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历史的剧本:谁将引领猪股反弹?

2020-9-25 20:07

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5月份的时候,猪股领跌市场,猪股中天邦大跌17%、领跌猪股;但随后6-8月猪股连续三个月反弹,板块累计涨幅34%、天邦反弹95%!

天道好轮回,9月开始,猪价开始加速调整,猪股重演5月剧本,但跌幅远大于5月:行业指数跌幅17%、猪股跌幅都在15%以上、正邦-25%领跌!

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目前虽然猪价下跌、但下跌的幅度远小于5月:5月前猪价连续阴跌,从2月中旬的38.32跌至5月22日的27.61,跌幅28%;本轮从8月高点37.83跌至目前33.72,跌幅11%。

目前仍处于趋势下跌途中,但会否跌破前期低点?

我们可以看看外购仔猪育肥成本,5月猪价底部的时候,猪价与外购育肥成本22.6之间大概还有5元之差【这里需要指出,这个算法得到的外购育肥成本是低估的,规模场仔猪价格远高于均价】,当前的猪价33.7与外购仔猪育肥成本26.5之差是7.2元,大概率本轮猪价调整的底部在32-33附近【10月初的成本是27.5+5元价差=32.5】,换言之,目前很有可能离底部不远。

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从股价来看,牧原股份提前猪价企稳、双邦随后企稳反弹;6月猪股在双邦尤其是天邦引领下反弹,一个引擎是猪价反弹、另一个引擎则是天邦的超预期业绩预告;那么接下来猪股的反弹,大概率也是始于猪价的见底反弹、另一个引擎有可能是三季度的业绩预告,目前来看,根据长江的预测,牧原101.8亿、正邦35.9亿、天邦13.6亿,环比53%、138%、28%【对比Q2环比:牧原61%、正邦68%、天邦123%,对应6-8月涨幅天邦>正邦>牧原】。

大胆拍一下脑袋,10-12月,猪股大概会重演6-8月的剧本,但领涨有可能从天邦切换到正邦。

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Q3业绩对应当前市值,天邦仍然是主要猪股中估值最低的,正邦次之。下表是不同估值水平下持有一年潜在收益率。最后附上五大猪股的收入结构,天邦是猪收入占比仅次于牧原的,随着出栏规模扩大、屠宰及加工项目落地、其他业务的剥离,未来有可能成为和牧原类似的较为纯粹的养殖股,估值中枢有抬升的可能。

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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:秦三河

来源:雪球

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