晨会纪要20200720
 
股指：短期进入宽幅震荡 关注资金行业选择方向
   上周指数均收跌，中小板指跌幅相对较小，三大品种跌幅相对均衡；受消息面与事件性因素影响，市场情绪在上周出现明显变化，由于上周资金流向出现明显变化，短期市场热点或迎来转换，我们认为银行地产等权重行业先于多数指数调整未来一周或将有所表现，但整体指数将出现震荡。
    1）宏观方面，央行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作；7月20日零时起，北京市突发公共卫生应急响应级别由二级调整为三级；周五隔夜欧美市场涨跌不一。    
    2）资金角度，上周多方面资金流出市场，股票型基金仓位大幅下降，北上资金大幅净流出，融资余额先升后降，混合型基金仓位回升，上周股票型基金仓位与北上资金均出现较大回落，而大幅回落当日跌幅较大的权重行业分别为上半年涨幅较大的食品饮料、医药生物行业与近半个月涨幅较大的科技行业，短期资金在行业上的选择方向值得关注；同时，市场七月份面临较大解禁压力。
    3）技术上，上周市场出现深幅调整，成交量有所回落，本轮上涨先锋创业板指跌破10日均线，其他多数指数已临近20日均线，短期而言上涨趋势有待被修复，指数或将进入宽幅震荡，关注率先调整的上证50与本轮反弹表现最强的创业板指，同时也将其作为判断资金行业选择的信号，整体而言，市场整体成交维持在万亿水平的前提先指数下方空间有限，将以震荡方式消化前期获利盘。
下周年中政治局会议将于24日召开，欧洲多国将公布PMI数据。
    自六月底至上周各类指数出现持续性逼空上涨，上周受消息面与事件性因素影响，市场情绪出现明显变化。由于上周资金流向出现明显变化，短期市场热点或迎来转换，短期而言指数上涨趋势被打破或将进入宽幅震荡，关注率先调整的上证50与本轮反弹表现最强的创业板指，同时也将其作为判断资金行业选择的信号，整体而言，市场整体成交维持在万亿水平的前提先指数下方空间有限，将以震荡方式消化前期获利盘。我们认为银行地产等权重行业先于多数指数调整，未来一周或将有所表现，但整体指数将出现震荡。
 
国债：关注市场风险偏好的波动、央行公开市场操作、对货币政策预期的波动、国债的配置需求以及资金面的波动
1、本周国债期货出现修复性反弹，其中十年期国债期货主力合约上涨0.58%收于99.185元。本周股债“跷跷板”效应依然明显，国内股市较大幅回调带动市场风险偏好下降，债市止跌反弹，周中公布的经济数据整体好于预期，但消费增速不及预期，期债盘中先抑后扬，整体资金面虽然偏紧但央行在公开市场上连续净投放维稳态度较明显，债市情绪回暖。
2、国债期货市场上多空因素相互交织，其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、国内国债配置需求仍在和风险偏好边际下降债市可能继续修复性反弹；利空因素包括市场风险偏好整体有所抬升、对经济边际向好的预期、对货币政策边际收紧的担忧仍存、特别国债市场化发行可能挤占一般国债的配置需求和资金面波动加大等。下周重点关注市场风险偏好的波动、央行公开市场操作、对货币政策预期的波动、国债的配置需求以及资金面的波动。国债期货或区间震荡为主。
3、单边方向性策略上，短期投资者暂时观望为主，长期投资者暂时观望为主。
 
黄金：高位震荡
1、前期提到市场都有追高的恐惧感，所以一旦有“风吹草动”，黄金日内回调也比较快。所以本周美元指数虽然持续走弱，但黄金却再度陷入震荡整理的走势。
2、近3个月相关性显示，黄金与美股相关性在减弱，与铜相关性则在逐渐提高，说明当前黄金看涨节奏从美股下跌的避险情绪逐渐转到经济修复后的通胀预期提升，逻辑有点类似于09年之后。此时与美联储QE购买量并没有太直接关系，而是购买行为形成支撑，货币放水后经济复苏后的通胀预期形成推力。近期从美联储动作来看，货币政策明松暗紧，资产负债表持续收缩，而投资者无视这种行为，亦说明黄金推涨的逻辑并非完全是美联储购买量的多寡。
3、当然黄金因为走牛趋势而形成的看涨情绪，也使得投资者对黄金的追捧力度很强。这点我们从黄金ETF持续增仓热度以及CFTC黄金总持仓和非商业多头持仓再度大幅增加中均可以看出。另外，白银ETF增仓迅猛，说明市场还是在看黄金突破后白银潜在的补涨预期。
4、从趋势上看，排除年初的深V走势，黄金表现一直是震荡向上，且自低点到当前位置涨幅达到23%，技术上看已经是牛市，在未看到明显的拐点事件之前，黄金依然会是反复震荡向上。2019年，黄金涨幅21%，振幅是30%；2020年，涨幅已经达到，类推如果振幅如果达到30%，高点则看至1900美元/盎司附近。
 
铝：股铜双走弱 铝顺势回调
1、本周A股强势回调，并带动市场情绪走弱，前期强势的铜铝品种均出现回调，算是对当前基本面的一种响应。
2、基本面“老生常谈”，即6月份担心的供求问题在7月份继续演绎，具体表现为供应的确定性和需求的不确定性甚至下降。供应的确定性，一是产量增长预期在强化，包括新投建和复产都在加快；二是进口替代效应在显现，虽然原铝的进口量依然不是很大，但铝材铝合金的进口量在大幅增加；三是废铝的供应在增加；四是囤货重新抛向市场仍是潜在威胁。需求的不确定性，体现在一是需求季节性放缓，二是出口的不利；三是囤货透支未来需求。如果供求逆转可以预期，铝水转化为铝锭比例会增加从而缓解现货紧张情况。当然前期未必会转化为仓单，但盘面的套保压力会有所增加。另外，还需增加一点，氧化铝利润也已经转正，即产业链各个环节进入均有利润阶段。
3、供求放缓由预期走向现实，去库也出现较大放缓，上期所仓单也有所增加，铝价继续回调概率仍较大。尽管股市可能继续走高带动市场情绪，但铝与铜不一样，与股市联动性并不强。当市场意识到铝供求开始影响价格之时，后续参与热情会大打折扣，此时绝对价格处在高位成为冶炼厂加大套保的较好保证。
 
镍：借势回调
1、本周A股和有色中强势品种铜铝接连走弱，镍也顺势回调，且幅度较大。我认为，有基本面的因素，基本面分歧仍然较大；但更重要的是资金在市场里面起到的作用越来越大，本次回调更像是对于盘面操控能力的一次演绎。
2、不锈钢库存的增加以及镍铁利润的走弱让投资者看到了镍基本面并不尽如人意，这也符合基本面分析者对于镍市此前的预期。但今年情形与去年较为相像，主要在于投资者对于不锈钢需求预期判断准确，但对钢厂提升产量的坚定信心判断有误，这就会造成较大的供求预期差（此前供求转弱，现在供求环比继续好转）。去年镍随着不锈钢产量的提升而涨价，当价格涨至12万/吨之时，不锈钢供求矛盾才达到最为扭曲的时刻（故事讲不下去了）。后期如果股市和铜的走势继续强势（外围配合），镍重复去年的故事也是非常有可能的。
3、此时行情以市场看涨情绪和资金为主，基本面为辅。所以投资者关注持仓量的表现，资金在争议中逐渐介入，当基本面陷入胶着，资金对行情的态度就尤为重要。
 
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。