市场也在寻找一定的平衡点,等待政策的适度调节或市场的自我回归;二是金融市场躁动的小阳春,工业品与黄金的快速分化,是逻辑自我实现的末端表现。笔者认为,一季度可能会创出黄金年度低点位置,二三季度黄金或存在较好的表现,操作上黄金可逢低吸纳,谨慎者可继续观望。
铝:有色热潮 铝价攀高
1、沪铝节后小阳春,突破17000元/吨大关且持续高位运行。至25日沪铝盘中触及涨停线,主力报收17480元/吨,涨幅过5%,价格超过2017年供给侧改革高点。2月最后一周,内蒙铝厂减产预期一度成为触发行情的助推器,也由此可以看出,当前有色仍处于多头行情,在价格推涨的过程中,市场对潜在的利多信息过于敏感,而去忽略基本面的不足。
2、成本因素来看。国内受春节假期影响多数矿山提前停工停采,加之海外运费上涨以及非洲疫情影响,下游氧化铝企业矿石库存基本消耗结束,预计下月需求提振,铝土矿价格或将有一定涨价压力,或将一定程度带动国内低迷的氧化铝市场,成本上也会间接支撑电解铝价格。不过,近期动力煤价格有所下滑,对于自备电企业如此高的电解铝价格下利润高企,行业成本回升至3000元/吨以上的高位,部分企业甚至高达5000元/吨以上。因此即使氧化铝价格有所抬升,若背后没有相应的突发因素或不可抗力的因素的支撑,则涨价对电解铝价格的推动作用将不甚明显。高价高利润也有效保证了今年电解铝产量高位。另外,进口窗口一度打开,对于原铝进口而言也不如此前那么悲观。
3、库存方面,国内铝锭社会库存已处累库周期,截止22日铝锭社会库存达到108.2万吨,春节后累库约30.7万吨,较去年同期水平低30万吨,今年铝锭累库峰值有望达到130万吨左右。另外,下游铝棒库存也出现较大增长,达到26.5万吨,较春节前增加近11万吨,已超去年最高点。今年春节的特殊性决定了下游加工行业出现生产和需求的错配,部分铝锭累库提前转为下游成品库存,后期投资者也要关注当前铝价能否顺利往需求终端传导。
4、需求方面据笔者了解,下游铝加工企业订单已消化节前积压订单为主,部分龙头企业接单情况良好,排产计划到年中。不过普遍来看,下游企业对铝价过快上涨产生抵触情绪,部分企业消耗常备库存去生产,压低常备库存天数,避免当前高价采购,从现货报价来看贴水加大,亦表明采购情绪不佳。不过,库存的消耗也加大了企业的抄底心态。
5、节后沪铝乃至整个有色板块的快速上涨行情,我们认为仍是资金推动型行情。据我们统计,从沉淀资金来看,节后有色市场资金介入明显,有色板块资金沉淀达198亿,相比春节前增加近48亿;铝板块沉淀资金超36亿,节前约30亿。从沉淀资金和有色指数对比来看,吻合度较高,资金推动作用明显。
6、进入3月,基本面累库周期结束,节后需求启动完毕,投资者要多关注需求落地的情况,即节后交易的需求预期逻辑与实际是否吻合,是基本面研判的关键点。不过,当前市场对宏观的认识对盘面的指示意义远大于基本面,金融市场对周期股的追捧也在对预期进行加码,因此除非看到基本面处于明显拖累的角度,否则这种情绪会延续下去。但宏观情绪不可能一直处于亢奋状态,再通胀也不可能无限交易下去,随着利好不断落地,比如拜登政-府刺激计划,在有色本轮上涨中实际已经有所体现,一旦落地期待性还能否有这么高是投资者也要考虑的因素。笔者预计,沪铝后期或转为高位宽幅震荡,等待基本面的验证,不排除情绪影响下再度创出新高的可能性,但上下波动幅度也会更大。
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