期权还能这么玩?这招更低成本的“合成期货”,你学会了吗?
发布时间:2021-2-24 19:53阅读:406
什么是合成部位(syntheticposition)?
如果你现在买入一张3月份合约的上证50ETF行权价2.60认购,同时卖出一张行权价2.60元的认沽,你知道你的损益情况将会和持有10,000股的ETF股票是一样的,你知道吗?
要如何证明呢?只要你在期权户头内做下这个动作,并观察损益是否和买入10,000股ETF就可以证明了。
很简单:
买入2.60认购
卖出2.60认沽
这个仓位的到期价值是如何?
我们先不管目标资产的到期价格如何。如果目标资产到期价格高于2.60元,则交易者将行权使用2.60元买入10000股的50ETF,而认沽将没有价值;反之,如果到期时目标价格低于2.60元,则认购没有价值,但交易者将被指派10000股的50ETF,结果也是根据2.60元买入目标资产。
无论如何,上述的仓位不管最后到期时是否高于或低于2.60元,都会透过权利或义务取得10000股的目标资产。因为这个仓位的性质和做多上证50ETF一模一样,最后还会变成上证50ETF,所以将这个仓位我们称之为合成目标资产多头(synthetic long underlying)。
它最后会跟目标资产一模一样,根本就是同一个东西,只是在到期前,持有的型态不一样,且用的钱更少而己。
我们可以把这关系写成:
(买入认购)+(卖出认沽)=买入ETF
反之,(卖出认购)+(买入认沽)=卖出ETF
其中这些期权的到期日与行权价一样,才会有刚刚说明的结果。
实际的例子
我们再举一个例子:
2020年3月19日,上证50ETF的价格是2.564元,行权价2.60元的认购价格0.0319元,认沽价格0.0639元(如图一):
买入认购将付出权利金0.0319元,卖出认沽收到权利金0.0639元,故权利金支出为-0.0320(0.0319-0.0639)元,而这认购与认沽之间的权利金的差也称合成价格(synthetic market)。
假设行情现在立即以2.564元结算,则买入认购没有价值损失0.0319元,而卖出认沽收到0.0639元,权利金净支出为-0.0320元。
我们被指派使用2.60元买入上证50ETF仓位,加上支出的净权利金-0.0320元,则我们实际用了2.568元取得上证50ETF,与实际市场上的上证50ETF价格2.564元相差无几。
2.60+(0.0319-0.0639)=2.568
行权价+(认购价格-认沽价格)=目标价格
若在不考虑利率及股利的情况下,合成价格(synthetic market)可以表示为:
认购价格-认沽价格=目标价格-行权价
我们根据这个式子,就知道认购与认沽与目标资产的相关价格关系了。
图片
图片
图1 2020年3月19日上证50ET期权收盘T字报价
最后小小扩展一下
由于我们有很多不同的行权价,加上理论上合成仓位与实际的目标应该要相等(否则有套利空间)
故一定会符合:
(A认购价格-A认沽价格)+A行权价
=(B认购价格-B认沽价格)+B行权价
=(C认购价格-C认沽价格)+C行权价
=(D认购价格-D认沽价格)+D行权价
……
=目标资产价格
接下来,我们再来看一下买权卖权平价(put-call parity)理论的公式,
C-P+K*e^(-rT)=S
若不考虑利率带来的影响则:
C-P+K=S
其中:
C:认购期权
P:认沽期权
K:行权价
S:目标资产
文章看累了?来看看小视频吧,有惊喜哦
期乐会
利弗莫尔:投机,其实就是预期即将到来的市场运动
视频号
图片
2
为什么要使用合成期货?
极端行情下的期货行情
这个故事要从近期的极端行情说起。3月9日国际原油市场大跌30%,创下了1991年以来的单日最大跌幅。国内期市开盘后,能化品大跌,许多品种在开盘时迅速跌停(图1)。
图片
图2 3月9日能化品期货行情
以PTA2005期货为例,3月9日收盘时的价格为4078。而此时,PTA2005期权所反映的合成期货的价格为多少呢(下图2)?根据之前我们说到了买权卖权平价理论公式(put-call parity),
标的合约价格(S)=看涨期权合约(C)-看跌期权合约(K)+执行价(K)
我们试着计算一下。
行权价为3950的期权构成合成期货:
C-P+K=145-232+3950=3863
行权价为4000的期权构成合成期货:
C-P+K=108-238.5+4000=3869.5
以合成期货所计算的标的合约价格在3860附近,而市场上的PTA2005期货(S)由于跌停限制,价格在4078。此时,等式两边已经出现了不相等的情况。
图片
图3 PTA2005期权合约2020年3月9日报价
期权可以帮助我们做什么?
采用同样的方法,我们画出3月9日和3月10日期货及合成期货的走势,如图3所示。在3月9日期货跌停的这段时间,即横线下的这段行情,合成期货是一直有交易的,而期货却无法交易。而3月10日开盘后没多久期货就恢复了和合成期货差不多的价格。
原来,在3月9日PTA2005期货跌停的时间段内,PTA2005期权早已反映了期货的真实价格。3月10日市场根据上一日期权所反映出的价格,一开盘期货就跌至3860。所以回答这个问题,期权可以帮助我们做什么?
