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大跌的白酒还有机会吗?

2021-1-16 17:23

春节临近,白酒将走入消费旺季,酒企提价动作也愈加频繁。二级市场上,多只白酒股在开年后创下股价新高。在节前年初的时间点,1月14日下午,安信证券食品饮料首席分析师苏铖做客证券时报·e公司微访谈,探讨近期白酒行情表现,展望“十四五”开局之年的白酒投资机会。

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“中秋旺季的加强版”

回顾白酒行业2020年业绩,苏铖认为整体表现符合预期,全年走出了先抑后扬的趋势。去年上半年,疫情导致部分消费场景缺失,多数白酒企业业绩受挫,但行业龙头仍表现平稳;下半年,中秋国庆旺季成为市场重要转折点,白酒行业基本恢复到健康的发展态势。

对于即将到来的春节,苏铖判断如疫情可控则这将是一个“中秋旺季的加强版”。“去年中秋旺季的预判得到兑现,从那时开始,我们对2021年尤其上半年的市场表现持乐观态度,预计春节动销喜人,主流次高端和高端酒开门红基本可期,将为全年奠定一个良好的开局。”

不过,近期全国各地疫情零星出现,苏铖提醒,疫情出现反复是一个新增的不确定因素,主要影响流动人口返乡消费及部分地区聚餐场景,但即便如此,今年春节的白酒消费也要远远好于去年,因为“就地过年”意味着不影响就地消费,而2020年春节是闭门不出。当然,疫情后续如何演变,其影响程度仍需进一步观察。“我们不悲观,但也不过度乐观,其实白酒的韧性是很强的,这一点在2020年就已经演绎过一次。”苏铖表示。

苏铖还提示,特别需要注意的是,去年疫情对酱香酒的影响是最小的,二线酱香酒增长势头迅猛,例如习酒、国台、金沙、珍酒等品牌都有显著的增长。他表示,酱香热在2020年疫情的背景下还继续得到了充分的体现,预计这轮热潮还将持续至少五年以上。

苏铖分析称,过往清香、浓香领军的时代跨度都超过十年,2016年下半年,茅台量价齐升带动了整个白酒行业的复苏,也开启了中国白酒的大酱香时代,众多大中型酱酒企业从此走出贵州产区去做全国市场。从时间上看,这一势头刚刚起步2-3年,还可以继续看长线;从地域上看,目前市场热度的演化远远没有扩张到全国,仍有拓展空间;从特点上看,酱香酒产区更集中,品牌梯队更清晰,向外扩张市场的合力也更强大。

淡化茅台提价预期

春节临近,多家酒企频现提价动作。年初,泸州老窖发布通知提高国窖1573等产品零售价及团购价,茅台近日传出酱香系列酒提价通知,古井贡酒、剑南春、水井坊等酒企亦有提价。

“相比于酱油等消费品,白酒提价往往动作更大、节奏更频繁,这是由白酒产品属性和运营特点决定的。”苏铖称,白酒有出厂价、批价、终端成交价等多个价格,提价也是厂家挤压竞争对手,促进经销商打款的一种经营策略。节前涨价对回款节奏有直接影响,帮助企业护航“开门红”,规律性的提交有利于经销商形成良性预期,减弱低价销售动力,保持经营的稳健性。

但苏铖也指出,不同酒企提价背后的考量存在差异。中低端白酒涨价更多是被动的转嫁成本和保障渠道利润,经营重心是加强终端的渗透覆盖率,而且提价需要针对中低端消费升级节奏,其价格跳跃幅度也较小;而高端白酒提价更多是实现品牌价值的拉升,“以剑南春为例,它的产品几乎每年都会涨价,因为如果长期扎根在300-400元的价格区间,消费者在消费升级过程中会逐步转向其他品牌。因此剑南春的策略一方面会推出水晶剑以上的高端产品,另一方面现有主力水晶剑产品价格也会逐渐去提升。”

谈及提价,就绕不开茅台价格预期。王牌产品飞天茅台已经连续数年维持在每瓶969元的出厂价,而市场一批价目前在2500元以上的水平。苏铖表示,茅台确实具备涨价条件,其一市场供不应求,其二出厂价和批价之间有巨大差距,这个条件已经具备多年。

然而,苏铖认为对茅台是否提价需要客观、综合的分析,因为影响茅台提价的因素相对复杂,最近几年难以形成准确预判。“我们建议投资者对茅台提价的预期减弱一些,多关注渠道改革和产品结构的提升。近两年茅台直销自营渠道建设效果明显,茅台酒销售均价显著提升;另外产品结构也在不断优化,例如年份酒,我预计其销量在2020年创下了历史新高。在这两个因素加持下,即便不提价,茅台基本上也能够完成两位数的增长。”

长期赚钱效应仍然存在

在资本市场上,白酒板块同样风光无限。截至2020年12月31日收盘,白酒指数全年涨幅达137.47%,指数内包含的18只白酒股全线上涨,其中酒鬼酒山西汾酒2020年涨幅超300%。2021年伊始,贵州茅台五粮液等多只白酒股再次刷新历史最高价,茅台股价已经稳稳站上2100元。

苏铖分析称,目前白酒板块整体估值处于历史高位。按照市场一致预测,2021年白酒板块平均市盈率在48-50倍,而过去十余年的平均水平在25倍左右,上一轮高估值还是在2006-2008年牛市阶段出现,因此现在白酒板块估值具有典型的牛市特征。

对于白酒股节节攀升的推动力,苏铖认为,其一在于流动性宽裕,带动整个A股估值提升,白酒作为其中的优质板块表现自然不错;其二,去年整体先抑后扬,基本面恢复提振市场信心,市场对今年Q1业绩预期乐观;其三,白酒作为典型的顺周期行业,同时具备抗通胀特点,且上半年基数较低,增速有优势;最后,回顾2020年整体走势,白酒受疫情影响下仍表现优异,因此即便考虑到今年初偶发疫情,机构投资者也不会轻易大幅减仓。

不过,1月14日,白酒板块出现短暂回调,Wind白酒指数跌近5%,多只白酒股跳水。对此,苏铖表示投资者不必过度恐慌,一方面前期涨幅较大,有一定的正常的调整需求,相对于累积的涨幅当下适度调整是可以接受的;其次,白酒公司似乎在收到监管“偏爱”,消息面略有一些不友好;再次是北方疫情相对严峻,市场也会有一定的担忧。苏铖认为,旺季还没有真正启动,在启动之前股价适当回调,预期适度降温,这是比较健康的。

市场近期产生对机构抱团的担忧,在苏铖看来,机构抱团具有一定合理性。“市场走到今天,总体来看机会多数时候是偏结构性的,只有基本面好的行业和公司才会脱颖而出,享受资金青睐和估值溢价,而消费类基金规模稳健增长,赚钱效应在持续发生作用。”

(内容来源:中新网、环球时报网等)

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