2.20农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-2-20 09:36阅读：168
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农畜产品
白糖
涨
+
白糖：国际糖价继续走高，但未能突破 2 月中旬高点。郑糖可能会受到外糖的提振而上
升，但主力合约能否突破 5800 元压力为仍需观察。随着物流运输逐渐恢复，食糖生产销
售情况有望改善。还有，近日将公布一月份食糖进口数据，或许对糖价走势也有指引。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆下挫后反弹收长下影小阳线，中国自 2020 年 3 月 2 日起，关税税则委员会将
受理免关税进口美国农产品的申请，其中包括大豆，市场预期中国可能很快开始采购美
豆，但是南美大豆丰产，美豆出口时间窗口不断收窄，而中国在疫情背景下影响蛋白需
求恢复进程，可能延缓对进口大豆需求制约美豆价格走势，预计短期延续低位震荡态势。
国内市场来看，豆粕现货市场区域价差依旧较大，华北市场涨价显著，现货可提的基差
最高触及 450 元/吨，当前阶段性复产复工之后，市场交易逻辑从供应暂时短缺转为实质
性需求恢复预期，豆粕库存降至超低水平，但油厂榨利依旧较好，油厂复工后将大幅增
加压榨恢复豆粕库存，而饲料终端需求疲软，届时豆粕市场价格仍有再次走弱预期，整
体在南美大豆上市压力释放前维持震荡筑底过程。连粕主力 2005 合约低开收星，短期需
关注前期震荡区间下沿 2730 附近压力，支撑 2600，短线区间操作为主；长期受蛋白需求
恢复及美豆种植等因素影响有企稳反弹预期，关注 2 月 20 日的 USDA 农业展望论坛中
2020/21 年度供需数据影响。期权方面，可以卖出宽跨式策略和卖出看跌期权策略。
苹果
震荡
+
苹果：苹果主力合约 2005 期价昨日窄幅整理，日内波动 0.2%左右，收于 6997 元/吨。就
其基本面因素来看，现货市场偏弱以及供应宽松预期施压盘面。现货方面，目前产区现
货交易尚未全面恢复，产地走货一般，报价稳中偏弱。供需预期方面，重大公共安全事
件的影响下，苹果作为非必需品，其供应宽松局面预期将进一步扩大，压制整体市场价
格。供应端，产量较 2018 年大幅恢复，果品流通协会预计 2019 年全国苹果产量将恢复
正常水平，相比 2018 年大幅增产，比 2017 年产量小幅下降。需求端，今年整体走货速
度较慢，果品流通协会信息显示，节前几乎每个主产区销售出库的数量都比常年下降 15%
左右，重大公共安全事件影响下产区交易推后，进一步打压全年消费预期。技术面来看，
当前期价处于相对低位，多空力量僵持。对于 2005 合约来说，价格低位存在做多情绪，
不过考虑苹果并未出现扭转供应宽松局面的因素，整体弱势格局下，期价将表现为易跌
难涨，操作方面建议继续关注做空机会为主，短期压力区间参考 7000-7200。
油脂
跌
+
棕榈：昨日国内油脂价格再度下滑，棕榈和菜油跌幅居前。对棕榈油而言，目前由于减
产的利空已经基本兑现，进入 3 月后棕榈油产量面临着季节性的复苏，棕榈油价格上涨
的驱动将转入消费需求一端。但是短期内棕榈油消费端却难以预见潜在的利多，一来印
度对毛棕榈油增加关税，同时抵制马来西亚棕榈油的进口，这使得近期马来出口数据极
为难看；二来新冠疫情的暴发，使中国餐饮业遭遇了较大的打击，豆油价格的下滑拖累
了国内棕榈油的走势，并会压抑中国上半年对棕榈油的进口需求；三来全球经济走势的
放缓加上疫情的影响使得原油价格持续保持低位，这不利于印尼生物柴油的出口和相关
政策的推动。在 3 月全球棕榈消费高峰来临之前，棕榈油价格可能仍将继续下行，3 月棕
榈油价格能否出现较大翻转，则要视印度油脂进口能否发生改变，目前我们不建议介入
棕榈油的相关交易。
豆油：对豆油而言，中长期的走势甚至要低于棕榈油，这是因为受疫情影响，国内餐饮
