晨会纪要（2019年1月25日）
 
沥青：委国政治紧张推升沥青风险溢价
1.马瑞原料供应风险叠加基本面共振，沥青向上突破至2个月来高位。
2.昨日数据显示，上周沥青库存环比下降4%，比去年同期低1%，北方地区焦化需求尚可，山东地区冬储合同出货平稳，南方中石化炼厂维持低开工，叠加西南地区需求，库存降幅较为明显。另外，目前沥青裂解利润亏损50-100元/吨，沥青炼厂利润100-200元/吨，为近几年较高水平，在明年强基建预期下，可压缩空间有限。
3.另一纬度，虽然EIA原油库存增加，汽油库存创记录高位，不过委内瑞拉国内政治动荡，供应风险加剧刺激WTI走强，同时委内瑞拉马瑞原油是我国沥青重要原料，占比大约40%，进一步推动期价上涨。
4.后市来看，目前原料问题尚未对沥青生产有实质影响，短期预计进一步发酵空间有限，年前现货预计持稳为主，盘面料与油价强相关，或维持震荡运行，建议保持谨慎控制仓位。
 
聚烯烃：期现价格平稳运行
1.供应方面，本周PP开工率87.92%，环比上周提高0.19个百分点，PE开工率91.74%，环比上周下跌0.72个百分点。PP检修损失量5.68万吨，环比减少1.56%；PE检修损失量2.82万吨，环比增加41.71%。由于本周新增扬子巴斯夫20万吨LDPE、茂名石化25万吨LDPE和中海壳牌二期40万吨HDPE装置检修，PE开工有所下降，非标品价格相对LLDPE较稳；而本周PP仅新增中煤榆林30万吨和大庆炼化30万吨装置检修，拉丝排产比例仍处于高位。共聚排产比例较低，价格相对坚挺，跌幅比拉丝要小。
2.需求方面，PP下游塑编与注塑开工率均与上周持平，BOPP开工率下降2个百分点；PE下游开工普遍回落，下跌幅度在1-2个百分点不等。神华PP竞拍成交率大幅回落，本周成交率为63%，环比上周跌25个百分点；PE竞拍成交率78%，环比上周回落3个百分点，保持稳定。本周下游节前补仓热情依然高涨，但已有边际减弱迹象，下周下游工厂补货需求基本完结。
3.库存方面，1月23日两油库存53万吨，环比上周同期下降3万吨，依然处于低位，表明节前石化控库存效果较好，港口和贸易商库存也基本保持低位。低库存条件下即使考虑到下游需求转弱，聚烯烃价格下跌空间也不大。
4.供需面矛盾不大的前提下，聚烯烃现货价格下周大概率维持窄幅整理；盘面而言，节前化工品走势基本追随油价，聚烯烃亦不例外。关于节后聚烯烃走势，PE下游包装和农膜需求更为稳定，所以相对于PE来说，以塑编（与地产相关）和注塑（与汽车、家电相关）为主要下游的PP受宏观面影响更大，需关注国内宏观政策和中美贸易谈判进展。
 
乙二醇：现货弱势调整，未来风险仍在于宏观
1.库存方面，1月24日MEG港口库存为89.3万吨，环比上周跌0.9万吨。下周华东主港MEG到港总量为20.4万吨，较本周跌2.4万吨，但港口库区发货速度仍慢，加之下游需求转弱，港口库存累积趋势短期难改。
2.供应方面，由于不少装置复产，周三MEG整体开工率回升至81.33%，环比上周提高8.26个百分点，其中煤制装置开工提升近17个百分点至72.36%。MEG仍处于供应宽松格局。
3.需求方面，聚酯整体开工负荷为77.93%，环比上周下跌3.56个百分点。随着更多的聚酯装置进入检修，聚酯负荷将进一步降低。聚酯产销在迎来上周短暂的火爆后本周开始逐渐回落，周四产销更是只有2-3成，下游补库行为逐渐消退。 
4.现货来看，MEG价格难言乐观，供需矛盾逐渐加大，延续下跌可能较大。盘面来看，近期化工品走势基本追随油价，只是幅度大或小的问题。目前下游聚酯和织造企业库存偏低，节后归来采购的弹性较大，若节后需求突然转好，下游补库需求增强，现货和盘面或许会迎来一定反弹，但受MEG基本面供需矛盾压制，反弹幅度不会太大。但若中美贸易谈判未出现转机，盘面依然有下探空间。
 
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