晨会纪要20200403
原油：在不冷静的市场之下应该保持一份冷静
1、又见史诗级般的暴涨，周四WTI 5月原油收涨5.01美元至25.32美元/桶，涨幅为24.67%。布伦特6月原油收涨5.2美元至29.94美元/桶，涨幅为21.02%。SC2006涨停至289元/桶。2、搅动整个市场的点在于昨晚美国总统特朗普发表推文称，沙特与俄罗斯或将达成减产协议以共同缓解石油压力，届时预计将宣布减产1000万至1500万桶/日。消息一出，欧美原油期货暴涨，布伦特原油一度拉涨45%。市场市场是情绪市、消息市，在“全球最佳原油交易员”的指挥打榜挥舞下，油价上下大幅波动。
3、从目前市场的现状来看，价格战的结果已经令美国、沙特、俄罗斯的能源产业链遭受重创，美国页岩油商Whiting Petroleum周三申请破产为市场的标志性-事件，在利益驱动下，沙特与俄罗斯更愿意模糊来应允减产这个“谎言”，但实际来看，目前谁也没有第一个站出来承担减产的额度，开始大打太极。
4、这这样的大幕下面，油价也成为大家博弈的工具，波动路径震惊全球，我们认为油价低位振幅加剧，在疫情没有明显的拐点之前，需求的下行仍是事实，巨大的供需差是事实，预期是未来的好转，只是需要时间，那么相对的价格低位已时间来换空间，并注意不过度乐观，另外，价格可能在消息证实或证伪之间进行多空的快速切换，注意风险是第一位的。
 
燃料油：波动加剧
本周新加坡燃料油价格震荡运行，高硫裂解价差有所走弱。
1、供应方面，截至4月1日当周，新加坡燃料油库存录得2422.9万桶，环比前一周下降55.4万桶，降幅2.3%，但当前库存水平依然处于季节性高位。目前船用燃料油消费依然受到疫情的拖累，但是除中国外的很多主要地区炼厂都在降低开工，预计本月新加坡的燃料油到港量会相对偏低。富查伊拉燃料油库存当周录得1448.6万桶，环比前一周增加117.2万桶，涨幅8.8%，当前库存水平已较去年同期高出45%。富查伊拉本地需求虽然近期受到油轮活动增加的提振，但富查伊拉近几周出口量保持在低位，阻碍了当地库存的消化。
2、需求方面，本周新加坡380裂解价差走弱，运费涨幅放缓，亚洲燃料油市场表现仍不太理想，因为全球受疫情影响贸易活动放缓，这导致船用油的需求低迷。炼油商们在每个交易日急于清除库存的举动令升水价大幅下降另外，由于全球贸易活动放缓，且因疫情各国采取封锁措施，因此全球的油品需求锐减，各国炼油商们为了应对这种情况而不得不减产，从而导致炼油厂的原油需求也下降。这反过来严重影响船用油的需求。
3、整体来看，本周油价波动较大，燃料油市场波动率也将走高，未来高硫380供应有望继续下降，但仍需持续关注全球疫情的变化和美国的减产呼吁是否能实现。
 
沥青：原油能否重新减产未定，沥青谨慎追涨
1、供应端，本周开工率继续提升，国内沥青厂装置总开工率为40%，周环比提升2个百分点。本周沥青生产的原油平均成本为1255元/吨，环比下滑165元/吨，山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为908元/吨，环比上涨110元。
2、需求端，下游需求恢复缓慢，华南地区降雨有所增多，终端施工较少需求表现一般。随着气温的回升以及现货价格进一步回落，终端需求存好转预期。
3、库存方面，据百川统计国内炼厂沥青总库存水平为41%，周环比增加1个百分点。隆众资讯数据显示，本周25家样本沥青厂家库存为71.3万吨，环比下降2.1%，同比增加39.6%。目前终端需求缓慢启动，但南方地区多受阴雨天气影响，北方季节性因素影响，整体出货有限，社会库存依旧增加，但增速较前期放缓。本周33家样本沥青社会库存为85.67万吨，环比增加1.3%，同比增加13.4%。
4、本周国内炼厂沥青价格继续下跌，跌幅在50-400元/吨，盘面呈现低位反弹走势，周四在多重利多消息刺激下油价大幅反弹，沥青盘面跟随油价一度涨停。昨日晚间在关于原油重新减产方面的消息轮番轰炸下，外盘油价上演过山车行情，短线拉涨近50%以后快速回落。当前来看，沙特流露出重新减产意向，但能否实施仍存很大不确定性。在自身基本面偏弱情况下，沥青谨慎追涨。
 