业可能很难在上半年得到恢复，普通百姓正常消费的心理仍需要花较长时间来进行修复。
而另一方面，南美大豆丰产的事实基本落地，进入 3 月后巴西大豆将大量进入中国，而
现在油厂面临着物流不够顺畅，库存不断堆积的状况。随着下游养殖业的恢复，这一状
况将随着疫情的恢复变得更加明显。豆油库存的累积已经提前进入了上升通道，这将使
得豆油现货压力愈发紧张，豆油基差有望得到不断下调，我们认为中短期内豆油价格还
将继续下行。在疫情不确定的情况下， 做缩油粕比价是当前较为稳妥的选择，远期油粕
比有望降至 2.0 以内的水平。
菜油：在经过连续上涨之后，菜油价格也在今日出现了较大的下滑。菜油此前出现连续
拉涨，在豆油和棕榈大幅下滑后也表现出较强的支撑，这主要是受两方面因素的影响：
一是国内对加拿大菜籽菜油进口依旧管制，国内菜籽库存仍处于较低水平；二是湖北疫
情的持续可能会影响到国内菜籽的产量，湖北省菜籽产量居全国第一，虽然盘面交易品
种与国产菜油完全不同，但给市场恐慌情绪推动了菜油价格的上涨。但是盘面交易的菜
油主要用于小包装油和调和油的使用，豆油对其有着较强的替代，在豆油价格大幅下滑
的前提下，菜油价格也很难独善其身，虽然短期内不会出现大幅的崩盘，但价格仍将呈
现震荡下行的走势。
红枣
跌
+
红枣：昨日红枣盘面价格再度下行，主力合约 2005 价格跌至 10500 元/吨，跌幅 0.1%。
虽然红枣价格下滑的幅度较小，但是可以反应出在 10500 元/吨的位置向上压力重重，从
技术上看红枣继续上升的动能明显不足，未来更倾向于再度下行的走势。主力合约 2005
目前持仓仅 29217 手，日成交量也下滑至 11612 手，市场参与度明显不足，在当前现货
市场成交冷清的情况下，红枣盘面交易缺乏新的炒作热点，投机资金纷纷退却。我们预
期随着疫情的好转以及气温的回暖，大量新鲜水果将逐渐上市，而产区农户和销区贸易
商将急于出货手中的库存，在苹果本年度不发生重大天气灾害的情况下，苹果价格的下
移将对红枣带来冲击。由于目前红枣持仓量过低，少量的资金介入就可以引起盘面价格
较大的波动，我们建议可以考虑轻仓卖出的操作，3 月后红枣价格有望跌至 10000 元/吨
甚至以下的位置。此外，也可以考虑进行 5/9 价差的反套，短期内持有仍将获得一定的
收益。
鸡蛋
涨
+
鸡蛋：JD2005 合约高开拉涨，日涨幅 3.54%，上破近期跳空缺口上沿压力，目前鸡蛋市
场仍处于供应增长而消费疲软结构，但国家及地方纷纷出台政策积极推动养殖业等相关
企业复产复工及“菜篮子”稳产保供，有望缓解蛋品流通及利于淘鸡市场去库存，预计 3
月份之后的老鸡淘汰量将大幅增加，且当前养殖企业效益转为亏损影响补栏情绪，可能
影响二三季度的禽肉、禽蛋市场供给，整体鸡蛋市场供需宽松格局正在向好的方向发展，
支撑期货市场近月合约偏强走势，而 7 月份以后的远月合约大幅升水现货，反弹动能显
不足。鸡蛋主力 05 合约对应运输恢复及淘汰增加震荡反弹，但空间有限，支撑 3200，压
力 3600，等待调整支撑附近参与反弹策略安全边际更高，而 09 合约与现货偏离较大，5-9
价差低位有回归趋势，前期建议的 5-9 反套可根据疫情控制节奏逐步止盈，低位 5-9 正
套考虑参与。后期关注疫情控制进展及物流影响，预计 3 月份开始部分地区物流运输将
有所好转。
棉花、棉纱
震荡
+
棉花棉纱：2020 年 2 月 19 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13260 元/吨，涨跌幅 0.08%；
棉纱主力收于 21340 ，涨跌幅 0.42%，ICE 2 号棉花收盘价 69.63 美分，涨跌幅 1.10%。
2020 年 2 月 19 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，无成交。棉花、棉纱回归震荡，因传言
印度蝗灾受到控制。短期市场延续震荡偏强走势，后市仍需关注开工情况及下方需求情