(1)预估行情应该跌多少。
(2)如果你是期货的卖方,能提前以更低的价格获利了结。
(3)如果你是期货的买方,可以提前以更低的价格入场。
图片
图4 3月9日&10日合成期货和期货走势图
为什么会出现不相等?
任何一种策略的好坏取决于当前的市场价格。当平价公式等式两边不相等时,答案是显而易见的,选择对自己有利的价格。
同时,我们可能注意到,当看涨期权的时间价值和看跌期权的时间价值相同时,合成头寸与标的合约之间不存在差异。波动率是影响期权时间价值的一个很重要的因素。
图2中3月9日看涨期权和看跌期权的IV出现了明显的不对称的情况,由于市场突然大跌,看跌期权的波动率远高于看涨期权。而图3中3月10日看跌期权和看涨期权的IV又恢复对称形态。
可见,借助于期权隐含波动率的形态,可以帮助我们观察到市场上的许多信息。我们常说,通过期权可以预判未来市场的走势,看来确实是这样。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
如果你现在买入一张3月份合约的上证50ETF行权价2.60认购,同时卖出一张行权价2.60元的认沽,你知道你的损益情况将会和持有10,000股的ETF股票是一样的,你知道吗?
要如何证明呢?只要你在期权户头内做下这个动作,并观察损益是否和买入10,000股ETF就可以证明了。
很简单:
买入2.60认购
卖出2.60认沽
这个仓位的到期价值是如何?
我们先不管目标资产的到期价格如何。如果目标资产到期价格高于2.60元,则交易者将行权使用2.60元买入10000股的50ETF,而认沽将没有价值;反之,如果到期时目标价格低于2.60元,则认购没有价值,但交易者将被指派10000股的50ETF,结果也是根据2.60元买入目标资产。
无论如何,上述的仓位不管最后到期时是否高于或低于2.60元,都会透过权利或义务取得10000股的目标资产。因为这个仓位的性质和做多上证50ETF一模一样,最后还会变成上证50ETF,所以将这个仓位我们称之为合成目标资产多头(synthetic long underlying)。
它最后会跟目标资产一模一样,根本就是同一个东西,只是在到期前,持有的型态不一样,且用的钱更少而己。
我们可以把这关系写成:
(买入认购)+(卖出认沽)=买入ETF
反之,(卖出认购)+(买入认沽)=卖出ETF
其中这些期权的到期日与行权价一样,才会有刚刚说明的结果。
实际的例子
我们再举一个例子:
2020年3月19日,上证50ETF的价格是2.564元,行权价2.60元的认购价格0.0319元,认沽价格0.0639元(如图一):
买入认购将付出权利金0.0319元,卖出认沽收到权利金0.0639元,故权利金支出为-0.0320(0.0319-0.0639)元,而这认购与认沽之间的权利金的差也称合成价格(synthetic market)。
假设行情现在立即以2.564元结算,则买入认购没有价值损失0.0319元,而卖出认沽收到0.0639元,权利金净支出为-0.0320元。
我们被指派使用2.60元买入上证50ETF仓位,加上支出的净权利金-0.0320元,则我们实际用了2.568元取得上证50ETF,与实际市场上的上证50ETF价格2.564元相差无几。
2.60+(0.0319-0.0639)=2.568
行权价+(认购价格-认沽价格)=目标价格
若在不考虑利率及股利的情况下,合成价格(synthetic market)可以表示为:
认购价格-认沽价格=目标价格-行权价
我们根据这个式子,就知道认购与认沽与目标资产的相关价格关系了。
图片
图片
图1 2020年3月19日上证50ET期权收盘T字报价
最后小小扩展一下
由于我们有很多不同的行权价,加上理论上合成仓位与实际的目标应该要相等(否则有套利空间)
故一定会符合:
(A认购价格-A认沽价格)+A行权价
=(B认购价格-B认沽价格)+B行权价
=(C认购价格-C认沽价格)+C行权价
=(D认购价格-D认沽价格)+D行权价
……
=目标资产价格
接下来,我们再来看一下买权卖权平价(put-call parity)理论的公式,
C-P+K*e^(-rT)=S
若不考虑利率带来的影响则:
C-P+K=S
其中:
C:认购期权
P:认沽期权
K:行权价
S:目标资产
文章看累了?来看看小视频吧,有惊喜哦
期乐会
利弗莫尔:投机,其实就是预期即将到来的市场运动
视频号
图片
2
为什么要使用合成期货?
