券商融资融券开通条件：
（1）股票账户近20个交易日日均资金在50万以上（现金，股票）
（2）有半年以上的证券交易经验
（3）通过风险评估测评
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基本面：下半年需求弱复苏，利润率或有显著改善。地产：房住不炒+因城施策。预计下半年销售面积同比-4%，全年同比-6%，连续三年销售17亿平面临均值回复。预计20H2竣工同比+10%，全年同比+3%，竣工呈现2年趋势向好，但“竣工好转→家电复苏”逻辑或有一定脆弱性。量价：弱化需求周期成为新常态。上半年空冰洗厨内销出货同比-25%/-12%/-15%/-16%，预计20H2白电内销恢复个位数增长，但地产严控下量价弱复苏是更可能的路径选择。以空调为例，伴随下半年动销复苏+21H1低基数效应，主动去库将向被动去库演进，但由于内生需求乏力，主动补库何时开启仍待跟踪。利润率：20H2龙头同比或将明显改善。主因产品均价企稳回升+低价原材料前期储备。

估值：时间换空间，等待四季度估值切换。纵向历史比较，当前参与难度高于18Q4和20Q1，5年期PB-Band位于中枢上方，其中部分小家电公司PB位于历史最高水位，隐含比较乐观的增长预期。横向行业比较，当前家电性价比并不突出，近10年PB-ROE（ttm）历史分位数家电处于第二象限，PB分位=71%，ROE分位=2%。

核心家电相对全部A股回归至均值+1标准差。选取17个关注度较高的家电股，并以此计算其整体PE（ttm）相对大盘的估值水平。当前相对PE水位1.16，在历史均值+1标准差（1.1）附近，近年的阶段高点出现在20年6月（均值+2标准差），19Q4/20Q1行业利润走低被动抬升相对市盈率。

PB-Band：当前参与难度高于18Q4和20Q1。疫情影响下利润和市盈率有较大偏离，PB可能是今年更好的参照指标。5年动态PB-Band位于估值中枢上方，当前具备一定配置价值但参与难比18Q4以及20Q1，其中部分小家电公司PB位于历史最高水位，隐含十分乐观的增长预期。

横向比较家电性价比并无显著优势。我们用各行业近10年PB-ROE（ttm）的自身历史分位来衡量潜在投资机会。当前家电处于第二象限，PB分位=71%，ROE分位=2%，处于盈利低位+估值高位区间。相比之下，配置性价比更高的领域似乎来自：第三象限（盈利和估值都是历史低位）可能出现戴维斯双击，以及第四象限（盈利高位+估值低位）适合博弈估值反弹。

以上内容节选自财通证券已经发布的研究报告《家电中期策略：需求温和复苏，看好Q4估值切换》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。