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什么是ETF的IOPV和净值？

很多投资者在初次开始交易ETF的时候会注意到一个细节，与平时买卖基金的收盘后“净值”相比，ETF还多了一个指标叫“IOPV”，这个IOPV跟基金的净值十分的接近，这个指标有什么用呢？

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投资者都知道，普通基金一般只在每日日终公布基金净值，一般是每个交易日晚上8点后由基金管理人公布。这是因为普通基金只在一级市场交易，对价也需要在日终进行结算。而作为“交易所交易基金”，ETF不仅每日日终会由ETF管理人公布基金净值，交易所还会在盘中实时公布ETF的IOPV。

ETF是一种同时在一级市场实物申购和二级市场买卖的“开放式交易型基金”，那就存在“一级市场的价值”和“二级市场的价值”。其中，“二级市场的价格”就是行情软件里展示的ETF买卖价格（场内报价），那ETF的“一级市场的价值”如何体现呢？

既然ETF是代表一揽子股票的基金，那交易所就会实时给出一揽子股票的实时价格，具体是每15秒计算并给出ETF的当前实际净值的近似值，这个近似值就被称为ETF当前参考净值(Indicative Optimized．Portfolio Value，英文简称IOPV)。

因此，ETF的价值反映涉及三个指标：IOPV、净值和价格，如下图所示：

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不严谨地说，可以将IOPV理解为盘中的ETF实时净值参考。对于投资者来说，有了IOPV，可以较为准确地反映ETF份额盘中的实时净值，提高了ETF交易的透明度。


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哪里可以看到持有ETF的IOPV？

几乎所有市面上的主流行情软件都提供IOPV的实时查询，IOPV通常会在ETF的分时走势图中展示，进入ETF的报价界面即可看到当前的IOPV以及IOPV的分时走势图，下图就是我们在wind客户端可以看到的IOPV走势图，其中白色线是交易价格，粉色线是IOPV。

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为什么投资者需要关注IOPV？

既然IOPV是“ETF当前参考净值的价格”，也就可以用来衡量ETF交易价格是否偏离了基金的“一级市场的价值”。

如果ETF的一级市场价值和二级市场价值发生偏离的时候，那就会产生套利空间，比如当ETF价格小于IOPV价格时，就会产生ETF折价，也就是ETF打折卖，套利的投资者可以在二级市场买入ETF再换成一揽子证券在一级市场卖出获利；当ETF价格大于IOPV价格时，就会产生ETF溢价，也就是ETF加价卖，套利的投资者可以用一揽子证券换成ETF在二级市场卖出获利。

ETF的具体折溢价如何计算呢？

可以用以下公式：折溢价率=【基金份额的成交价格（价格）-ETF当前参考净值（IOPV）】/ETF当前参考净值（IOPV）*100%，折溢价率取正值代表溢价，取负值代表折价。

由于ETF套利对资金量有一定的要求，对于普通投资者而言，IOPV更直接的作用是反映盘中ETF是否折溢价！如果某只ETF的溢价率过高，说明该ETF在市场上的交易过于火热或者套利机制没有顺畅进行，买入高溢价的ETF意味着花更多的钱买同样的东西，等到ETF的溢价回落，即使指数没跌，投资者仍会在ETF上亏钱。

牢记，既要关注ETF的价格，还要关注ETF的IOPV和折溢价率，市场大涨的时候不要买入溢价过高的ETF！



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跟踪同一指数，如何选择ETF？

指数基金的出现为投资者投资节省了时间和精力，“不知道投什么个股的时候投指数”逐渐成为一种流行的投资风格。然而，面对同一个指数，市场上可能会有多只跟踪该指数的ETF。

举例来说，跟踪上证50指数（指数代码000016）的ETF就有7只（不包括联接和增强，下文简称50ETF），而超额收益、基金经理历史表现这些要素在选择指数基金时参考作用并不大。这个时候，一位场内投资者明确想要投资某个指数，就可以从下面这些角度考虑选择跟踪同一指数的不同ETF。

考虑ETF的跟踪误差：指数基金的投资目的就是收益率尽可能贴近指数，用来描述这种跟踪准确性的指标叫做“跟踪误差”——ETF的净值增长率和基准指数收益率之间的差异称为跟踪偏离度，计算跟踪偏离度的标准差得到跟踪误差，跟踪误差越小说明该ETF跟踪指数的准确度越高。

普通投资者如果想要比较各个ETF的跟踪误差大小，只需要在行情软件里找到该ETF的基本资料中的“跟踪误差”即可。以7只50ETF为例，年化跟踪误差的中位数是0.495，从统计的角度来看跟踪误差低于0.5的都属于跟踪指数比较紧密的50ETF。

考虑ETF的综合费率：ETF的费用包括管理费、托管费、交易经手费等等。从市面上的宽基ETF来看，管理费从0.15%到1%不等，托管费低的在0.1%左右，场外的ETF联接基金的申购赎回费用则视不同ETF管理人和不同的ETF销售渠道有区别，也视不同的营销活动会有一定折扣。

由于选择“被动投资”方式的投资者有相当一部分是基于指数基金的低管理费优势，因此选择综合费率低的ETF，对于长期持有或者大额持有的投资者来说优势会更加明显。

考虑ETF的流动性：与一般的开放式基金不同，ETF能够像股票一样在二级市场上买卖，流动性是评价ETF好坏的重要因素。如何判断ETF的流动性好坏呢？一方面，投资者可以优先选择规模大的，规模大的指数基金在大额申赎的情况下受到的冲击更小，跟踪误差也更小。

另一方面，可以从场内交易的活跃情况判断该ETF是否具备充分的流动性，包括日内换手率、ETF做市商表现等等。经过十几年的发展，许多跟踪宽基指数的ETF都有过百亿的规模，而行业和主题ETF也有许多几十亿规模的产品，可以作为投资者选择ETF时的重要参考指标。

最后，对于几只同质化程度比较高的ETF来说，投资者也可以从自己的偏好出发。比如有的投资者是某个ETF管理人的忠实粉丝，在某家基金公司直销渠道常年购买基金，那么“懒人”选择该ETF管理人旗下的ETF也是一种可取的操作。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。