极端行情下的期货行情
这个故事要从近期的极端行情说起。3月9日国际原油市场大跌30%,创下了1991年以来的单日最大跌幅。国内期市开盘后,能化品大跌,许多品种在开盘时迅速跌停(图1)。
图片
图2 3月9日能化品期货行情
以PTA2005期货为例,3月9日收盘时的价格为4078。而此时,PTA2005期权所反映的合成期货的价格为多少呢(下图2)?根据之前我们说到了买权卖权平价理论公式(put-call parity),
标的合约价格(S)=看涨期权合约(C)-看跌期权合约(K)+执行价(K)
我们试着计算一下。
行权价为3950的期权构成合成期货:
C-P+K=145-232+3950=3863
行权价为4000的期权构成合成期货:
C-P+K=108-238.5+4000=3869.5
以合成期货所计算的标的合约价格在3860附近,而市场上的PTA2005期货(S)由于跌停限制,价格在4078。此时,等式两边已经出现了不相等的情况。
图片
图3 PTA2005期权合约2020年3月9日报价
期权可以帮助我们做什么?
采用同样的方法,我们画出3月9日和3月10日期货及合成期货的走势,如图3所示。在3月9日期货跌停的这段时间,即横线下的这段行情,合成期货是一直有交易的,而期货却无法交易。而3月10日开盘后没多久期货就恢复了和合成期货差不多的价格。
原来,在3月9日PTA2005期货跌停的时间段内,PTA2005期权早已反映了期货的真实价格。3月10日市场根据上一日期权所反映出的价格,一开盘期货就跌至3860。所以回答这个问题,期权可以帮助我们做什么?
(1)预估行情应该跌多少。
(2)如果你是期货的卖方,能提前以更低的价格获利了结。
(3)如果你是期货的买方,可以提前以更低的价格入场。
图片
图4 3月9日&10日合成期货和期货走势图
为什么会出现不相等?
任何一种策略的好坏取决于当前的市场价格。当平价公式等式两边不相等时,答案是显而易见的,选择对自己有利的价格。
同时,我们可能注意到,当看涨期权的时间价值和看跌期权的时间价值相同时,合成头寸与标的合约之间不存在差异。波动率是影响期权时间价值的一个很重要的因素。
图2中3月9日看涨期权和看跌期权的IV出现了明显的不对称的情况,由于市场突然大跌,看跌期权的波动率远高于看涨期权。而图3中3月10日看跌期权和看涨期权的IV又恢复对称形态。
可见,借助于期权隐含波动率的形态,可以帮助我们观察到市场上的许多信息。我们常说,通过期权可以预判未来市场的走势,看来确实是这样。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
版权及免责声明:本文内容由入驻叩富同城理财的作者自发贡献,该文观点仅代表作者本人,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务,不拥有所有权,不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容,请发送邮件至kf@cofool.com 举报,一经查实,本站将立刻删除。
推荐相关阅读
查看更多>
手机怎么开户怎么办理,你学会了吗
您好,手机办理开户需要选择正规券商:银河证券,国信证券,安信证券,招商证券,中信证券,申万宏源,中信建投等,选择好券商后您可以通过线上客户经理给您办理开户,客户经理不光可以给...
怎么开到低佣金的账户?你都学会了吗?
您好,如果想要开到低佣金的账户的很简单的,确认好哪家券商开户后就直接在网上联系客户经理,低佣开户找个客户经理才能享有,券商大多数都是根据资金量来给投资者佣金的,炒股的资金体量...
怎么在手机上开户,你学会了吗
您好,在手机上开户首先需要选择一家正规的券商,比如:中金公司,银河证券,国信证券,安信证券,招商证券,中信证券,选择好券商后可以通过线上客户经理申请办理的,找客户经理申请开户...
证券公司怎么开户好?你都学会了吗?
您好,证券公司通过联系线上客户经理开户比较好,在开户之前,建议您提前联系好咱们客户经理,在确定好佣金费率的问题,以及后续的服务,各项关键确认好了之后,再找客户经理要开户链接,进行开户,...
期权组合策略——合成期货
不同的期权组合起来就是对应不同预期的策略,在这里给大家介绍期权组合策略。
合成买入期货
当看中某个期权品种,认为即将有一波上涨行情,就可以买进一个看涨期权同时卖出看跌期权,两个期权相组合可以形成一个看涨期货,而相较于做多一个期货合约合成期货可以节省资金占用,因为同时有权利金的支出以及权利金的收入,且只收取卖方的保证金。
下图为组合期权合成的期货买方;
那合成期货的作用呢?
合成期货可以实现平价套利,当标的价格与期...
合成橡胶期货及期权50问|合成橡胶期权交易及行权
合成橡胶期权交易及行权 42.丁二烯橡胶期权的标的物是什么? 丁二烯橡胶期权的标的物是丁二烯橡胶期货合约,即投资者行权(履约)后获得的是丁二烯橡胶期货合约。如期权合约BR2304C14000的标的物是BR2304期货合约,BR2304C14000的投资者行权(履约)后获得BR2304期货合约。 43.丁二烯橡胶期权是否可以申请套期保值额度? 丁二烯橡胶期权和标的期货共用套期保值额度,投资者申请的套期保值额度可以仅使用在期货市场,也可以仅使用在期权市场,或者两个市场均使用。 买入保值额度 = 期货买...