晨会纪要20200403
天胶:轮胎开工率回升受阻，盘面低位震荡
1、供应端，原料方面，泰国胶水较上周涨0.5泰铢至36泰铢；杯胶较上周下跌2泰铢至25.5元/公斤。云南产区受干旱及病虫害影响，割胶推迟至4月下旬。当前港口库存持续积累，供应压力明显。根据各个国家的初步估计和预测，一季度全球天胶产量同比增长1.8%。预计第二季度的产量将比去年同期增长3.6%。
2、需求端，本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.37%，较上周微降0.93个百分点，较去年同期下滑12.41个百分点。半钢胎开工负荷为61.21%，较上周走低1.53个百分点，较去年同期下滑10.29个百分点。中国物流与采购联合会发布的2020年3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升25.3个百分点；中国仓储指数为52.7%，较上月回升13.7个百分点。第一商用车网数据，今年3月，我国重卡市场共计销售各类车型11.3万辆，同比下降24%。
3、库存，截止3月27日，青岛保税区库存16.33万吨，增0.3万吨；区外库存57.5万吨，增2.13万吨；合计库存73.83万吨，增2.43万吨。
4、本期沪胶继续下探，主力2009最低下跌至9360元/吨，主流围绕在9550元/吨上下调整。全球疫情尚未出现好转迹象，轮胎厂出口订单短时间难以交货，新订单量下滑，对轮胎企业库存形成压制，开工率回升受阻，同时轮胎厂原料充足，采购意愿较弱。供应压力难以缓解，港口库存持续累库。当前基本面弱势明显，盘面弱势震荡为主。
 
乙二醇：油价暴涨引发人心浮动，需求端仍存在风险
受油价暴涨带动，能化品种昨日普遍走强，油价走势短期内对化工品而言将十分重要。此外，国内煤制乙二醇企业检修进度开始加快，不少企业均有停车降负的计划或意愿，我们预测4、5月煤化工负荷有望触及并维持在42-44%左右的低位，国内4、5月的总负荷也有可能降至62%-64%附近，供应端的收缩给乙二醇社会库存压力造成了一定的缓和，乙二醇盘面价格也出现了超跌反弹。不过阻碍乙二醇价格继续上行的压力仍然十分巨大，一方面是油价供应端变数较多，需时刻关注美国、俄罗斯和沙特的动向；另一方面受外需疲软影响，欧美出口订单出现延迟发货和撤单情况，坯布出货难度加大，织造工厂减产或停产意向增强，部分企业计划清明期间停工放假，停工时间在3-10天不等，少数厂家计划停工放假1个月。截至4月2日江浙地区化纤织造综合开机率为53.75%，环比下滑13.82个百分点。在需求端没有真正起色的条件下，目前供应端的收缩不足以逆转乙二醇弱势的基本面。4月是海外控制疫情的关键期，尤其要关注美国方面疫情的发展形势。
 
聚烯烃：油价剧烈波动下人心思涨，未来仍需关注几个风险点
受油价暴涨带动，能化品种昨日普遍走强。煤化工企业迫于经营性考虑，检修降负的步伐开始加快。而煤制企业作为国内聚烯烃标品的重要供应来源，市场标品的供应量随着煤化工集中检修也将由宽松向紧缺转变。其中PP拉丝排产比例已由3月初的33%附近降至4月初的28%附近，除了检修之外，也与PP纤维价格疯涨导致上游厂家集中的转产纤维料有关。在临近交割月的当下，近月合约逐步进入了交割逻辑，远月也将有所拉动。此外，海外的聚烯烃工厂也有检修降负动作。供应方面的边际收缩对缓解聚烯烃单边流畅下跌起到了作用。从需求的角度来看，低价是有可能刺激下游进行投机性补库的。下游工厂开工负荷稳步提升，因原料大跌已长时间维持较好利润，随着原料价格不断创新低，下游及中间商投机性需求增强，补仓动作近期比较频繁。不过风险在于后期的需求订单是否能跟上，外贸型企业近期新订单损失较为严重，部分已生产成品也不能及时发出。因此若疫情得不到明显控制，外需没有明显起色，那么社会库存的消化程度有多好还是有待观察的。在聚烯烃主力合约换月至09之后，由于价格仍处于偏低位置，市场上存在浓厚的左侧抄底心态。我们认为左侧的逻辑主要在于交易边际变化。一是全球疫情出现边际好转，下半年国内外居民生活逐渐恢复正常，加上各国政府的刺激政策，居民消费可能会迎来反弹；二是原油需求边际恢复，原油价格战出现缓和；三是在国内聚烯烃通用料出现过剩之下，生产企业出于利润考量转产高附加值产品，或是迫于成本压力出现检修降负，进而造成通用料供应出现临时性的供应偏紧，在将在一定时间内（尤其是交割月附近）提振聚烯烃价格。综上而言，我们认为09合约的价格还是存在往上修复的空间，但迫于供应的压力，价格的涨幅也比较有限。而且一旦以上三点关于边际变化的逻辑出现证伪，那么价格向下的压力将会很大。
 
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