晨会纪要（20190315）
原油：减产对价格向上驱动的边际效应减弱
1、周度来看美油收涨4.44%，布油收涨2.05%，SC收涨3.41%，周度油价整体呈现反弹走势。从本周的基本面来看，价格的上行主要来自于供应面收缩的驱动，但同时需求的预期下降也相应抵消了油价的涨幅。
2、欧佩克月报出台，一半海水一半火焰，布油更是在盘中突破68美元关口后下行至最终收跌。数据显示，欧佩克2月原油产量减少22.1万桶/日至3054.9万桶/日。欧佩克成员国2月份减产执行率105%。沙特2月原油产出减少8.6万桶/日，至1008.7万桶/日。伊拉克2月原油产出减少7万桶/日，至463.3万桶/日。伊朗2月原油产出增加1.2万桶/日，至274.3万桶/日。2019年非欧佩克石油供应增速预期为224万桶/日，此前为218万桶/日，预期增加6万桶/日。经合组织1月原油库存增加至28.8亿桶。此外，2019年欧佩克原油需求预期下调13万桶/日至3046万桶/日。
3、本周美原油库存超预期下降助推阶段油价上行。EIA报告公布，截至3月8日当周，美国原油库存减少386.2万桶至4.491亿桶，库欣原油库存减少67.2万桶，精炼油库存增加38.3万桶，汽油库存减少462.4万桶，连续4周录得下滑，且创2018年10月26日当周(20周)以来最大降幅。美国原油进口减少25.5万桶/日至674.6万桶/日。美国原油出口减少25.7万桶/日至254.6万桶/日，连续3周录得下滑。对供应面的压力阶段性有所释放，因而美油与布油的价差有所收敛。
4、周度美国国内原油产量减少10万桶至1200万桶/日，创2018年12月14日当周(13周)以来新低。钻机数量的下降使得产量阶段性出现触顶。
5、此外美股分歧，指数涨跌互现，中国经济数据偏弱，差于预期，宏观共振再次凸显，这阶段性抵消了opec减产带来的供应面对价格的提振效应。因而我们认为油价阶段性需要注意多头持仓的风险，可逢高适当减仓。另外关注本周五出台的全美活跃钻机数据的表现，若维持持续下降，则有望另美油获得进一步支撑，B-W价差可能收窄。
 
PTA：PX新装置投产扰动市场，但油价及供需预期改善料支撑期价
1.近期恒力225万吨PX新装置投产超预期，3月20日有望打通流程，4/5月份出产品，引发市场关于PX高利润压缩担忧，PX-石脑油价差来看，本周环比下降30美元/吨至550美元/吨，进而导致PTA成本支撑松动。另外，前期停产检修的华彬石化、浙江利万都已复产，因故降负的逸盛大化375万吨降负也已恢复，PTA供应基本维持满负荷状态。套保持仓来看，卖保持续增加，6600以上锁货较多短期重要压力位。
2.不过，就PX价格来看，近期仍维持1100以上高位，PX三四月份检修力度较大，可一定程度缓冲利润压缩压力，在新装置尚未明确落地前加工差或压缩空间不大。PTA加工差维持在700-800元/吨，中下旬恒力石化220万吨以及珠海BP有检修计划支撑下也下降空间不大。油价角度2月OPEC超预期减产，近期布油美油纷纷创年内新高，原料成本重心上涨。本周下游聚酯产销维持清淡，全周产销在5成左右，本周将小幅度累库存，上周明显去库背景下压力不大，聚酯开工料继续恢复带动PTA需求增加。终端纺企开工恢复，产业链库存传导趋于流畅。
3.总之，PX投产预期对市场冲击很大，短期6600上方压力较大，油价、供需基本面有向上趋势，期价向下空间不大。
聚烯烃：区间震荡
1、 两油库存维持在94万吨，较上周四涨2万吨，压制聚烯烃上涨空间。
2、 PP方面，丙烯价格虽有反弹，但粉料利润依然较高，中期来看PP粉料对粒料的拖累压力依然存在。近期拉丝排产比例较低，下游采买积极性尚可，房地产施工面积增速探底回升，塑编需求得到支撑。家电需求尚可，但汽车产销低迷下，PP共聚受到一定拖累，价格中期偏空，但短期内均共价差处于合理水平。
3、 PE方面，港口库存压力稍有缓和。农膜开工率继续提升，LL和LD现货受到较强支撑。近期中空、管材等需求较旺，HD价格和排产比例稳步提升。且3月下旬PE装置检修情况增多。目前LL盘面价格接近PE再生料，下跌空间有限。
4、 近期原油涨势较大，在成本和心态上利好下游化工品，但短期聚烯烃自身基本面仍有矛盾，难以迎来大幅上涨，预计短期内聚烯烃价格仍以区间震荡为主。关注库存去化速度与二季度聚烯烃装置检修小高峰。
 
乙二醇：偏弱震荡
1、 本周MEG港口库存130.1万吨，较上周下降1.4万吨，近期港口发货稍有提升，MEG市场成交情况良好，但是否判定港口累库形势就此终结仍有待观察。
2、 近期国内外MEG装置检修减产较多，开工负荷降幅明显，但大多煤制MEG企业的销售以下游合约货为主，降负空间已经不大。
3、 下游聚酯和织造负荷恢复的预期已逐步兑现，但本周产销率延续弱势预示着聚酯厂原料补库空间缩小。
4、 尽管近期油价表现强势，但乙烯价格已经从前期高点回落，成本端来看对MEG的支撑较为中性。
5、 目前EG06贴水EG09约80元/吨，且价差逐渐走阔。关注价差走至135元/吨以上时的正套机会。
6、 在MEG港口库存压力缓解之前，聚酯产销维持清淡的现状下，MEG现货和盘面将延续偏弱震荡。
 
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