况，目前市场上在传近期可能会逐步让新疆纺织企业复工，但是都要等当地政府有关部
门通知，目前还没有得到确切消息，但是也有企业反馈，即使复工，下游订单也很难保
证，如果采购原料，物流运输都是问题，复工之后是一系列的问题。棉花短期料仍将维
持震荡走势，棉花波动率短期仍然较高，维持在 22%左右，期权策略方面可以买入备兑策
略，或者卖出宽跨式策略做空波动率。
菜粕
震荡
+
菜粕：菜粕期价窄幅波动，收于 2294 元/吨。就基本面因素来看，菜粕市场目前市场主
要关注点仍在于重大公共安全事件的影响。重大公共安全事件为粕类市场提供阶段性利
多，上游端，全国开工有所延后，上游油厂压榨相比往年大幅下降，供应阶段性下滑；
消费，现货市场受重大公共安全事件影响表现出供应偏紧的局面，不过后期该局面将会
重大公共安全事件的好转出现变化，重大公共安全事件好转之后，价格将再度回归整体
供需格局的指引，而整体供需格局来看，供应充裕以及需求偏弱的局面下，期价很有可
能会再度回归弱势。目前来看，该突发事件有一定的好转迹象，短期期价或会高位整理，
操作方面建议关注高位做空机会，压力区间参考 2350-2380。由于对于菜粕期价短期呈现
区间波动，可考虑跨式组合策略。
玉米
震荡
+
玉米：19 日，大商所玉米主力 05 合约如此前预期下跌，目前跌至 1900 元/吨暂获支撑，
国内玉米现货报价普遍下跌。一方面是基层玉米量大对后市有向下预期，另一方面是下
游复工延后玉米需求暂缓。具体而言，随着物流运输的逐步恢复，玉米上量增加。需求
方面，玉米深加工开工率不高，而由于生猪及禽类存栏不高，并且市场对于玉米现货价
格后市不看好，并且认为充足，因此采购积极性并不佳，随采随用为主。港口及主销区
玉米价格普跌。短期玉米基本面情况依旧偏弱，供给宽松而需求暂缓，05 合约近期预计
测试 1900 元/吨整数关口，预计有向下突破可能。中长期来看，受草地贪夜蛾灾害不确
定因素、生猪后市复养预期较好，预计玉米中长期看涨。总体来说，玉米短空长多，近
月合约空单继续持有，目标位 1850-1880 元/吨。同时，玉米可考虑 5-9 反套，即卖出 5
月玉米，买入 9 月玉米，目标位-80~-90 元/吨。此外，由于预计玉米 5 月合约短期难以
有效突破 1950 元/吨，因此可考虑继续卖出 05 合约行权价为 1960 元/吨的看涨期权的思
路不变。
淀粉
震荡
+
淀粉：19 日，淀粉主力 05 合约随玉米下跌。一方面在于玉米到厂量增加，另一方面是下
游复工情况不佳，导致淀粉价格下跌。目前国内淀粉开工率依旧保持低位。淀粉库存出
库困难，且淀粉下游尚未复工，现货零星报价，市场有价无市。春节期间淀粉厂淀粉库
存积累，目前已达到正常水平的两倍。同时受到物流影响，淀粉出厂受限，节后库存继
续积累对淀粉形成利空。而由于物流受限玉米到厂量预计减少，复工延后，淀粉开机率
下降，一定程度上支撑淀粉价格。并且随着后期物流运输的好转，淀粉需求预计繁荣，
需求总量不变而是延后，而淀粉尚处低开工率，后期供需将会收紧。整体来看，淀粉不
宜过分看空，但短期上涨乏力。由于认为淀粉强于玉米，可考虑卖 5 月玉米，买 5 月淀
粉跨品种套利，目标位-450 元/吨。
纸浆
震荡
+
纸浆：纸浆期货周初以来震荡上涨，但幅度较小，市场交投活跃度不高，现货成交清淡，
多地市场需求仍未启动。2 月港口库存持续增加，但纸厂库存不高，节后物流不畅影响补
库，最近一周纸厂陆续开工，但疫情影响仍在，成品纸需求尚未恢复。后期随春季教辅
材料招标，文化纸需求有望好转，并带动纸厂补库，央行四季度货币政策报告指出要维
持稳健的货币政策，加大对疫情防控的货币信贷支持力度，整体看政策环境依然友好，
有利于后期需求快速回升。经过节后下跌，纸浆价格已重回历史低位区间，整体看估值
不高，随需求由增转降，纸浆价格有望低位反弹，中期看建议维持做多思路，短期关注
现货流动性恢复后的去库压力。
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